财信宏观策略-市场资金跟踪周报(11.13-11.17)：市场震荡磨底，逢低吸纳配置

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 市场震荡磨底，逢低吸纳配置 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.13-11.17） 2023 年 11 月 12 日 上 证指数-沪深 300 走势图 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 财信 宏观 策略&市场 资金跟 踪周 报（ 11.6-11.10）：多重利好共振，A 股延续反弹 2023-11-05 2 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（ 10.30-11.3）：熊市接近尾声，逢低积极布局 2023-10-29 3 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（ 10.23-10.27）：静待指数企稳，不宜盲目悲观 2023-10-22 投资要点  上周（11.6-11.10)股指高开，上证指数上涨 0.27%，收报 3038.9 点，深证成指上涨 1.27%，收报 9978.54 点，中小 100 上涨 1.65%，创业板指上涨 1.88%；行业板块方面，传媒、计算机、通信涨幅居前；主题概念方面，超硬材料指数、连板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 9767.39 亿，沪深两市成交额较前一周上升 12.41%，其中沪市上升 10.21%，深市上升 13.98%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证 50 下跌 0.94%，中证 500 上涨1.14%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.2906，跌幅为 0.31%；商品方面，ICE 轻质低硫原油连续下跌 4.09%，COMEX 黄金下跌 2.83%，南华铁矿石指数上涨 4.00%，DCE 焦煤上涨 7.76%。  市场震荡磨底，逢低吸纳配置。当下国内经济复苏基础尚不牢固、仍需等待高频经济数据趋势性改善，但在 2023 年 5%左右 GDP 增速目标下，第四季度政策端也缺乏强刺激的必要性。在经济及政策缺乏强刺激的背景下，A 股指数出现 V 型反转走势的可能性不大。另一方面，2022 年初迄今，本轮熊市已近两年，市场回撤幅度较大，使得市场预期及投资者情绪较为悲观。投资者情绪切换仍需要一个过渡期。从历次 A 股熊市底部结构来看，市场并不会立马V 型反弹，通常会进入 3-6 个月的低位调整震荡期，此时投资者情绪处于从悲观向中性转换期。我们认为从 10 月 23 号 A 股市场触底以来，目前 A 股市场已进入低位调整震荡期阶段，上证指数或在 2900 点到 3100 点之间窄幅震荡一段时间，充分消化市场悲观预期及做空力量，并积极酝酿反攻动能。从 A股估值来看，目前指数调整幅度已基本到位。截至 11 月 12 日，万得全 A 指数市净率估值为 1.50 倍，处于近十年以来的历史后 4.31%分位，低于历史95.69%时期。即使在最悲观情形假设下，如以 2018 年底万得全 A 市净率估值1.41 倍测算，我们预计万得全 A 指数可能最大下行幅度仅 6%左右（1.41/1.50-1）。总体来看，指数继续下行的空间已非常有限，A 股市场已经迎来中长期配置位置。在后续低位调整震荡期，逐步加仓 A 股将是胜率更高的选择。由于美国国债市场压力以及金融风险暴露，市场更倾向于认为美联储加息已临近尾声。近日，评级机构穆迪确认美国 AAA 评级，但将美国的评级展望从稳定下调至负面。该机构称，美国财政实力的下行风险已经增加；美国财政赤字仍将非常庞大；美国财政赤字仍将非常庞大；若不采取政策行动，财政实力将下降。此外，根据最新 CME“美联储观察”：12 月维持当前利率在 1.50%-1.75%区间的概率为 96.3%，降息 25个基点至 1.25%-1.50%区间的概率为3.7%，降息 50 个基点至 1.00%-1.25%区间的概率为 0.0%；明年 1 月维持当前利率在1.50%-1.75%区间的概率为 85.6%，降息 25 个基点至 1.25%-1.50%区间的概率为 13.9%，降息 50 个基点至 1.00%-1.25%区间的概率为 0.4%。  投资建议：目前 A 股市场已处于熊市尾声阶段，指数继续大幅下行的空间已非常有限，短期不宜盲目悲观。随着中央金融会议“金融强国”目标提出、活跃资本市场利好持续释放、美联储加息周期接近尾声，A 股市场在低位震荡期结束后，将迎来月线级别反弹行情。可重点把握结构性机会：（1）人工智能板块。通常，A 股市场主线与产业发展趋势密切相关，通常主线行情能持续 1-2 年左右。但人工智能行情自 2022 年 11 月延续迄今，持续时间不足 1 年，短期难言人工智能行情见顶，后续人工智能板块有望成为市场反弹主线。（2）华为产业链。随着华为重磅新品发布以及市场销量积极反馈，以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升，有望取得超额收益。（3）政策提振的顺周期板块，例如房地产、金融板块；（4）业绩驱动的消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（5）低估值的成长板块，例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。  风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 -8%2%12%22%2022-112023-022023-052023-08上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A 股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 8 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 ..................................