电力设备新能源行业2018年年报及2019年一季报总结：业绩向好，坚守龙头

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告行业研究/深度研究 2019年05月06日 电力设备Ⅱ 增持（维持） 新能源Ⅱ 增持（维持） 黄斌 执业证书编号：S0570517060002 研究员 billhuang@htsc.com 边文姣 执业证书编号：S0570518110004 研究员 bianwenjiao@htsc.com 孙纯鹏 执业证书编号：S0570518080007 研究员 sunchunpeng@htsc.com 1《国电南瑞(600406,买入): 特高压兑现在即，泛在网增添动力》2019.04 2《电力设备与新能源: 行业周报（第十七周）》2019.04 3《欣旺达(300207,增持): 消费电池模组龙头，新能源领域再启航》2019.04 资料来源：Wind 业绩向好，坚守龙头 电力设备新能源行业 18 年年报及 19 一季报总结 18 年业绩承压，19Q1 积极边际变化显现，维持“增持”评级 18 年板块营收同比增速为 7.8%，低于 17 全年 18%的营收同比增速。从全产业链来看，电控、设备和资源等板块收入增长较快。锂电板块虽有降价影响，板块整体“以量补价”推动营收增长，各环节产品竞争力突出的龙头业绩强者恒强；光伏营收触底，一季度营收明显好转，行业触底反弹得到验证。风电行业持续复苏，我们认为在存量审批项目抢装的带动下，行业景气有望持续全年。随着特高压建设推进和泛在网建设开展，电力设备投资有望快速增长。我们维持对行业的“增持”评级，推荐星源材质、欣旺达和晶盛机电。 锂电：板块“以量补价”，产品竞争力突出的龙头强者恒强 从量上看，18 年新能源汽车销量同比增长 61.7%，电池装机量同比增长70.9%，产业链整体放量；从价上看，各环节基本同比下滑，企业降本不及降价力度，板块平均毛利率同比下降 5.8pct。19Q1 产业链龙头宁德时代扣非归母净利同比增长 240%，远高于板块内扣非归母净利平均 76%的增速。我们认为产业链龙头依托强产品竞争力，市占率表现优异，毛利率优于行业整体水平，呈现强“以量补价”效应。 光伏：18 年营收增速触底，看好平价上网进程 受“531 新政”严控光伏规模影响，18 年新增装机量 44.3GW（同比-17%），行业整体营收 1813.8 亿元（同比+2.4%），19Q1 行业营收 399.9 亿元，同比增长 20.2%，营收增速触底反弹。光伏整体毛利率呈现上升态势，2018年毛利率 22.98%（同比+0.13pct），19Q1 毛利率 25.76%（同比+0.85pct）,其中运营端受益于电池片价格下降，19Q1 毛利率 32%，显著高于制造端22%的毛利率，我们认为竞价将充分激活产业活力，看好平价上网进程。 风电：18 年装机同比上升，行业抢装有望持续 19 全年 18 年风电行业营业收入 607 亿元（同比+15.3%），行业复苏态势明显，受19 年存量审批的风电项目抢装推动，19Q1 全行业营业收入 124 亿元(同比+34%)。18 年风电行业毛利率 29.31%（同比-3.93pct），我们认为主要受18 年钢价上涨以及行业竞争拖累。19Q1 毛利率 28.54%（环比+2.2pct）,我们认为随着成本端钢价企稳，收入端机组价格回升，毛利率有提升空间。 电力设备：18 年电网建设投资同比持平，看好特高压及泛在网建设 2018 年电网基本建设投资完成额为 5373 亿元，同比增长 0.64%，基本与17 年持平。电力设备行业财报业绩较为稳定，18 年电力设备行业营收 1567亿元（同比+10%），19Q1 营收 294 亿元（同比+10%），电力设备行业稳步增长。18 年电力设备行业平均销售毛利率为 27.8%，基本与 16、17 年持平。我们认为随着特高压建设开展，泛在电力物联网的逐步落地，全年电网投资有望提高，行业营收有望持续增长。 风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利增长低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期。 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 EPS (元) P/E (倍) 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 300568 星源材质 26.33 增持 1.16 1.08 1.79 2.13 22.7 24.38 14.71 12.36 300207 欣旺达 12.11 增持 0.45 0.69 1.03 1.45 26.91 17.55 11.76 8.35 300316 晶盛机电 11.52 买入 0.45 0.58 0.75 0.97 25.6 19.86 15.36 11.88 资料来源：华泰证券研究所 (37)(26)(15)(4)718/0518/0718/0918/1119/0119/03(%)电力设备Ⅱ新能源Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级：20625076/36139/20190507 10:44 行业研究/深度研究 | 2019 年 05 月 06 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 产业链营收增速放缓，细分板块分化明显 ......................................................................... 5 锂电：板块以量补价，产品竞争力突出的龙头强者恒强 ................................................... 9 业绩增速反应产品竞争力，真龙头具备强“以量补价”效应 .................................. 13 营运能力分化，电池龙头现金流大幅改善 ............................................................... 15 产业基本面向好趋势不变，以两条主线布局 ........................................................... 16 光伏：营收增速触底，看好平价上网进程 ....................................................................... 17 18 年营收增速触底，运营端营收有所下滑 .............................................................. 17 毛利率同比持平，运营端毛利优于制造端 ............................................................... 20 应收账款与营收增长相匹配，制造端存货有所提升 ................................................ 22 风电：18 年装机同比上升，19Q1 抢装有望持续全年 ..........................................