宏观经济研究周报：国内11月CPI继续回落，美非农数据超预期

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 5 国内 11 月 CPI 继续回落，美非农数据超预期 宏观经济研究周报（12.04-12.08）) 2023 年 12 月 11 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.56 -4.02 -6.72 沪深 300 -4.66 -8.57 -14.48 叶 彬 分 析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 1 经济金融高频数据周报（11.27-12.01）2023-12-05 2 宏观经济研究周报（11.27-12.01）：国内 11月 PMI 小幅回落，美国核心 PCE 降温 2023-12-05 3 宏观经济研究周报（11.20-11.24）：北证 50大幅上涨，欧元区 PMI 偏低迷 2023-11-27 投资要点  本 周 观 点 ：国 内 方 面 ， 12 月 4 日至 12 月 8 日，A 股延续震荡下行格局，主要指数全线下跌。上证指数跌 2.05%、深证成指跌 1.71%、沪深 300 指数跌 2.40%。近期成交量偏低迷，可等待有明显增量资金入场后再择机加仓。受食品超季节性下跌、能源和服务价格回落共致CPI同比降幅扩大，11 月份 CPI 环比下降 0.5%，同比下降 0.5%，同比降幅较上月扩大0.3个百分点；受国际油价下跌以及内外需疲弱共致PPI降幅扩大，11 月 PPI 环比下降 0.3%，同比下降 3.0%，同比降幅较上月扩大 0.4 个百分点。11 月出口 2919.3 亿美元，同比增长 0.5%；进口 2235.4 亿美元，同比下降 0.6%；贸易顺差 684.0 亿美元。11 月出口增速由负转正，主要是由于去年同期低基数所致。12月的政治局会议提出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。随着各项稳增长政策出台，尤其是地产政策逐步落地，国内经济将持续稳中向好。海 外 方 面 ，12 月 4 日至 12 月 8 日道指、标普延续上涨势头。道琼斯工业平均指数收报 36247.87 点，周涨 2.42%；标准普尔 500 指数收报 4604.37 点，周涨 0.21%。据美国劳工统计局公布数据显示，美国 11 月新增非农就业 19.9 万人，预期 18.3 万人，前值 15 万人。相比本周早些时候发布的其他相对疲软的美国劳动力市场报告，意外强劲的非农就业数据在一定程度上冲淡了市场对美联储提前降息的预期，美联储在 12 月 13 日的议息会议上大概率会维持利率不变。短期来看，海外流动性压力缓解，有助于提升全球风险资产的投资偏好。中长期来看，美联储加息进程大概率接近尾声，10月的就业市场边际转弱、PMI等经济调查数据相比 9月走低，经济增速或将边际放缓，经济层面难以支撑加息动作；同时海外主要经济体，如欧元区、日本等 11 月 PMI 均保持在荣枯线以下。但另一方面，目前美国通胀水平仍远高于 2%目标，降息可能比预期更晚到来。  国 内 热 点 ：一、中共中央政治局 12 月 8 日召开会议，分析研究 2024年经济工作。二、2023 年 11 月份居民消费价格同比下降 0.5%。三、2023 年 11 月份工业生产者出厂价格同比下降 3.0%。四、11 月我国出口金额 2919.3 亿美元，同比增长 0.5%。  国 际 热 点 ：一、美国 11 月新增非农就业 19.9 万人。二、日本央行行长：仍未看到实现通胀目标的确定性。  上 周 高 频 数 据 跟 踪 ：12 月 4 日至 12 月 8 日，上证指数下跌 2.05%，收报 2969.56 点；沪深 300 指数下跌 2.40%，收报 3399.46；创业板指下跌 1.77%，收报 1892.18 点。  风 险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。 -15%-5%5%15%2022-122023-032023-062023-092023-12上证指数沪深300宏观定期策略 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 本周观点 .................................................................................................................. 4 2 上周国内宏观消息梳理 ............................................................................................. 5 2.1 中共中央政治局 12 月 8 日召开会议，分析研究 2024 年经济工作 ........................................5 2.2 2023 年 11 月份居民消费价格同比下降 0.5% .................................................................................5 2.3 2023 年 11 月份工业生产者出厂价格同比下降 3.0%....................................................................5 2.4 11 月我国出口金额 2919.3 亿美元，同比增长 0.5%.....................................................................5 3 上周海外宏观消息梳理 ............................................................................................. 6 3.1 美国 11 月新增非农就业 19.9 万人 ...................................................................................................6 3.2 日本央行行长：仍未看到实现通胀目标的确定性 .......................................................................6 4 上周市场高频数据跟踪 .....