钢铁行业钢材进出口专题之四：寻找出口驱动力，海外需求强势、价格优势再现，2019年我国钢材出口将回暖

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 21 [Table_Page] 行业专题研究|钢铁 2019 年 5 月 12 日 证券研究报告 [Table_C ontacter]本报告联系人： 刘洋 021-87570852 gzly@gf.com.cn [Table_Title]钢材进出口专题之四：寻找出口驱动力 海外需求强势、价格优势再现，2019 年我国钢材出口将回暖 [Table_Author]分析师： 李莎 SAC 执证号：S0260513080002 SFC CE.no: BNV167 020-66335140 lisha@gf.com.cn [Table_Summary]核心观点： 一、我国钢材出口概览：2018 年钢材出口量减少 8.1%至 0.69 亿吨，主因是对韩国出口量锐减 对韩国钢材出口大幅减少是 2018 年我国钢材出口下降的主因。根据海关总署数据，2018 年我国钢材出口量6934 万吨，同比下降 607 万吨，降幅为 8.1%，较 2017 年大幅收窄。东南亚和韩国仍是我国主要钢材出口地区，合计占比达 44%。其中向东南亚七国钢材出口量同比增加 3.0%，向韩国钢材出口量则大幅下降 418 万吨，降幅达36.7%，是导致 2018 年我国钢材出口下滑的主要原因，主要影响因素是 2018 年我国和韩国主要钢材品种的价差较2017 年明显缩小导致在韩国市场竞争力下降。 二、我国对美进出口：从中国进口的成品钢材仅占美国成品钢材总进口量的 2.7%，对美出口仅占我国钢材出口量的 1.7% 对美钢材出口仅占我国钢材出口量的 1.7%且我国并非美国主要钢材进口国。根据美国钢铁协会数据，2018 年从中国进口的钢铁产品和成品钢材分别仅占美国钢铁产品和成品钢材总进口量的 2.1%和 2.7%。根据海关总署数据，2018 年中国对美出口钢材 116 万吨，与 2017 年的 118 万吨基本持平，绝对量仅占我国钢材出口总量的 1.7%。 三、钢材出口驱动力：进出口价差是钢材出口量的直接驱动，强势海外需求将驱动钢材出口回暖 2008 年以来我国钢材出口增速总体与国内外需求差成负相关，进出口价差则是钢材出口量和净出口量的直接驱动力。2016-2017 年显然存在明显的同向关系，原因是国内钢铁行业供给侧结构性改革显著改变了当期国内的供需关系，导致国内钢材价格相对海外钢材价格优势和竞争力不再明显。2018 年下半年以来国内钢材价格优势再次显现，文中以中国螺纹钢出口至韩国为例，2018 年全年中国螺纹钢出口至韩国到岸价较韩国市场均价高 9 美元/吨左右，而 2019 年 1-2 月则低 46 美元/吨。叠加海外需求的强势，中国钢材出口增速降幅收窄。2019 年 1-4 月，我国钢材出口量同比增长 8.3%，2019 年国内钢材出口或将回暖。从实际数据表现来看，以美元计价的进出口价差是钢材出口量和净出口量的直接驱动力，两者具有高度相关性。 四、投资建议：海外需求强势叠加价格优势再现，2019 年国内钢材出口将回暖 综上所述我们认为，2018 年对韩国钢材出口大幅减少导致 2018 年我国钢材出口下降 8.1%，我国对美钢材出口占比仅 1.7%且中国并非美国的主要钢材进口国；以美元计价的进出口价差是钢材出口量和净出口量的直接驱动，其背后的重要影响因素是国内外钢材需求差。2018 年下半年以来国内钢材价格优势再次显现，强势的海外需求将驱动中国钢材出口回暖。 五、风险提示：国内宏观经济超预期下滑；海外钢材需求大幅波动；海外钢铁产能快速扩张。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 21 [Table_PageText] 行业专题研究|钢铁 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 三钢闽光 002110.SZ CNY 16.75 2019/4/2 买入 23.09 3.56 3.80 4.71 4.41 2.59 2.33 27.8 25.0 方大特钢 600507.SH CNY 10.24 2019/2/23 买入 16.60 1.73 1.89 5.92 5.42 3.04 2.27 28.0 23.4 久立特材 002318.SZ CNY 7.27 2019/3/20 买入 9.80 0.49 0.50 14.84 14.54 8.21 7.44 11.5 10.6 鞍钢股份 000898.SZ CNY 5.13 2019/3/22 买入 8.13 0.92 0.95 5.58 5.40 3.82 3.41 11.3 10.4 马钢股份 600808.SH CNY 3.38 2019/3/25 买入 5.47 0.72 0.78 4.69 4.33 2.15 1.59 16.5 15.7 南钢股份 600282.SH CNY 3.47 2019/3/25 买入 5.53 0.82 0.85 4.23 4.08 2.33 2.10 20.3 18.6 韶钢松山 000717.SZ CNY 4.78 2019/3/31 买入 7.10 1.00 1.05 4.78 4.55 2.55 1.87 28.1 23.8 重庆钢铁 601005.SH CNY 1.99 2019/4/1 增持 2.67 0.14 0.15 14.21 13.27 6.50 5.30 6.3 6.2 华菱钢铁 000932.SZ CNY 6.69 2019/4/1 买入 9.09 1.72 1.87 3.89 3.58 2.05 1.76 24.6 22.3 山东钢铁 600022.SH CNY 1.69 2019/4/4 买入 2.48 0.22 0.25 7.68 6.76 4.17 3.41 10.9 10.6 新兴铸管 000778.SZ CNY 4.48 2019/4/7 买入 7.00 0.42 0.45 10.67 9.96 4.89 4.39 7.5 7.5 新钢股份 600782.SH CNY 5.35 2019/4/26 买入 8.46 1.30 1.34 4.12 3.98 2.66 2.06 18.4 16.5 河钢股份 000709.SZ CNY 3.03 2019/4/27 买入 4.13 0.26 0.27 11.65 11.22 5.34 5.03 4.9 4.9 宝钢股份 600019.SH CNY 6.87 2019/4/28 买入 9.10 0.75 0.77 9.16 8.92 4.52 4.20 9.1 9.1 首钢股份 000959.SZ CNY 3.72 2019/4/28 买入 5.44 0.27 0.51 13.78 7.29 7.03 4.91 5.7 9.6 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中最新收盘价为 20