安克创新(300866)全球化消费电子创新品牌，品类扩张+渠道深化共筑成长

证券研究报告 | 公司深度报告 2023 年 12 月 04 日 增持（首次） 全球化消费电子创新品牌，品类扩张+渠道深化共筑成长 TMT 及中小盘/电子 当前股价：86.12 元 安克创新是全球化消费电子创新品牌，兼具消费电子和跨境电商两大成长赛道。公司深耕充电领域，成长为全球头部数码充电品牌并新布局储能赛道，同时积极拓展智能家居、无线音频等领域，渠道端持续深化，形成线上线下、多区域的立体化布局。我们看好公司通过产品端品类扩张、渠道端深化布局不断打开公司成长天花板。首次覆盖，给予“增持”评级。 ❑ 安克创新：全球化消费电子创新品牌。安克创新是全球化消费电子企业，管理团队具备国际化视野，产品主要销往海外市场，2022 年北美/欧洲/日本地区收入占比 51%/20%/13%。公司业务分为充电/智能创新/无线音频三大板块，2022 年收入占比 48%/31%/20%，公司充电板块深耕数码充电领域的同时，新布局便携与户用储能领域，智能创新板块以家用安防、扫地机等智能家居品类为主，无线音频板块包括 TWS、音箱等。2022 年公司营收 142.5 亿元同比+13.3%，归母净利 11.4 亿元同比+16.4%，收入增速放缓主要系消费需求不振，利润增速放缓主因海运成本上升、原材料涨价等因素。2023 年前三季度新品迭代及需求复苏带动收入重回快速增长，提效降本带动盈利能力改善，实现营收 117.9 亿元同比+23.6%，归母净利 12.1 亿元同比+46.1%。 ❑ 跨境电商行业走向理性繁荣，公司深化渠道建设形成线上线下、多区域立体化布局。全球电商行业发展较佳，eMarketer 预计 2025 年电商市场零售额有望达 7.4 万亿美元，21-25 年 CAGR+10.9%。在全球贸易政策不确定增加、亚马逊等平台监管趋严的背景下，跨境电商行业正走向理性繁荣，行业竞争格局预计向具备竞争壁垒的头部厂商集中，品牌力、渠道力和运营力将成为跨境电商核心竞争力。公司作为国内头部跨境电商，未来有望凭借品牌、渠道、运营、产品等优势延续在亚马逊平台的领先地位，同时不断扩大其他第三方平台与独立站线上收入以及线下收入规模。此外，公司在巩固美欧日等成熟市场的同时，发力布局新兴市场实现快速增长。 ❑ 深耕数码充电领域巩固基本盘，积极向储能赛道拓展打开新成长曲线。公司以充电类产品起家，已成长为全球第一充电品牌。数码充电市场持续扩大，据 GVR/BCC，2022 年移动电源/有线充/无线充市场规模有望达 215/114/16亿美元，17-22 年 CAGR+26%/6%/8%，我们认为公司数码充电产品有望伴随需求扩大延续增长，巩固行业领先地位。面向储能赛道，公司正积极布局望打开新成长曲线。其中便携储能行业随着户外活动、应急备灾需求的增加逐步兴起，据中国化学与物理电源行业协会，2026 年市场规模将达 882 亿元，20-26 年 CAGR+66%。全球能源转型战略的持续推进及政策支持驱动户储市场不断扩大，EVTank 预计 2025 年全球新增户储装机量达 52.6GWh，22-25年 CAGR+50%。我们认为公司在北美等海外地区具备渠道优势，并凭借品牌/技术/产品等竞争优势有望受益储能赛道发展，为中长期发展提供增长动能。 ❑ 智能家居与无线音频行业稳健增长，公司多品类布局有望受益。智能家居行业仍处于发展早期，2022年受疫情及通胀等影响导致智能家居需求较为疲软，但需求目前正逐步回暖，中长期来看市场空间仍较为广阔，Statista 预计 2024年市场规模有望增至 471 亿美元，20-24 年 CAGR+14.3%，其中摄像头、扫地机渗透率仍有较大提升空间。我们认为公司安防产品矩阵完整叠加本地化 基础数据 总股本（百万股） 406 已上市流通股（百万股） 223 总市值（十亿元） 35.0 流通市值（十亿元） 19.2 每股净资产（MRQ） 18.6 ROE（TTM） 20.2 资产负债率 41.2% 主要股东 阳萌 主要股东持股比例 44.04% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8 16 51 相对表现 -5 25 61 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn -20020406080Dec/22Mar/23Jul/23Nov/23(%)安克创新沪深300安克创新（300866.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 存储的模式在海外市场具备竞争力，有望受益于家用安防行业发展快速增长，同时扫地机随着新品不断迭代亦有望实现追赶。在音频领域，TWS、智能音箱渗透率仍有提升空间，公司音频产品持续迭代，品牌影响力不断增强，预计未来有望获稳健增长。 ❑ 投资建议：公司深耕充电领域并新布局储能赛道，同时积极拓展智能家居、无线音频等领域，渠道端持续深化，形成线上线下、多区域的立体化布局。我们预测公司 2023~2025 年营业收入为 171.52/198.71/229.67 亿元，归母净利润为 16.02/18.43/21.69 亿元，对应 PE 21.9/19.0/16.1 倍。我们看好公司通过产品端品类扩张、渠道端深化布局不断打开公司成长天花板。首次覆盖，给予“增持”评级。 ❑ 风险提示：贸易摩擦加剧风险、行业变化及产品迭代风险、线上 B2C 模式风险、电芯原材料采购集中风险、市场竞争加剧风险。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 12574 14251 17152 19871 22967 同比增长 34% 13% 20% 16% 16% 营业利润(百万元) 1092 1275 1764 2024 2372 同比增长 8% 17% 38% 15% 17% 归母净利润(百万元) 982 1143 1602 1843 2169 同比增长 15% 16% 40% 15% 18% 每股收益(元) 2.42 2.81 3.94 4.53 5.34 PE 35.7 30.6 21.9 19.0 16.1 PB 5.8 5.1 4.4 3.8 3.2 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文目录 一、安克创新：全球化消费电子创新品牌 .......................................................... 6 1、深耕充电领域，向智能家居/无线音频/储能等领域延展 ................................ 6 2、股权结构集中，管理团队具备国际化视野 .................................................... 7 3、新品迭代及需求复苏带动收入重回快速增长，提效降本促进盈利能力改善 . 8 二、跨境电商行业走向理性繁荣，公司深化渠道建设形成线上线下