海外镜鉴系列(五)：迈向现代化的越南股市

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年12月12日海外镜鉴系列（五）迈向现代化的越南股市策略研究· 深度报告 1证券分析师：陈凯畅021-60375429chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点2越南经济增长主要依赖出口和消费·越南出口额占GDP比重达90%以上，是典型的外向型经济，相较而言，我国出口额占GDP比重为20%左右；·越南的消费支出占GDP比重达64%，是主要的贡献项（虽然出口占比较高，但进口额较大导致净出口占比不高），相较而言，我国消费支出占GDP比重为53%。越南股市交易结构与A股类似，但行业集中度较高。·越南股市交易结构类似A股，可以视为主板（胡志明交易所）、中小板（河内交易所）和“新三板”（全国中小企业股份转让系统，河内UpCom）；·越南股市行业集中度较高，主要集中在银行和房地产行业，在多次历史回撤中影响较大。展望后市，越南股市制度仍存改革空间，建议关注制造业和一带一路、消费相关行业·现阶段越南股市制度仍存改革空间，交易费率较高、资金流动受限是主要的问题；·展望未来，制造业发展、“一带一路”机遇和消费群体迭代或将成为越南股市上涨的重要动力。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容越南经济状况的过去与现在01越南权益市场未来展望与优势行业03目录3越南权益市场的过去与现在02请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、越南经济状况的过去与现在：出口•越南经济持续高速增长。•分产业来看：越南经济增长主要依靠第三、第二产业。•分组成部分来看：越南经济增长主要依靠消费和投资。图1 越南的GDP分产业情况图2 2022年越南GDP各部分和进出口情况图3 2022年中国GDP各部分和进出口情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理-400-300-200-10001002003004005002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022越南:出口金额 十亿美元越南：进口金额 十亿美元越南:GDP:投资 十亿美元越南:GDP:消费 十亿美元越南:GDP:净出口 十亿美元-4,000-2,00002,0004,0006,0008,00010,00012,0002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022中国:出口金额 十亿美元中国:进口金额 十亿美元中国:GDP:投资 十亿美元中国:GDP:消费 十亿美元中国:GDP:净出口 十亿美元资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 20152016201720182019202020212022越南:GDP:第一产业 十亿美元越南:GDP:第二产业 十亿美元越南:GDP:第三产业 十亿美元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、越南经济状况的过去与现在：出口•出口对越南经济增长的拉动作用愈发重要。•2022年，越南GDP突破4000亿美元，商品出口总额突破3700亿美元。•2022年，越南电子、计算机行业相关产品出口量占总出口量的18%。图4 越南的商品出口总额、GDP、出口占GDP比重图5 2022年越南GDP各部分和进出口情况图6 2022年中国GDP各部分和进出口情况资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理00.10.20.30.40.50.60.70.80.91050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00020122013201420152016201720182019202020212022越南:商品出口总额越南:GDP出口占GDP比重（右轴）资料来源： Trademap，国信证券经济研究所整理资料来源： Trademap，国信证券经济研究所整理[HS,85]18%[HS,84]8%[HS,39]2%[HS,72]2%[HS,27]1%Other69%[HS,85]24%[HS,27]20%[HS,26]8%[HS,84]7%[HS,71]4%Other37%注：[HS]为海关进出口商品编码[85]:电机、电气设备及其零件；录音机及放声机、电视图像、声音的录制和重放设备及其零件、附件[84]: 核反应堆、锅炉、机器、机械器具及其零件[72]:钢铁[71]:天然或养殖珍珠、宝石或半宝石、贵金属、包贵金属及其制品；仿首饰；硬币[39]:盐；硫磺；泥土及石料；石膏料、石灰及水泥[27]:矿物燃料、矿物油及其蒸馏产品；沥青物质；矿物蜡[26]:矿砂、矿渣及矿灰请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、越南经济状况的过去与现在：出口•越南承接电子、计算机相关产品中国对美出口份额，对外贸易增长势头强劲。•越南对美国电子产品出口量、占美国同类产品进口量比重呈上升趋势。•与东盟国家间的贸易往来是越南对外贸易的重要部分。图8 越南与东盟国家、非东盟国家对外贸易情况资料来源： ASEANstats，国信证券经济研究所整理图7 越南、中国电子产品出口美国总额以及占美国总进口比重资料来源：ASEANstats，国信证券经济研究所整理0204060801001201401600.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%20152016201720182019202020212022越南出口量（十亿美元）中国出口量（十亿美元）越南占美国总进口比重中国占美国总进口比重010020030040050060070080020122013201420152016201720182019202020212022非东盟国家（十亿美元）东盟国家（十亿美元）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、越南经济状况的过去与现在：消费•越南居民消费能力、消费意愿不容小觑•越南居民人均月收入和月消费支出较快增长，反映出其消费能力的稳步提升。2022年越南人均月收入约190美元，中国为338美元。•越南国民储蓄率较低，基尼系数维持在健康水平，居民消费意愿较强。图10 越南、中国国民总储蓄率资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理图9 越南人均月收入、月消费支出资料来源：CEIC，国信证券经济研究所整理20 1,020 2,020 3,020 4,020 5,020 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020人均月收入（千越南盾）人均月消费支出（千越南盾）资料来源： Wind，国信证券经济研究所整理图11 越南基尼系数30 32 34 36 38 40 201520162017201820192020基尼系数:越南20 25 30 35 40 45 50 55 2015201620172018201920202