建筑装饰行业周报：近期数据暂时走弱，仍需重视结构性投资机会

下 xx 近期数据暂时走弱，仍需重视结构性投资机会 建筑装饰 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 行业周报 建筑装饰 投资评级 看好 上次评级 看好 建筑建材 任菲菲 建筑建材行业首席分析师 执业编号：S1500522020002 联系电话：13046033778 邮 箱：renfeifei@cindasc.com 段良弨 建筑建材行业研究助理 联系电话：13910500006 邮 箱：duanliangchao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 近期数据暂时走弱，仍需重视结构性投资机会 2023 年 11 月 21 日本期内容提要:  基建投资增速略有下滑，电力投资增速继续保持高位，年底基建增速或有所放缓。统计局数据显示，2023 年 1-10 月狭义基建投资同比增长 5.90%；广义基建投资同比增长 8.27%，增速都出现了放缓，尤其是狭义基建增速自今年以来持续放缓，我们认为主要原因或是去年基数较高。分项目电热燃水和交运仓储邮政投资增速较高，其中电热燃水投资累计同比增长 25.0%，较上月同比持平；交运仓储邮政投资累计同比增长 11.1%，较上月回落 0.5 个百分点。我们预计后续基建增速仍有放缓的可能性，首先是去年年底高基数影响，去年 11 月和 12月狭义基建投资增速均出现加速，累计同比增速分别为 8.9%和9.4%，基数较高。其次资金面仍然紧张，从专项债来看：截止 11 月19 日，今年新发行地方政府专项债（剔除支持中小银行专项债）已达 35868.5 亿元，根据今年用于建设的 37000 亿专项债额度，发行进度已达 96.9%，专项债资金已基本用完。且 22 年以来，全国政府性基金收入同比增速持续保持负值，截至 23 年 10 月，累计同比下降16%。资金端发力有限叠加去年较高基数，年底投资增速放缓的可能性较大。  10 月房地产销售同比、环比皆有下降，竣工端同比下降。 根据统计局数据，截至 23 年 10 月商品房销售面积累计同比降幅扩大 0.3 个百分点至-7.8%，单月同比降幅扩大 0.58 个百分点至 20.34%，9 月购房政策刺激效果逐渐减弱，叠加十一节日等季节性影响，单月环比为-28.4%。房屋新开工面积累计同比降幅收窄 0.2 个百分点至-23.2%；房屋竣工面积累计同比下降 0.8 个百分点至 19.0%。地产销售端和竣工端均出现走弱的情况，购房刺激政策及保交楼政策效果有所减弱，后续地产或仍需更多政策以及现有政策的持续落实发力。  结构性机会： （1）后续万亿特别国债发行 ，根据发改委，增发国债能够推动加快灾后恢复重建工作进度，资金将优先用于医院、学校等与民生密切相关的公共服务设施恢复重建，并且还将围绕水利设施补短板和受灾地区高标准农田建设。由于今年在京津冀、东北等地发生暴雨洪涝灾害，所以我们认为京津冀、东北投入比重较大，且由于目前北方气温已不适合施工，所以相关项目施工有望在明年开展。建议重点关注明年京津冀和东北地区需求抬升及医院、学校、水利、高标准农田等项目需求释放。 （2）中央金融工作会议提出，要支持加快保障性住房、城中村改造以及“平急两用”公共基础设施三大工程的建设。我们认为，需重点关注城中村改造需求释放，因为城中村改造实施周期短，对下游产业 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 链需求短期支撑效果明显，重点关注旧改带来的涂料、防水卷材、管材等辅材需求释放。  水泥：错峰生产叠加限电减产水泥价格持续上涨，旺季不旺下或难以维持涨价趋势 统计局数据显示 10 月份全国水泥产量 1.91 亿吨，同比下降 4.0%，降幅收窄。11 月中旬，国内水泥市场需求表现依旧疲软，全国水泥企业出货率为 57.1%，同比去年下滑 5.1 个百分点。价格方面，受益于北方冬季错峰生产以及局部限电减产，价格延续小幅上行走势，全国水泥市场价格自 9 月以来持续上涨，已上涨约 6%。由于全国水泥市场需求旺季不旺，且长三角地区水泥价格开始出现松动，我们预计后期价格难以进一步提升。 价格环比上升：截至 2023 年 11 月 17 日，全国主要城市水泥价格381.29 元/吨，环比+0.42%，同比-16.53%。 出货率环比下降：截至 2023 年 11 月 17 日，全国水泥出货率为57.12%，环比-0.14pct，同比-5.14pct。 开工率环比下降：截至 2023 年 11 月 16 日，全国水泥开工率为44.5%，环比-4.22pct，同比+2.13pct。 出库量环比下降：截至 2023 年 11 月 14 日，上周全国水泥出库量602.85 万吨，环比-1.63%，同比-30.02%。其中，水泥直供量（基建）为 238.92 万吨，环比-1.24%，同比-8.81%；房建+民用水泥用量为 363.93 万吨，环比-1.88%，同比-39.29%。 库容比小幅环比上升：截至 2023 年 11 月 17 日，全国水泥库容比为74%，环比+0.88pct，同比+5.56pct。  浮法玻璃：需求或出现疲软，价格小幅下降 统计局数据 2023 年 1-10 月平板玻璃累计产量 7.96 亿重量箱，同比减少 7.6%，降幅较 1-9 月扩大 0.2 个百分点。5mm 浮法白玻价格周环比下降 1.2%，月环比下降 4.86%。浮法玻璃整体需求依旧不温不火，利润端玻璃价差持续下行。后续需持续关注供给端和需求端变动。 5mm 浮法玻璃价格小幅下降：截至 2023 年 11 月 16 日，全国 5mm浮法白玻价格为 106.15 元/重箱，环比-1.2%，同比+24.85%。 玻璃库存小幅下降：截至 2023 年 11 月 16 日，全国（小口径）玻璃库存为 2984 万重箱，环比-2%，同比-37%；全国（大口径）玻璃库存为 3927 万重箱，环比-2%，同比-36%。 5mm 浮法玻璃价差继续下降：截至 2023 年 11 月 16 日，5mm 浮法玻璃天然气价差为 34 元/重箱，环比-1.8%，同比+76.13%；5mm 浮法玻璃石油焦价差为 53.54 元/重箱，环比-4.12%，同比+259.34%； 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 5mm 浮法玻璃重油价差为 31.45 元/重箱，环比-0.66%，同比+768.98%。  光伏玻璃：库存继续增加，价格维持平稳 国内光伏玻璃库存小幅增加，价格稳定。供应端来看，全国光伏玻璃在产生产线共计 472 条，日熔量合计 95280 吨/日，产能稳定，库存天数为 21.08 天，环比提升 0.62 天。 光伏玻璃价格稳定：截至 2023 年 11 月 17 日，光伏 3.2mm 镀膜玻璃(均价）为 27 元