电网设备行业点评：电网投资增幅14.6%，重大工程建设提振预期

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 电网投资增幅 14.6%，重大工程建设提振预期 2025 年 07 月 28 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电网设备 6.06 9.34 16.84 沪深 300 5.46 9.21 21.31 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 相关报告 1 光伏行业点评：多措并举“反内卷”，光伏基本面初显修复动能 2025-07-14 2 电网设备行业点评：“获得电力”水平提升，电网投资有望强化 2025-07-08 3 电力设备行业点评：源网投资金额持续增长，136 号文地方细则相继出台 2025-05-29 投资要点：  上半年电网投资资金增幅 14.6%，一批重要电网工程持续推进。根据国家能源局数据，今年 1-6 月，电网投资工程完成额 2911 亿元，同比增长 14.60%。1-5 月份新增 220 千伏及以上线路长度达到 1.09 万千米，同比增长 27.57%，新增 220 千伏及以上变电设备容量达到 0.98 万千伏安，同比增长 56.8%。2025 年年初至今，我国相继核准/开工多条特高压线路，包括藏东南至粤港澳大湾区±800 千伏特高压直流输电工程、蒙西至京津冀±800 千伏直流输电工程、大同—怀来—天津南 1000千伏特高压交流工程、烟威 1000 千伏特高压线路、海阳辛安 1000 千伏核电送出线路等。据中国能源报，截至 6 月 30 日，国家电网 2025年 140 项迎峰度夏重点工程全部建成投运，电压等级覆盖 66 千伏至750 千伏，总投资 303 亿元，共新建线路长度 4600 公里、新增变电容量 5006 万千伏安，将提升供电能力超 3000 万千瓦，为保障今夏电力可靠供应提供了坚实基础。南方电网 2025 年 22 个迎峰度夏重点工程全面建成投产，建设线路总长度达 1.1 万千米，输电能力进一步提升，直接增加变压器容量 295.69 万千伏安，可满足 6 万个家庭的用电需求。据国家电网年中工作综述，年初以来，国家电网积极扩大有效投资，金上—湖北、甘肃—浙江±800 千伏特高压直流工程等一批重大项目加快推进，有效带动产业链上下游投资，进一步释放重大项目经济社会效益。今年，国家电网将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展，继续推进重大项目实施，预计全年投资将首次超过 6500亿元。  抢装潮告一段落，6 月新能源新增装机量下滑。根据国家能源局数据，今年 1-6 月，电源投资工程投资完成额 3635 亿元，同比增长 5.90%。同期，电源装机量维持增长，新增发电装机量 29332 万千瓦，同比多增 14056 万千瓦，同比增幅 92.01%。其中，1-6 月水电新增量 393 万千瓦（同比-21.24%），火电新增量 2578 万千瓦（同比+41.26%），核电未有新增机组，风电新增量 5139 万千瓦（同比+98.88%），太阳能新增量 21221 万千瓦（同比+107.07%）。6 月份，新能源项目抢装潮告一段落，风电、光伏的单月新增装机量明显下降，6 月风电新增装机量 5.1GW、光伏新增装机量 14.4GW，同比下降达到 15.9%、38.4%。  多项“反内卷”措施出台，光伏产业链价格应声上涨。2025 年 6月以来，多项“反内卷”的政策措施及评论表述相继发布，如：6月 29 日人民日报发表文章《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》，提出要深化要素市场化配置改革，主动破除地方保护、市场分割和‘内卷式’竞争；7 月 1 日新华社刊发关于中央财经委第六次会议的报道，强调“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”； 7 月 3 日工信部召开光伏行业制造业企业座谈会，提出“综合治理光伏行业低价无序竞争”。截至 7 月 25 日，光伏产业链上游多晶硅、硅片现货价格较上-7%3%13%23%33%2024-072024-102025-012025-04电网设备沪深300行业点评（R3） - 无 重 点 股 票 电网设备 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 行业研究报告 月末的涨幅超过 20%，期货价格表现出更强的弹性。7 月 11 日的发改委能源局发布的《2025 年可再生能源电力消纳责任权重》，文件自 2025 年增设国家枢纽节点新建数据中心、多晶硅行业等领域绿色电力消费比例作为监测项目，其中，对不同省份多晶硅行业要求绿电比例达 25.2%-70%，四川、青海、云南等高比例省份达 70%。随着未来多晶硅等绿电消费比例由监测落地为执行，光伏产业链有望走出“成本-价格”和“需求-消纳”的良性循环。  雅鲁藏布江下游水电工程开工，提振藏区电网建设预期。据新华社报道，2025 年 7 月 19 日雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元，工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。雅鲁藏布江下游水电工程装机容量预计达到 6000 万至8100 万千瓦，年发电量预计达 3000 亿千瓦时。参考此前已建成的多条金沙江下游水电外送通道（向家坝—上海、溪洛渡—浙江金华、白鹤滩—浙江、白鹤滩—江苏），以及雅砻江流域水电外送通道（锦屏—苏南、雅中—江西），在目前已核准的藏东南至粤港澳大湾区±800 千伏特高压直流输电工程基础上，雅鲁藏布江下游水电项目未来有望带动更多的电网基础设施和外送通道建设。  投资建议。电网投资有望持续向好。电力需求方面，近年来我国电力消费弹性系数持续提升，新兴用能需求不断涌现，新能源发电市场化交易全面实行，电力需求端的最大用电负荷不断提升，峰谷电价差距拉大。电力供给方面，电力供给端的新能源渗透率不断提升，雅下水电工程及特高压工程等重要项目对电网设备用量有望增加，国家电网及南方电网均对 2025 年电网投资建设给出了高位续增的规模指引，预计全年电网投资持续增长。维持行业“领先大市”评级。  风险提示：原材料价格大幅波动，政策措施执行进度不及预期，行业竞 争加剧 请务必阅读正文之后的免责声明 -3- 行业研究报告 图 1：电网建设投资金额 图 2：电源建设投资金额 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 图 3：电网建设——220kv及以上线路 图 4：电网建设——220kv及以上变压器 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind -60%-40%-20%0%20%40%60%80%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002019-01