食品饮料行业周报:绍兴黄酒寻求突围,龙头企业积极进取

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 11 月 13 日 强于大市 相关研究报告 《食品饮料行业周报》20231023 《9 月食品饮料社零数据点评》20231019 《食品饮料行业周报》20231016 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师:汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300517040002 证券分析师:邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300519080002 食品饮料行业周报 绍兴黄酒寻求突围,龙头企业积极进取 上周食品饮料板块跑输沪深 300,在各板块中涨跌幅排名 31。3 季度白酒营收延续增长惯性,一线酒稳健增长,全国型次高端放缓,地产酒受益于宴席需求。3 季度大众品整体需求复苏力度偏弱,原料成本普降,利润率出现改善。推荐组合:(1)白酒:山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台;(2)大众品:安井食品、绝味食品、承德露露。 市场回顾  上周食品饮料板块绝对涨幅为-1.7%,跑输沪深 300(+0.1%)1.8pct,涨跌幅在各行业中排名第 31。食品饮料子板块中,零食、其他酒类涨跌幅排名靠前,分别为+1.6%、+1.5%,白酒、软饮料跌幅排名靠后,分别为-2.2%、-2.0%。截至11 月 10 日,白酒板块估值(PE-TTM)为 27.1X,食品板块估值(PE-TTM)为19.7X。 行业数据  根据今日酒价及同花顺数据,10.29-11.3 整箱飞天批价 2960-2980 元,散瓶飞天批价 2700-2720 元,飞天周内批价持续上涨。普五批价 928 元,国窖 1573 批价为 880 元。  截至 11 月 3 日,国内生鲜乳价格为 3.72 元/公斤,环周-0.0%,同比-9.9%。截至11 月 9 日,全国生猪出栏价为 7.24 元/斤,环周-4.9%,同比-39.2%。截至 11 月10 日,全国猪粮比价为 5.52,环周 0.07pct,月同比-3.37pct。 主要观点  绍兴黄酒寻求突围,龙头企业积极进取。(1)2023 年绍兴黄酒加大了推广力度,寻求突围,积极参加各种展会,组织多个大型营销活动,推进产品高端化和年轻化。11 月 8 日,由中国酒业协会、绍兴市人民政府主办的“2023 中国国际黄酒产业博览会暨第 29 届绍兴黄酒节”在东浦黄酒小镇开幕。(2)黄酒龙头完善激励机制,积极进取。古越龙山 6 月 14 日发布了董事、监事、高级管理人员增持公司股份的公告,其中董事长、总经理分别增持 192 万元左右,其他董监高分别增持 100 万元左右。各位董监高增持金额均明显高于 2022 年薪酬,其中董事长增持金额为 2022 年薪酬的 3 倍左右。会稽山 22 年底完成大股东变更,23年引入新的高管,制定了富有挑战性的目标,2023 年酒类销售收入计划同比增长 15-20%。(3)根据中国酒业协会数据,2022 年黄酒行业销售收入 101.6 亿元,同比下滑 20%,行业收入规模甚至低于部分白酒省级龙头。我们认为,黄酒是中国的传统酒种,有较好的历史文化基础,随着地方政府重视程度提高,黄酒龙头激励机制完善,未来有望实现突围,值得持续关注。  3 季度白酒营收延续增长惯性,一线酒稳健增长,全国型次高端放缓,地产酒受益于宴席需求。(1)1-3Q23 白酒收入、归母净利同比增 16.3%、18.9%,其中3Q23 同比增 15.5%、17.9%,整体延续了较好的增长惯性。虽然经济复苏进程不确定,但名酒对主力产品价格的态度更加务实,保持价格稳定的前提之下,主动出击,双节营销动作较多,加大红包返利等手段促进动销,尽量加快出货。(2)一线酒维持了稳健增长势头,其中贵州茅台降速,五粮液提速,泸州老窖延续高增。由于白酒商务需求恢复进度较慢,全国型次高端酒受影响较大,洋河股份、山西汾酒、舍得酒业 3 季度营收均慢于上半年。地产酒受益于宴席消费的恢复,3 季度整体表现较好,今世缘、古井贡酒和迎驾贡酒营收延续了 20%以上的增速。(4)展望 2024 年,我们认为在存量竞争的行业背景下,优选抗风险能力及渠道控盘能力较强的龙头酒企,以及可在大本营内和环大本营扩张的省级龙头,推荐山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台。  3 季度大众品整体需求复苏力度偏弱,原料成本普降,利润率出现改善。(1)大众品 3 季度需求复苏力度偏弱,原料成本回落带动产品价格下降,多个子行业营收增速环比 2 季度有所放缓,利润率则出现改善。(2)啤酒,3 季度高基数下销量回落,结构性升级趋势延续受益于原料成本回落和良好的费用控制,利润率则延续了上行趋势。(3)预加工食品由于 C 端需求偏弱,营收增速出现放缓,原材料成本普降,利润率大幅提升。速冻龙头安井食品维持了较高的景气度,好赛道中的好公司。(4)软饮料行业 3 季度延续了较高的景气度,3Q23 营收、归母净利同比分别增 17.1%、20.9%,其中承德露露营收增速环比 1H23 略有改善,东鹏饮料营收则进一步提速至 35%。(5)休闲食品,3 季度零食分化较大,注重高性价比产品和渠道的公司表现较好。卤制品需求改善不明显,成本改善幅度较大。(6)乳制品 3Q23 营收、归母净利同比分别增 1.0%、53.0%,利润率改善较为明显。 推荐组合  推荐组合:(1)白酒:山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台;(2)大众品:安井食品、绝味食品、承德露露。 评级面临的主要风险  经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。 2023 年 11 月 13 日 食品饮料行业周报 2 目录 行情回顾 ............................................................................................................ 4 行业数据跟踪 .................................................................................................... 8 酒类 ........................................................................................................................................................ 8 奶类 ............................................................................................................................

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食品饮料
2023-11-13
中银证券
汤玮亮,邓天娇
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