岱美股份(603730)遮阳板业务居全球龙头地位，顶棚总成业务打开新成长空间

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 岱美股份(603730.SH) 2023 年 12 月 08 日 买入（首次） 所属行业：汽车/汽车零部件 当前价格(元)：15.11 证券分析师 邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱：dengjq＠tebon.com.cn 赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱：zhaoyy5＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -8.26 -14.00 -15.63 相对涨幅(%) -1.61 -5.92 -4.60 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 遮阳板业务居全球龙头地位，顶棚总成业务打开新成长空间 投资要点  深耕汽车内饰二十余载，顶棚总成业务进一步打开成长空间。岱美股份深耕汽车内饰件领域二十余载，2022 年公司遮阳板业务市占率全球第一。公司客户资源优质，其中包括宾利、奔驰、奥迪等知名整车厂商。近年来公司积极布局新能源客户，陆续进入特斯拉、Rivian、理想、蔚来、小鹏等国内外具有高成长潜力的新势力车企的供应商体系。  遮阳板业务市占率全球领先，头枕业务市占率稳中有升。公司 2022 年遮阳板业务全球市场份额达 45.88%，市占率逐年稳步提升，在该细分市场的市场地位居全球第一，具备较强竞争优势。公司在 2018 年完成对 Motus 旗下的汽车遮阳板业务以及资产的收购，扩大了公司客户体系的覆盖面，新增欧美系豪华品牌和日系品牌车企客户。公司已在遮阳板领域建立了强大的客户关系网络，为拓展头枕业务提供了独特的优势。2022 年公司头枕产品全球市占率为 4.34%。  顶棚总成业务提升单车价值量，打开成长新空间。公司 2023 年发行可转债 9.08亿元用于墨西哥汽车内饰件产业基地建设项目、年产 70 万套顶棚产品建设等项目，主要生产汽车顶棚系统集成产品和汽车顶棚产品，其中汽车顶棚系统集成产品主要用于新能源汽车，其产品单品价值量及相对毛利率较配套传统车型的内饰件产品高，有望进一步提升公司整体毛利率水平。公司产品集成度得到提升，实现从单个零部件供货向总成类零部件供货的转变。  盈利预测：随着公司顶棚总成等新产品产能逐步落地，公司业绩有望再上一个台阶。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 7.6/9.5/11.8 亿元，对应 EPS 为0.60/0.75/0.93 元，对应当前股价 PE 为 25.2、20.2、16.3 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：新能源汽车销量不及预期、公司产能建设进展不及预期、公司项目拓展不及预期等。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 1,271.35 流通 A 股(百万股)： 1,271.35 52 周内股价区间(元)： 11.24-19.14 总市值(百万元)： 19,210.09 总资产(百万元)： 7,246.24 每股净资产(元)： 3.46 资料来源：公司公告 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,209 5,146 6,129 7,473 8,838 (+/-)YOY(%) 6.5% 22.3% 19.1% 21.9% 18.3% 净利润(百万元) 416 570 762 951 1,178 (+/-)YOY(%) 5.8% 37.0% 33.8% 24.7% 23.9% 全面摊薄 EPS(元) 0.33 0.45 0.60 0.75 0.93 毛利率(%) 24.8% 23.1% 27.7% 27.5% 27.9% 净资产收益率(%) 10.4% 13.4% 16.4% 16.9% 17.3% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -23%-11%0%11%23%34%46%57%69%2022-122023-042023-082023-12岱美股份沪深300 公司首次覆盖 岱美股份（603730.SH） 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 遮阳板业务细分赛道龙头，市占率全球领先 ................................................................ 5 1.1. 遮阳板业务居全球龙头地位，横向拓展新产品 .................................................... 5 1.2. 业绩稳健增长，客户资源优质丰富 ...................................................................... 6 2. 遮阳板业务市占率领先，头枕业务市占率稳中有升 .................................................... 10 2.1. 海外布局深远，具有先发优势 ............................................................................ 10 2.2. 公司并购 Motus 后，遮阳板业务稳固全球第一 .................................................. 11 2.3. 头枕业务市占率较低，业务空间广阔 ................................................................. 12 3. 顶棚总成业务提升单车价值量，打开成长新空间 ....................................................... 13 3.1. 积极拓展产品品类，加速实现新能源汽车内饰配套 ........................................... 13 3.2. 募投扩产顶棚内饰项目，目前已获定点 ............................................................. 13 4. 盈利预测与投资建议 ................................................................................................... 15 4.1. 盈利预测 .............................................................................................