精智达(688627)精耕存储测试设备，横向扩展终会达

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 38 [Table_Page] 公司深度研究|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 精智达（688627.SH） 精耕存储测试设备，横向扩展终会达 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ “显示+半导体”双轮驱动。公司成立于 2011 年，以“为新型显示制造提供系统化检测解决方案”为核心定位，主要产品包括光学检测设备、老化系统、触控检测设备、信号发生器以及配套的检测软件与算法平台；近年来，公司积极拓展半导体存储器件测试设备业务，构建“新型显示检测+半导体测试”双轮驱动格局。 ⚫ 存储测试设备不断突破，前瞻性布局 SOC 测试设备。根据公司 25 年半年报，公司在 DRAM 老化测试修复设备、MEMS 探针卡等产品实现出货量稳步提升，上半年首次取得超 3 亿元的重大订单（涵盖 FT 测试机等核心产品），标志测试机系统获得市场验证；KGSD CP 测试机、高速 FT 测试机等核心测试设备的客户验证工作同步推进，深化对前沿场景的覆盖；根据公司在研项目，前瞻性布局 NAND、SOC 测试机。 ⚫ 显示设备有望受益于国内 8.6 代线建设与 XR 行业发展。根据公司 25年半年报，G8.6 AMOLED 产线关键检测设备首次取得 8.6 代线 2 亿元以上订单，标志着公司在 G8.6 显示检测设备领域的技术能力与市场竞争力获头部厂商认可；海外方面，与 AR/VR 头部终端厂商的战略合作持续深化，顺利落地多款光学、电学定制测试新产品的开发工作。 ⚫ 盈利预测与投资建议。我们预计精智达 2025-2027 年营业收入为10.22/14.36/19.44 亿元，同期归母净利润为 1.08/1.94/3.35 亿元，EPS为 1.15/2.06/3.57 元/股，结合可比公司的估值水平，处于投入期的公司市场给予了较高的估值溢价，同时考虑公司正处于高投入研发时期，未来向 NAND FLASH 以及 SOC 等测试机领域持续拓展，我们认为按照 PS 估值更为合理，我们给予 26 年 14 倍的 PS 估值，对应合理总价值 201.00 亿元，合理价值 213.81 元/股，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。客户集中度较高的风险，新业务拓展不及预期的风险，下游行业波动及技术更新风险。 盈利预测： [Table_Finance] 单位:人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 649 803 1,022 1,436 1,944 增长率（%） 28.5% 23.8% 27.3% 40.5% 35.4% EBITDA 134 102 111 200 352 归母净利润 116 80 108 194 335 增长率（%） 74.8% -30.7% 35.2% 78.8% 73.1% EPS（元/股） 1.23 0.85 1.15 2.06 3.57 市盈率（P/E） 72.5 85.5 163.8 91.6 52.9 ROE（%） 6.7% 4.7% 6.0% 10.0% 15.5% EV/EBITDA 56.9 62.3 150.0 83.5 47.6 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 188.80 元 合理价值 213.81 元 报告日期 2025-12-01 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 94.01/72.35 总市值/流通市值（百万元） 17749/13660 一年内最高/最低（元） 206.20/62.00 30 日日均成交量/成交额（百万） 3.31/634.57 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 68.17/137.20 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 gengzheng@gf.com.cn 分析师： 孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 sunboyang@gf.com.cn 分析师： 王宁 SAC 执证号：S0260523070004 021-38003627 shwangning@gf.com.cn 请注意，耿正,孙柏阳,王宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -30%6%42%78%114%150%11/2401/2503/2505/2507/2509/2511/25精智达沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 38 精智达|公司深度研究 目录索引 一、精智达：起于 AMOLED 检测设备，切入半导体测试设备 .......................................... 5 （一）新型显示检测设备龙头，提供系统化检测解决方案 ........................................ 5 （二）收入稳步增长，半导体持续投入 ................................................................... 11 二、测试设备：先进制程带动检测需求上升，国产化突破在即 ....................................... 14 （一）测试机：AI 显著拉动 SOC 测试机与 MEMORY 测试机的增长 ....................... 14 （二）探针卡：连接 ATE 与晶圆的定制化接口 ....................................................... 20 三、显示检测设备：显示产业的神经中枢，国产替代加速落地 ....................................... 25 四、精智达：高速 FT 测试机进展迅速，业务持续拓展 ................................................... 28 五、盈利预测和投资建议 .................................................................................................. 31 六、风险提示 ........................................................