2023年中央经济工作会议点评：敢想肯干，唱响经济光明论

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 敢想肯干，唱响经济光明论 ——2023 年中央经济工作会议点评 报告要点 [Table_Summary]中央经济工作会议整体定调积极，在宏观政策、培育产业、扩大内需、改革开放、发展安全等多个方向提出具体要求。短期来看，经济增长能否稳中有升，关键在于政策能否尽快落地。而长期来看，经济转型处于消化风险的中后期、新兴产业的洗牌期和前沿技术的萌芽期，多期叠加更需要经济环境保持平稳，提升转型速度。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 刘承昊 SAC：S0490520090001 SAC：S0490523050001 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 敢想肯干，唱响经济光明论 ——2023 年中央经济工作会议点评 中国经济丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 中央经济工作会议 12 月 11 日至 12 日在北京举行。 事件评论 ⚫ 清醒认识困难，眼光放长，坚定信心。从政策基调来看，会议延续“以进促稳”的基调，但细节更为丰富。在对经济现状的判断上，会议提出四点困难，相比三重压力更为具体。其中，从“供给冲击”变成“产能过剩”也符合疫后经济的新特点。而面对短期困难，会议提出把眼光放长，展现了更强的信心和底气。由此，会议提出“唱响中国经济光明论”，并在通稿前中后分三段把“以进促稳”的“进”诠释地更为具象，包括：“抓住一切有利时机，利用一切有利条件，看准了就抓紧干”等表述。 ⚫ 宏观政策收放得当，落脚点更为具体。宏观政策在表述上，整体和政治局会议保持一致，但在细节上更丰富。财政政策明确了“适度”的含义，包括“合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围”；提出了“增效”的方向，财政资源将被更多倾斜到“国家重大战略任务财力保障”、“科技创新和制造业发展”、基层“三保”等方向，方向更为聚焦。货币政策兼顾了量价两方面平衡并提出“保持…社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”的新提法，与跨周期调节的思路更为接近，将为低通胀环境下保持信贷稳定增长提供政策依据。此外，会议特别强调了政策工具创新与政策协同，特别是“把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估”。 ⚫ 培育产业，扩大内需，补齐增长短板。与去年不同，今年培育“现代化产业体系”与“扩大国内需求”的排序对调，培育产业上升至全年重点工作的第一位。这反映出，相比于平抑周期波动而刺激需求，政策重心逐渐转向提振经济潜在增速，尤其是全要素生产率。而在扩大内需方面，会议特别强调深挖“有效需求”，会议强调激发的消费要“有潜能”、扩大的投资要“有效益”。我们认为，解除对部分消费的抑制因素、开展产能过剩的主动调控，或成为扩大内需政策的主要抓手。相比于以往会议，今年会议对具体产业方向的提示更多。 ⚫ 重视安全，孕育改革，夯实未来发展。会议对于“安全”的重视贯穿始终，而且围绕“改革”提出了多项思路。会议全文提及 14 次“安全”，为 1996 年以来最多，其中，特别强调了“经济大省要真正挑起大梁，为稳定全国经济作出更大贡献”。在改革方面，会议则提及“谋划新一轮财税体制改革”，表述分量较去年会议更重，或在三中全会改革方案中有所体现。此外，会议提出“打造‘投资中国’品牌”，预示吸引外资将成为重点工作方向。 ⚫ 会议精神如何落地，决定明年政策实效。短期来看，经济增长能否稳中有升，关键在于政策能否尽快落地。而长期来看，经济转型处于消化风险的中后期、新兴产业的洗牌期和前沿技术的萌芽期，多期叠加更需要经济环境保持平稳，提升转型速度。总的来看，此次会议释放了积极进取的信号，但仍待各部委年度会议及地方两会验证政策落地生效的速度有多快。 风险提示 海外需求存在不确定性。 相关研究 [Table_Report]•《物价低位运行，政策亟需加码——11 月通胀数据点评》2023-12-10 •《稳在当下，立在长远——12 月政治局会议点评》2023-12-09 •《出口真的改善了吗？——11 月外贸数据点评》2023-12-07 2023-12-13%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 15 中国经济 | 点评报告 目录 清醒认识困难，眼光放长，坚定信心 ............................................................................................ 4 宏观政策收放得当，落脚点更为具体 ............................................................................................ 4 培育产业，扩大内需，补齐增长短板 ............................................................................................ 5 重视安全，孕育改革，夯实未来发展 ............................................................................................ 8 会议精神如何落地，决定明年政策实效 ...................................................................................... 11 风险提示 ..................................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：我国人口周期、科技周期和设备投资周期的位置（%） .................................................................................... 5 图 2：中国全要素生产率绝对水平以及相对美国的水平 ............................................................................................... 5 图 3：全国居民人均消费和支出的当季增速（%） ....................................................................................................... 6 图 4：全国居民人均可支配收入与 GDP 累计实际增速（%） ...