富士达(835640)射频同轴连接器“小巨人”，卫星通信打开第二成长曲线

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 12 月 01 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 16.72 元 富 士 达（835640） 通 信 目标价： 23.76 元（6 个月） 射频同轴连接器“小巨人”，卫星通信打开第二成长曲线 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(万股) 18772.80 流通 A 股(万股) 17553.29 总市值（亿元） 32.29 总资产(亿元) 13.14 每股净资产(元) 4.41 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）公司产品技术处于国内先进水平，共发布十三项 IEC国际标准，是我国射频连接器行业拥有 IEC 国际标准最多的企业，且紧依托中航集团客户资源丰富稳定；2）国内 5G 高速发展，带动通信连接器市场需求，预计 2025年中国通信连接器市场将达到 95 亿美元。3）国家推动“星网工程”，预计发射 12992 颗低轨卫星，有望打开公司第二成长曲线。  产品涉及通讯防务等领域，依托中航集团客户资源丰富稳定。公司产品销售对象主要是通信行业客户，包括华为、RFS 等全球知名通信设备厂商以及中国电子科技集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团等大型国企下属企业或科研院等，与上述公司稳定的合作关系使得公司的销售具有稳定性和持续性。  公司产品技术处于国内先进水平，在射频连接器领域处于领先地位。公司作为5G 新基建配套射频连接器核心供应商及重点防务配套企业，打破了我国高端射频连接器长期以来依赖进口的局面，在关键元器件研制方面做出贡献。公司现已掌握了热力电多物理场联合仿真技术等多项技术，这些技术居国内先进水平，部分达到了国际先进水平公司产品在 5G 领域已具备较强竞争力。  国家制定“星网工程”，卫星通信有望打开公司第二成长曲线。公司目前为航天五院认证的低损耗稳相电缆供应商，同时作为航天互连产品配套的主力供应商，为卫星通讯、载人航天、外太空探测等领域提供配套解决方案，公司已掌握宇航级连接器设计制造技术射频同轴电缆组件设计制造技术。随着“星网计划”项目逐渐落地，低轨卫星市场提升，公司宇航储备技术有望得到转化。  盈 利 预 测 与 投 资 建 议 。 预 计 公 司 2023-2025 年 归 母 净 利 润 分 别 为168.6/203.7/240.2百万元，CAGR为 18.9%，对应 PE 为 19/15/13倍。考虑到2024 年可比公司平均估值为 28 倍，公司下游通讯和防务领域快速增长，通讯卫星有望打开第二成长曲线，叠加募投项目产能逐步释放，业绩有望稳定增长。同时考虑到不同市场间的流动性差异，我们给予公司 2024年 22倍 PE，对应目标价为 23.76 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：下游行业需求变化的风险、应收账款金额较大的风险、技术更新迭代的风险、客户集中度较高的风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 808.48 950.05 1135.67 1358.40 增长率 34.02% 17.51% 19.54% 19.61% 归属母公司净利润（百万元） 142.83 168.58 203.66 240.19 增长率 40.10% 18.03% 20.81% 17.94% 每股收益 EPS（元） 0.76 0.90 1.08 1.28 净资产收益率 ROE 19.46% 19.76% 20.40% 20.57% PE 22 19 15 13 PB 4.17 3.61 3.11 2.67 数据来源：Wind，西南证券 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%22-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-11富士达 沪深300 公 司研究报告 / 富 士 达（835640） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 连接器行业“小巨人”，产品结构优化盈利能力增强..................................................................................................................... 1 1.1 公司股权较为集中，背靠国务院国资委 ........................................................................................................................................ 1 1.2 产品涉及众多领域，依托中航集团客户资源丰富稳定 ............................................................................................................. 2 1.3 盈利能力稳定增长，依托 5G 领域优化产品结构........................................................................................................................ 4 2 射频同轴连接器市场规模扩张，连接器国产化需求提升 ................................................................................................................ 6 2.1 新基建加速建设，射频同轴连接器市场规模持续增长 ............................................................................................................. 6 2.2 下游通信+防务领域发展迅速，连接器国产化需求提升 ........................................................................................................... 7 2.3 国内连接器产业集中度低，整体技术水平与国际厂商有差距 ................................................