医药生物双周报：行业仍位于历史低位区间-医药生物板块具有长周期向上的动力，医美管线持续扩充

医药生物 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 11 月 19 日 强于大市 相关研究报告 《板块承压阶段已过，创新药出海前景值得期待》20231106 《全球医药行业跟踪点评——司美格鲁肽销售表现优异，GLP-1 药物仍有较大发展潜力》20231101 《医药生物板块双周报——行业处于历史底部，关注支原体、流感相关机会》20231023 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 医药生物 证券分析师：刘恩阳 enyang.liu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004 证券分析师：梁端玉 duanyu.liang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090003 联系人：薛源 yuan.xue_sh@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122110008 医药生物双周报——行业仍位于历史低位区间 医药生物板块具有长周期向上的动力，医美管线持续扩充 SW 医药生物指数在 2023.11.03-2023.11.17 期间涨幅为 1.70%，跑赢沪深 300指数 2.15 个百分点。截至 2023 年 11 月 17 日申万医药生物板块市盈率（TTM）为 42.12 倍，板块从 9 月下旬开始回暖，与 2022 年年初市盈率基本持平。 支撑评级的要点 ◼ SW 医药生物指数在 2023.11.03-2023.11.17 期间涨幅为 1.70%，涨跌排名为第 14 位，同期沪深 300 指数的跌幅为-0.45%，跑赢沪深 300 指数 2.15个百分点。除医疗服务板块外，其余子板块指数均出现上涨。医药商业、生物制品、医疗器械、中药和化学制药板块与沪深 300 指数相比在2023.11.03-2023.11.17 期间均具有正向相对收益。医疗服务板块跌幅为0.28%，与沪深 300 指数相比有正向相对收益。截至 2023 年 11 月 17 日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为 42.12 倍，从 9 月下旬开始回暖，与2022 年年初市盈率基本持平。 ◼ 医美管线持续扩充，重组胶原蛋白市场有较大增长空间。医美注射项目可以满足消费者轻微调整轮廓线的需求，也可以通过填充等方式达到面部年轻化的目的。注射类产品的在研管线持续丰富，预期在未来给予医美消费者更丰富的选择。华东医药全资子公司与重庆誉颜签订协议，获得重庆誉颜拥有的重组 A 型肉毒毒素 YY001 产品在中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区医美适应症领域的独家商业化权益。YY001 为截至目前国内首个获批进行临床试验的重组 A 型肉毒毒素，已于 2023 年 5 月结束 II 期临床试验，正在推进 III 期临床。蛋白刺激剂产品 AestheFill 已进入 CMDE 技术评审阶段，产品通过 PDLLA 成分刺激生成更持久的胶原蛋白。江苏吴中通过“增资+股权转让”的方式获得 AestheFill 在中国大陆地区的独家销售代理权，并持续推进 AestheFill 的注册工作，目前产品已处于 CMDE 技术评审阶段。重组胶原蛋白相较于传统动物胶原蛋白，具有优异的生物学相容性、功效性。目前，在中国已获批上市的胶原蛋白注射产品多为动物源胶原蛋白。在人源胶原蛋白注射产品方面，锦波生物的“重组 III 型人源化胶原蛋白冻干纤维”及“注射用重组 III 型人源化胶原蛋白溶液”已获批上市。此外，江苏吴中与巨子生物均有重组胶原蛋白相关产品在研。 ◼ 医药生物板块长期增长逻辑向好。医药生物板块在近三年经历了较大的调整，目前估值已经位于历史底部。从医药行业的风险端来看，集采、谈判降价、医疗反腐等政策因素经过消化后边际影响已经越来越小，行业中不少企业也在积极进行转型。从行业的长期增长逻辑来看，医药行业仍然具备较强的长期增长动力。在老龄化、居民疾病谱变化的大背景下，医药行业中仍然存在很多未被满足的临床需求，这些细分行业及行业中的企业在未来一段时间有望在业绩端保持高速增长。基于医药板块的风险消化与长期的增长逻辑，我们看好医药长周期向上的机会。 投资建议 ◼ 长期来看，我们看好创新药及创新器械领域的机会：创新医疗器械领域，建议重点关注迈瑞医疗、佰仁医疗、三友医疗；创新药领域，建议关注转型成功的制药龙头企业，建议重点关注恒瑞医药、京新药业、康辰药业。 评级面临的主要风险 ◼ 集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险、国际环境变化及汇率波动风险 2023 年 11 月 19 日 医药生物双周报——行业仍位于历史低位区间 2 目录 医药板块整体行情 ............................................................................................ 4 医药板块整体表现情况 ......................................................................................................................... 4 医药板块个股表现情况 ......................................................................................................................... 5 医药板块估值表现 ............................................................................................ 6 医美产品管线持续扩充 .................................................................................... 7 非手术类医美注射项目可满足消费者的多种需求 ............................................................................. 7 中国注射类医美产品管线持续扩充 ..................................................................................................... 7 重组胶原蛋白产品仍有较大的增长空间 ............................................................................................. 8 风险提示 ...............................................................................