11月贸易数据点评：出、进口优势转换，机电产品表现较亮眼

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2023 年 12 月 07 日 证 券研究报告•宏观简评报告 数据点评 出、进口优势转换，机电产品表现较亮眼 ——11 月贸易数据点评 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  与上月表现明显不同，出口单月增速同比回正。按美元计，1-11月份我国货物贸易进出口总额同比减少 5.6%，其中出口同比降低 5.2%；进口同比降低 6%，出口、进口降幅都有所缩窄。11 月单月我国货物贸易进出口总值同比持平，较 10月环比回升 4.7%；出口总值同比上涨 0.5%，涨幅较 10月扩大 6.9个百分点；进口总值同比回落 0.6%。11 月出口数据表现相对更强，与上月趋势明显不同，后续外需走弱趋势不改，随着国内经济复苏企稳，叠加稳外贸政策，进口增速后续或将有所回升，出口增速将较稳健。  我国对美、日出口增速回升。1-11月，东盟为我国第一大贸易伙伴，我国与东盟贸易总值同比下降 5.3%，较前值降幅扩大 0.3 个百分点。欧盟当中德法荷意进口增速仍均高于整体进口增速。美日分别为第三和第四大贸易伙伴，11月单月对东盟、欧盟进口、出口单月同比都有回落，对美日出口、从日进口增速回升。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路、拉丁美洲、非洲等贸易关系较稳定。  出口增速超过预期，机电、高新技术产品单月增速回正。从主要出口商品看，大多主要商品出口金额有所回升，机电产品和高新技术产品出口增速都有所回升。从出口数量看，在基数波动较大下，出口数量大多有所回升，上游和机电产品较明显，出口金额增速也有相似趋势，大多回升。1-11月我国机电产品出口金额同比下降 2.9%，较 1-10月增速回升 0.4个百分点；高新技术产品出口金额同比下降 11.7%，降幅较前值收窄 1.3个百分点。11月单月，出口增速超过市场预期，大多产品基数回落，出口金额同比增速大多回升，机电产品和高新技术产品出口金额也都升至正值区间。后续出口基数仍低，将对出口增速将形成正向影响，但外需整体不强的趋势不变，预计出口增速仍在低位。  主要农产品、原油等进口偏弱，机电和高新技术产品进口表现较好。11 月，在节日消费效应消退之后，粮食、大豆和食用植物油量价增速均较 10 月份有所回落，餐饮消费边际减少。从主要上游商品看，1-11月原油、天然及合成橡胶（包括胶乳）进口同比量升价减，成品油、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤进口量价齐升，原木及锯材、未锻轧铜及铜材进口量价同减。单月来看，11月，原油、原木及锯材、天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量价同减，成品油、未锻轧铜及铜材、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤进口量价同升。其中原木及锯材、未锻轧铜及铜材、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤、天然及合成橡胶(包括胶乳)进口环比 10月量价齐升，成品油进口环比量升价减，原油进口环比量价齐减。1-11 月机电产品和高新技术产品进口金额同比分别下降 11.9%和 11.4%。短期来看，内需有望逐渐回暖，进口增速有望逐步回升。  风险提示：国内复苏不及预期，海外经济下行超预期。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001 电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相 关研究 1. 央行重磅表态，美联储褐皮书发布 (2023-12-03) 2. 仍在荣枯线下，新动能需求支撑较好——11 月 PMI 数据点评 (2023-12-01) 3. 云涌之时，风起之势——2024 年宏观经济与政策展望 (2023-11-26) 4. 金融工作进入密集落地期，汇率波动引关注 (2023-11-24) 5. 聚金门共商中美新愿景，看海外数据表现分化 (2023-11-19) 6. 产需两端延续改善，投资仍待提振 (2023-11-16) 7. 政府债多发支撑数据，但居民企业贷款表现偏弱——10 月社融数据点评 (2023-11-14) 8. 金融部门重磅发声，国际油价继续走低 (2023-11-10) 9. 供给扰动，物价震荡磨底——10 月通胀数据点评 (2023-11-10) 10. 内需回暖拉动进口，但出口表现偏弱——10 月贸易数据点评 (2023-11-08) 数 据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 与上月表现明显不同，出口单月增速同比回正 出口表现超过市场预期，进口不及预期。按美元计，1-11 月份我国货物贸易进出口总额54066.4 亿美元，同比减少 5.6%，降幅较前值继续缩窄 0.4 个百分点。其中，1-11 月份出口累计 30773.8 亿美元，同比降低 5.2%，增速较 1-10 月回升 0.4 个百分点，出口增速边际好转；进口方面，1-11 月进口累计 23292.6 亿美元，同比降低 6%，降幅较前值缩窄 0.5 个百分点；贸易顺差 7481.3 亿美元。从整体海外形势看，欧美经济增长趋缓、商品需求偏弱的基本趋势不变，但在欧美黑五购物节等对国内出口有一定积极拉动，海外需求的不确定性对我国对外贸易形成持续影响，欧美制造业景气走势分化，近期数据显示，日本表现相对弱势，欧洲制造业情况有所企稳，与上个月表现出现差别。欧元区 11 月的 Markit 制造业 PMI初值为 44.2%，较 10 月回升 1.1 个百分点，而美国 11 月 ISM 制造业 PMI 为 46.7%，与 10月持平，日本 11 月制造业 PMI 为 48.3%，较 10 月回落 0.4 个百分点。单月来看，11 月我国货物贸易进出口总值为 5154.7 亿美元，同比持平，增速回升 2.5 个百分点，且较 10 月环比回升 4.7%；受海外购物节的影响，11 月出口总值为 2919.3 亿美元，同比上涨 0.5%，基数明显回落下，涨幅较 10 月扩大 6.9 个百分点，上月出口表现较弱下，环比回升 6.5%；进口总值 2235.4 亿美元，与去年同期相比回落 0.6%，在基数明显回落下，增速仍回落 3.6 个百分点，环比 10 月回升 2.4%。11 月出口相对进口更强，贸易顺差扩大，顺差额为 684 亿美元，较上月增加 118.72 亿美元，去年同期顺差为 657.85 亿美元。此外，从贸易方式看，1-11 月份，一般贸易进出口增速慢于整体，较整体慢 0.5 个百分点。 11 月出口数据表现相对更强，与上月趋势明显不同，在基数回落下，出口增速有所回升，但进口增速再次落入负值区间。 12 月 1 日召开的国务院常务会议指出，加快内外贸一体化发展是构建新发展格局、推动高质量发展的内在要求。商务部近期表示，推进内外贸一体化是推进贸易强国的重要任务；7 日，国务院印发《全面对接国际高标准经贸规则推进中国（上海）自由贸易试验区高水平制度型开放总体方案》