社会服务行业周报：教培龙头杨帆再起航，冰雪旅游持续升温

社会服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 社会服务 2023 年 12 月 03 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《出入境利好政策频释，海旅免税重组 计 划 有 序 推 进 — 行 业 周 报 》-2023.11.26 《全球休闲旅游平稳复苏，科思股份海外设厂加速全球布局—行业周报》-2023.11.19 《智能化大潮重塑服务生态，新银发群体释放文旅潜能》-2023.11.8 教培龙头杨帆再起航，冰雪旅游持续升温 ——行业周报 初敏（分析师） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008  教育：政策常态化，应需转型龙头企业杨帆再起航 双减后供给出清约 90%，两年后政策细则逐步明朗传递稳定信号。义务教育及高中阶段均不再批复学科类新牌照，龙头公司具备牌照优势，新东方、好未来线下网点数量重回增长。素质教育：预计 2023 年国内素质教育培训市场规模将达到7361 亿元，我们认为素养类课程作为顺应高质量人才发展需求的新兴课程，未来将迎来较快增长。高中业务：供给大幅出清但需求刚性，合规机构受益，未来十年高考人数基数将持续增长。职业教育：市场规模接近万亿，未来两年升学类中职院校迎重要发展窗口，学科类教培龙头有望利用原有师资及教研资源，平移复制至升学类中职院校。建议重点关注素质教育、高中教育以及中职升学类板块。  出行/免税：冰雪旅游热度持续攀升，11 月离岛免税销售同环比下滑 出行/旅游：国内冰雪旅游持续升温，较 2019 年同期提升显著，东北三省作为资源优势方争抢冰雪旅游市场发展先机，产业投资、消费补贴、旅游推广政策措施三管齐下，有望对自身冰雪项目储备丰富、景区交通改善空间大的优质景区业绩形成催化。访港数据追踪：本周（11.25-12.1）内地访客总入境人次达 575431 人，环比-4.0%，日均 12.9 万人，恢复至 2019 年月度（11 月）日均的 127.9%，大幅超越疫前水平。免税：11 月海南旅游进入四季度相对淡季，海口美兰机场和三亚凤凰机场客流环比明显下滑，整体恢复至 2019 年同期 90%左右；淡季赴岛客流表现不及预期，叠加出境游恢复推动海外免税消费渠道分流，11 月离岛免税销售持续承压，同比下滑 10.96%，环比下降 25.43%。  美丽：薇旖美重组 XVIII 胶原蛋白新品上市，医思健康成本压力致盈利承压 锦波生物：12 月 1 日，薇旖美重组 XVII 型人源化胶原蛋白修复冻干粉新品项上市，公司重组胶原蛋白产品矩阵进一步丰富。医思健康：FY2024H1 公司实现营收 21.32 亿港元/yoy+9.4%，归母净利 0.067 亿港元/yoy-91.7%，系（1）政府保就业计划项下的补贴减少约 0.434 亿港元，（2）新设门店折旧摊销开支较高，（3）通胀以及利率上升致借款利息增加约 0.17 亿港元。公司通过裁员、减少服务区面积及数字化改革等措施实现降本增效，降低整体租售比，加强商业协同，预计未来成本端会有大幅改善。  本周社服板块跑赢大盘，教育、旅游类领涨 本周（11.27-12.1）社会服务指数+2.98%，跑赢沪深 300 指数 4.54pct，在 31 个一级行业中排名第 2；2023 年初至今社会服务行业指数-16.69%，低于沪深 300指数的-6.65%，在 31 个一级行业中排名第 26。本周（11.27-12.1）教育、旅游类标的领涨。 受益标的：新东方、好未来、学大教育、科德教育、泡泡玛特、昊海生科、福瑞达、倍加洁、长白山、银都股份、水羊股份、科思股份、佳禾食品、倍加洁、医思健康、复星旅游文化、中国中免、康冠科技、华熙生物、爱美客、珀莱雅、贝泰妮、锦江酒店、首旅酒店、米奥会展。  风险提示：疫情反复，项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 -36%-24%-12%0%12%2022-122023-042023-08社会服务沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 内容目录 1、 教培：政策常态化，应需转型杨帆再起航............................................................................................................................. 4 1.1、 行业概况：双减后供给出清，细则明朗传递稳定信号 .............................................................................................. 4 1.2、 素质/素养教育：顺应政策，针对 K9 群体提升核心素养 .......................................................................................... 5 1.3、 高中教育：供给大幅出清但需求刚性，合规机构受益 .............................................................................................. 6 1.4、 职业教育：由就业转向升学并重，看好升学类中职教育 .......................................................................................... 7 1.5、 教育相关标的梳理及投资建议 ..................................................................................................................................... 8 2、 出行/旅游：冰雪旅游热度持续攀升，民航燃油附加费下调 ................................................................................................ 9 2.1、 冰雪旅游：OTA 平台预订数据亮眼，长白山淡季客流韧性十足 ............................................................................. 9 2.2、 民航燃油附加费再下调，OTA 元旦机票搜索热度攀升 ........................................................................................... 12 2.3、 航空：国内民航环比回落，国际航班平稳运行 ...................................................