保险行业上市险企23年11经营数据点评：寿险累计增速放缓，聚焦明年业务增长

行 业 研 究 2023.12.15 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 Ⅱ 行 业 事 件 点 评 报 告 上市险企 23 年 11 经营数据点评：寿险累计增速放缓，聚焦明年业务增长 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 联系人 贾舒雅 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 19 总股本(亿股) 2,152.65 销售收入(亿元) 47,619.19 利润总额(亿元) 2,876.20 行业平均 PE 12.81 平均股价(元) 21.04 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《保险行业观点更新：资负改善预期增强，建议把握保险板块底部配置机会》2023.12.02 《保险行业 23 年 10 月经营数据点评：寿险增速承压，财险稳健增长》2023.11.27 《上市险企 23 年 10 月经营数据点评：寿险表现符合预期，非车险拖累财险表现》2023.11.18 《财政部加强国有商业保险公司长周期考核点评：引导险资关注长期投资，提升险资参与市场积极性》2023.11.02 事件：上市险企公布 2023 年 1-11 月保费收入情况。 人身险：11 月上市险企寿险保费因开门红节奏调整，单月增速改善。①累计保费同比增速放缓：人保(+9.2%)＞平安(+6.4%)＞太保(+4.4%)＞国寿(+3.9%)＞新华(+1.9%)；②单月保费增速分化：平安(+2.7%)＞国寿(-1.2%)＞人保(-2.7%)＞新华(-12.2%)＞太保(-19.0%)；③人保新单保费增速 改 善 ： 人 保 寿 险 / 健 康 险 长 险 期 交 保 费 1-11 月 累 计 分 别yoy+35.5%/+33.5%，前值分别为+36.9%/+38.7%，人保寿险/健康险长险期交保费单月分别 yoy-16.3%/-29.7%,前值分别为-80.6%/-38.7%。11 月单月保费增长改善主因开门红节奏调整，银保渠道签约推进顺利，部分公司重新聚焦 23 年业务发展。 23 年全年任务达成进度较好，行业聚焦组织发展并提前筹备 24 年开门红。个险开门红预录入进度超预期、银保渠道重签约基本完成并启动销售叠加存款利率持续下行的背景下，开门红业务节奏调整不改居民客观存在的挪储需求，1Q24 各家开门红有望延续增长。预计 24 年 1 月 1 日承保保费同比下降，但 1Q24 将逐步追回进度并实现增长；经济修复预期下，冬季流感高发以及医疗资源紧张将刺激居民健康险需求，健康险销售有望持续回暖，预计 1Q24 保费与 NBV 有望延续双位数增长，为 24 年奠定增长基础。 车险增速企稳，非车险因业务结构调整与基数等影响小幅下滑。①累计保费收入增速回落：众安（+26.6%)＞太保(+11.8%)＞人保(+6.8%)＞平安(+1.4%)；单月保费收入排名：众安（+22.6%)＞太保(+12.1%)＞人保(+1.1%)＞平安(+0.3%)，保费增速略有提升。②车险增速因承保节奏略微放缓。人保车险 11 月同比增速为+5.4%(前值+6.3%)，增速略有回落但与1-11 月累计增速（+5.5%）持平，11 月新车销量持续提升(11M23 新车销量同比+10.8%，前值+9.1%，11 月单月环比+4.12%，前值-0.2%)，预计因车辆补贴优惠、出行回暖、新能源渗透率提升等；③非车险因产品结构调整以及同期高基数等影响小幅回落。人保非车险保费 1-11 月累计/11 月单月 yoy+8.3%/-9.8%（前值+9.1%/-3.4%），增速回落主因意外险（单月 yoy-16.5%）、农险（单月 yoy-15.5%）、责任险（单月 yoy-16.5%）等承压，预计主因今年非车险承保节奏前置，而企财险（单月 yoy+4.3%）回暖。 投资建议：维持行业推荐评级，资产端近期边际改善预期增强，建议积极把握板块配置机会。估值方面：截至 12/15 收盘，A 股四家险企平均静态/动态 PEV 0.46x/0.40x，均处于历史分位底部，下行风险小。负债端：银保渠道重签约进展顺利、个险客户资源积累好于预期，在居民储蓄需求共振下，1Q24 开门红有望延续增长。资产端：近期险资权益投资以及偿付能力因子持续松绑、考核周期拉长，同时新华与国寿成立私募基金叠加社保基金投资范围扩大，有望持续为市场带来增量资金，提振市场信心。经济修复预期增强背景下，保险板块估值有望修复。强烈推荐低估值、高弹性，且业绩有望持续超预期的新华保险，以及队伍质态持续改善或经营稳健的中国太保、中国人寿、友邦保险。财险建议关注业绩有望显著改善的众安在线，经营稳健的中国财险、中国人保。 风险提示：1）政策落地不及预期；2）预定利率下调后新产品销售不及预期；3）突发巨灾；4)权益市场波动，信用风险暴露。 关联关系披露：2022 年 12 月 21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -15%-8%-1%6%13%20%22/12/15 23/2/26 23/5/10 23/7/22 23/10/3 23/12/15保险Ⅱ沪深300保险Ⅱ 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:近 1 年上市险企人身险保费累计增速放缓（%） 图表2:近 1 年上市险企人身险单月保费增速回暖（%） 资料来源：公司公告,方正证券研究所 资料来源：公司公告,方正证券研究所 图表3:近 1 年上市险企财产险累计保费增速下滑（%） 图表4:近 1 年上市险企财产险单月保费增速提升（%） 资料来源：公司公告,方正证券研究所 资料来源：公司公告,方正证券研究所 图表5:1-11 月中国人保财险各险种单月保费增速（%） 资料来源：公司公告,方正证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%22-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-11中国人寿中国太保中国平安新华保险-30%0%30%60%90%120%22-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-11中国人寿中国太保中国平安新华保险-10%0%10%20%30%40%22-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-11人保财险中国太保中国平安众安在线-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%22-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-