12月首周大势研判：外部流动性约束缓解，积极布局两条思路

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 5 证券研究报告 | 策略周报 投资策略研究 12 月首周大势研判：外部流动性约束缓解，积极布局两条思路 2023 年 12 月 03 日 投资要点 分析师：陈梦洁 执业编号：S0300520100001 电话：010-83755578 邮箱：chenmengjie@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略周观点】风格或再均衡，配置两条主线》2023-11-26 《【粤开策略周观点】中美关系改善，哪些行业有望受益》2023-11-19 《【策略深度】基金三季报七大看点及历年四季度加仓行为复盘》2023-11-15 《【粤开策略深度】三季报深度分析：盈利底确认，四季度哪些行业值得关注》2023-11-12 《【粤开策略周观点】均衡配置，提前布局跨年行情》2023-11-12 大势研判：外部流动性约束缓解，积极布局两条思路 本周（11 月 27 日-12 月 3 日）A 股市场交投清淡，主要宽基指数承压，前期活跃的北证 50 冲高回落。从外部因素来看，中美利差大幅走阔的强约束缓解，美联储货币政策拐点临近或将成为流动性改善的最重要驱动。美债利率筑顶以及国内经济企稳向好带动了利差收窄，从历史上看，中美利差快速收窄阶段为成长股的表现提供了友好的流动性环境。本周北上资金结束连续净流出，随着流动性的好转将带动市场回暖，风险偏好修复。 从内部因素来看，经济企稳向好趋势不变（已逐步确认 PPI 与全 A 盈利拐点），但复苏之路并非坦途，11 月制造业 PMI 为 49.4%连续两个月低于荣枯线，制造业需求放缓、生产景气度回落，显示国内经济修复动能放缓，也为即将召开的重要会议预留更多预期空间。内部流动性方面，M1 与 M2、社融持续背离，投资信心仍有待进提振。 随着外部流动性强约束缓解、内部复苏趋势逐步明朗，我们认为当前市场信心不足、预期不振的情况，有望随着重要会议的召开及跨年行情的到来，悲观情绪逐步被修正。我们复盘发现部分产业政策与次年市场表现靠前的行业板块有一定重合，驱动比较明显的板块主要集中在硬科技、新能源（汽车/发电）、新老基建三部分。结合近 5 年“会前下跌、会中谨慎、会后上行”以及“会前消费、金融，会后成长”的特征，布局思路上建议关注：1）适当关注低位品种，如业绩确定性较高的消费、价值等；2）关注流动性友好的成长品种，如 TMT、医药以及电力设备行业等。 风险提示：地缘政治风险超预期、经济复苏不及预期、数据统计误差等。 策略周报 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 5 一、大势研判：外部流动性约束缓解，积极布局两条思路 本周（11 月 27 日-12 月 3 日）A 股市场交投清淡，主要宽基指数承压，前期活跃的北证 50 冲高回落。具体来看，上证指数周跌 0.3%、创业板指周跌 0.6%、北证 50 冲高回落周跌 6.7%，港股普遍表现欠佳，恒生指数、恒生科技分别周跌 4.2%和 4.8%。 从外部因素来看，中美利差大幅走阔的强约束缓解，美联储货币政策拐点临近或将成为流动性改善的最重要驱动。美债利率筑顶以及国内经济企稳向好带动了利差收窄，从历史上看，中美利差快速收窄阶段为成长股的表现提供了友好的流动性环境。本周北上资金结束连续净流出，随着流动性的好转将带动市场回暖，风险偏好修复。 图表1：中美利差与成长指数走势 资料来源：Wind、粤开证券研究院 从内部因素来看，经济企稳向好趋势不变（已逐步确认 PPI 与全 A 盈利拐点），但复苏之路并非坦途，11 月制造业 PMI 为 49.4%连续两个月低于荣枯线，制造业需求放缓、生产景气度回落，显示国内经济修复动能放缓，也为即将召开的重要会议预留更多预期空间。内部流动性方面，M1 与 M2、社融持续背离，投资信心仍有待提振。 010002000300040005000600070008000-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.0000中国:中债国债到期收益率:10年-美国:国债到期收益率:10年国证成长 策略周报 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 5 图表2：内部因素看基本面数据表现 资料来源：Wind、粤开证券研究院 随着外部流动性强约束缓解、内部复苏趋势逐步明朗，我们认为当前市场信心不足、预期不振的情况，有望随着重要会议的召开以及跨年行情的到来，悲观情绪逐步被修正。我们复盘发现部分产业政策与次年市场表现靠前的行业板块有一定重合，驱动比较明显的板块主要集中在硬科技、新能源（汽车/发电）、新老基建三部分。结合近 5 年“会前下跌、会中谨慎、会后上行”以及“会前消费、金融，会后成长”的特征，布局思路上建议关注： 1） 适当关注低位品种，如业绩确定性较高的消费、价值等； 2） 关注流动性友好的成长品种，如 TMT、医药以及电力设备行业等。 二、风险提示 地缘政治风险超预期、经济复苏不及预期、数据统计误差等 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002015/1/12015/5/12015/9/12016/1/12016/5/12016/9/12017/1/12017/5/12017/9/12018/1/12018/5/12018/9/12019/1/12019/5/12019/9/12020/1/12020/5/12020/9/12021/1/12021/5/12021/9/12022/1/12022/5/12022/9/12023/1/12023/5/12023/9/1中国:PPI:全部工业品:当月同比中国:M1:同比中国:社会融资规模存量:同比中国:工业企业:利润总额:累计同比-右轴全A(非金融石油石化)盈利增速同比-右轴 策略周报 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 5 分析师简介 陈梦洁，硕士研究生，2016 年加入粤开证券，现任首席策略分析师，证书编号：S0300520100001。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 粤开证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于 10%； 增持：相对大盘涨幅在 5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报告发布日后的 12 个