2023年中央经济工作会议点评：改善预期，唱响光明论

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_ReportInfo] 2023 年 12 月 12 日 证 券研究报告•宏观简评报告 事件点评 改善预期，唱响光明论 ——2023 年中央经济工作会议点评 点评 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  12 月 11 日至 12 日，中央经济工作会议在北京举行，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平发表重要讲话，部署 2024 年经济工作，会议在此前中央政治局会议的基础上，要求增强宏观政策取向一致性，加强财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等政策协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，强化政策统筹，加强经济宣传和舆论引导，唱响中国经济光明论，更加强调对经济前景认识的积极度和政策统筹性。以下我们就经济增速、财政货币政策导向、科技创新、扩大内外需、重点领域改革及防范化解风险中涉及的重要信息进行解读。  2024 年经济发展定调更为积极，经济增速有望向潜在增长率进一步回归。本次中央经济工作会议对 2024年经济工作的表述，延续了此前中央政治局会议的提法，重申要坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”，与去年“稳字当头、稳中求进”相比，在稳的基调下，突出了“进”，定调上更为积极。此外指出要“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础”。今年前三季度 GDP 累计增速5.2%，其中二季度有所走弱，三季度超预期回升至 4.9%，四季度财政扩张、政策系统性加力，全年经济增速大概率突破 5%。“十四五”时期中国潜在增长率在 5.5%左右，预计 2024年经济将延续复苏态势，或呈现出前稳后升态势，从目前中央政治局会议和经济工作会议的定调来看，2024 年的增速目标或较今年 5%左右的设定更加积极，在唱响中国经济光明论的同时，实际增速进一步向潜在经济增长率回归。从结构上看，今年投资和消费恢复势头都较明显，1-10 月，制造业投资同比增长 6.2%，与 1-9 月增速持平，其中 1-10 月，高技术制造业投资同比增长 11.3%，明显高于制造业整体投资增速；房地产投资整体拖累，基建投资增速前高后低，表现较稳健；消费复苏前高后低，四季度复苏速度加快。预计 2024年投资和出口增速回升较快，同时，消费复苏延续，在服务消费与可选消费带动下增速稳中有升。  积极财政加力，专项债限额上调可期，同时强调财经纪律。本次会议提出“积极财政政策‘适度加力、提质增效’”，与去年中央经济工作会议中财政政策“加力提效”的提法类似，明年财政政策仍将延续积极态势，同时更加强调财政资金的使用效率和政策的效果。支出端，优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保障，并合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围，今年的专项债限额 3.8万亿元，明年在这一基础上或增加至 4万亿元左右，使用范围上新增支持城中村改造、保障房、旅游、充换电等；收入端，落实好结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展。2023年 1-10月，全国一般公共预算收入完成全年进度 86.3%，高于去年同期，但低于此前同期水平。2024 年减费降税将向重点领域倾斜，政策效率也将进一步提升。10 月，人大决定在今年四季度增发 1 万亿元国债，赤字率由 3%提高到 3.8%左右，财政政策得到进一步接力。2024 年，在“巩固和增强经济回升向好态势”的目标下，预算赤字率有望继续突破 3%。此外，会议还强调要“严肃财经纪律”，尤其是“严格转移支付资金监管”，2023年，中央对地方转移支付规模达到 10.06万亿元，后续转移支付管理的规范性、有效性和透明度有望进一步提高。  稳健货币政策更加强调灵活性与有效性，提升政策的配合性。本次会议提出“稳 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相 关研究 1. 猪、油共振走低，CPI 继续探底——11月通胀数据点评 (2023-12-10) 2. 国际金价表现强势，海外扰动因素多 (2023-12-08) 3. 出、进口优势转换，机电产品表现较亮眼——11 月贸易数据点评 (2023-12-08) 4. 央行重磅表态，美联储褐皮书发布 (2023-12-03) 5. 仍在荣枯线下，新动能需求支撑较好——11 月 PMI 数据点评 (2023-12-01) 6. 云涌之时，风起之势——2024 年宏观经济与政策展望 (2023-11-26) 7. 金融工作进入密集落地期，汇率波动引关注 (2023-11-24) 8. 聚金门共商中美新愿景，看海外数据表现分化 (2023-11-19) 9. 产需两端延续改善，投资仍待提振 (2023-11-16) 10. 政府债多发支撑数据，但居民企业贷款表现偏弱——10 月社融数据点评 (2023-11-14) 63268 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 健货币政策‘灵活适度、精准有效’”，去年中央经济工作会议对货币政策的表述是“精准有力”，“有力”变为“有效”意味着 2024年的货币政策将更加相机抉择，稳健适度基调不变，同时更加注重货币政策的有效性。相比去年会上“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”的表述，此次会议的提法是“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，尤其强调了“价格水平”。2023 年以来物价水平持续走低，11 月 CPI和 PPI 分别录得-0.5%和-3%，CPI 已经连续两个月负增长，意味着后续货币政策的调控目标可能不仅是保持物价低于 3%，还将把促进物价温和回升考虑在内。2023 年货币政策稳中趋松，央行于 2023 年 6 月和 8 月调整LPR，年内 1年期和 5年期 LPR累计分别调降 20bp、10bp；3月和 9月降准，累计下调存款准备金率 50bp。2024年货币政策继续保持适度性，仍有降准降息的可能性，促进社会综合融资成本稳中有降。结构性工具方面，会议指出货币政策精准滴灌的重点领域有：“科技创新、绿色转型、普惠小微、数字经济等”。目前已有结构性货币政策工具包括普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款、科技创新再贷款等 17 个，余额超过 7万亿元，后续数字经济等领域也有望获得再贷款等工具的支持。同时关注创新型政策工具的使用，及与财政政策的配合性。  科技引领现代化产业体系建设，更注重产业链供应链韧性和安全。本次会议提出“完善新型举国体制，实施制造业重点产业链高质量发展行动，加强质量支撑和标准引领，提升产业链供应链韧性和安全水平”。我们认为以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链