干散货运行业专题：FFA多头情绪高涨，BDI有望底部复苏

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2023 年 11 月 10 日 强于大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•交通运输 干散货运行业专题 FFA 多头情绪高涨，BDI 有望底部复苏 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 124 行业总市值（亿元） 28,093.70 流通市值（亿元） 25,953.24 行业市盈率 TTM 14.3 沪深 300 市盈率 TTM 11.2 相 关研究 [Table_Report] 1. 行业专题报告：石化仓储基业百年不老，行业龙头风景这边独好 (2023-10-20) 2. 油运系列报告四：原油价差反映需求强度，影响 VLCC 运价走势 (2023-10-12) 3. 油运系列报告三：原油期货作为价格导向，动态反应市场供求状况 (2023-09-04) [Table_Summary]  事件：近期干散货 FFA 显示出强劲的期货升水趋势，市场活跃度升温。具体船型来看，海峡型船方面，未来一年 5TC_C 为 14061 美元/天，而未来七年5TC_C 为 15739 美元/天；巴拿马型船方面，未来一年 5TC_P 为 12469美元/天，而未来七年 5TC_P 为 12993美元/天；超灵便型船方面，未来一年 10TC_S为 11205 美元/天，而未来七年 10TC_S 为 11842 美元/天。  FFA最早应用于干散货海运航线，且干散货 FFA至今仍为最活跃的 FFA交易。远期运费协议简称 FFA，是买卖双方对远期运费达成的协议，其前身为BIFFEX。干散货 FFA 合约分类方式与波交所干散货运价指数分类相同，可按船型划分和按合约形式划分。目前 FFA 共有三种交易形式：场外交易，清算所清算和交易所交易，参与者主要有以下四类公司：航运商、贸易商、生产商和金融公司。整体上 FFA 大致可分为平稳增长阶段、波动上涨阶段、波动下跌阶段和逐渐复苏阶段四个发展阶段。  远期运费协议前景广阔，美联储加息末期金融属性释放助力 BDI 上行。未来预计有越来越多金融属性的投资者和投资机构从多元化优化资产配置的角度加入 FFA 交易。同时，更多的 FFA 将被应用在原油、成品油以及集装箱航运中。近期干散货 FFA 显示出强劲的期货升水趋势，市场活跃度升温。我们预计未来美联储缩表会逐渐放缓，本轮加息周期可能已经接近结束，从而带来干散货FFA 市场流动性的边际改善。近期 BDI 的初步复苏更多指向商品属性的相对强化，回顾 2008年之前的 BDI超级行情，可以初步判断 BDI 指数的上涨只有一部分是由供需关系及商品属性引起的，而远期运费价格上涨即金融属性的助涨发挥了更大的作用，这与 2006 年加息结束后的市场流动性大增息息相关。  风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。 -15%-9%-3%3%9%15%22/1123/123/323/523/723/923/11交通运输 沪深300 干 散货运行业专题 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 远期运费协议历史悠久，充分运用在干散货航运 ............................................................................................................................. 1 1.1 波交所运价指数期货（BIFFEX）....................................................................................................................................................... 1 1.2 远期运费协议（FFA）.......................................................................................................................................................................... 2 1.3 干散货远期运费协议............................................................................................................................................................................ 2 1.4 交易形式与市场参与者 ....................................................................................................................................................................... 3 1.5 发展历程.................................................................................................................................................................................................. 3 2 未来 FFA 有望拓宽场景，美联储加息末期助涨 BDI .......................................................................................................................... 4 2.1 未来展望.................................................................................................................................................................................................. 4 2.2 近期干散货航运市场..............................................................