海外宏观周点评：对美联储加息可能的担忧扰动市场

1 宏观经济│宏观点评 请务必阅读报告末页的重要声明 对美联储加息可能的担忧扰动市场 ——海外宏观周点评 ➢ 对加息可能的担忧继续扰动市场 在周四国际货币基金组织的一次小组讨论中，鲍威尔表示美联储不排除再次加息以帮助将通胀降至美联储 2%的目标通胀的可能性。其实鲍威尔关于仍然可能继续加息的表述和 11 月政策会议时候的表述并没有根本的区别，但是周四的三大股指全部收盘下跌。不过周内的走势后面出现了明显的反转，本周五三大股指收盘后都较上周上涨，其中道琼斯指数本周上涨0.651%，标普 500 上涨 1.306%，纳斯达克上涨 2.373%。 ➢ 中美关系缓和或有助全球经济 中美关系近期出现了一些有益的变化，从 2018 年美国对华加征关税以来，中美关系经历了一段时间的低谷，尤其是 2023 年 2 月“气球事件”之后两国关系进入非常紧张的状态，中美作为全球最大的两个经济体，双方之间的经济关系对全球经济都有很大的影响。近期随着王毅外长在 10 月出访美国，本周新华社播发了“重返巴厘岛，通往旧金山”的评论，并将推出系列“推动中美关系回归正轨”的评论。中美关系从紧张走向缓和对于稳定经济，促进全球市场繁荣都将产生重要的积极作用。 风险提示：美联储鹰派超预期，通货膨胀超预期。 证券研究报告 2023 年 11 月 12 日 作者 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002 邮箱：yanglx@glsc.com.cn 联系人：王博群 邮箱：wangboq@glsc.com.cn 相关报告 1、《总需求走强的证据进一步显现：——10 月外贸数据点评》2023.11.08 2、《失业率上升，就业市场降温不算坏消息：——美国 10 月非农就业数据点评》2023.11.05 请务必阅读报告末页的重要声明 2 宏观经济│宏观点评 1. 加息担忧扰动市场 1.1 鲍威尔在 IMF 会议重申加息可能 1.1.1 加息可能扰动市场 在周四国际货币基金组织的一次小组讨论中，鲍威尔表示美联储不排除再次加息以帮助将通胀降至美联储 2%的目标通胀的可能性。其实鲍威尔关于仍然可能继续加息的表述和 11 月政策会议时候的表述并没有根本的区别，但是周四的三大股指全部收盘下跌。 不过股市在周内的走势后面出现了明显的反转，周四的下跌之后除了纳斯达克以外另外两个股指周内都是累计下跌，但是周五出现了反转，三大股指周五都大幅反弹，最终的结果是本周三大股指收盘都较上周上涨，其中道琼斯指数本周上涨 0.651%，标普 500 上涨 1.306%，纳斯达克上涨 2.373%。 图表1：道琼斯指数 图表2：标普 500 指数 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 股市本周虽然上涨，但是仔细看周中的波动可以发现目前市场对于美联储加息立场的风吹草动都可能有比较大的反应。 3360033700338003390034000341003420034300344002023-11-032023-11-072023-11-09道琼斯430043204340436043804400442044402023-11-032023-11-072023-11-09标普500请务必阅读报告末页的重要声明 3 宏观经济│宏观点评 图表3：纳斯达克综合指数 图表4：三大股指本周回报 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 本周利率曲线的变化集中在 1 年到 7 年的国债上，其中 2 年期国债的变化最大，上行了 21 个基点。 图表5：美国国债利率曲线(%) 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 10 年期国债本周上行了 4 个基点，整体来看更多是一个波动的行情，如果从 9月底观察，10 年期国债在 10 月中达到高点，到 11 月初基本上回到了 9 月底的位置，本周就在这个位置附近波动。我们在报告《10 年期美债破 5%，70 时代会重演吗？——美国国债近期波动的复盘和研究》中分析了 10 年期国债 10 月走高的原因，主要来自于期限溢价的变动，而期限溢价上涨的背后既有市场对美联储加息预期向美联储政策预期靠拢的影响，也有市场对美国经济表现预期增强的影响，美国国债供给和财政部发债预期的边际变化也有一定影响。而之后的回落我们认为主要由于是 11 月133001340013500136001370013800139002023-11-032023-11-072023-11-09纳斯达克0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%道琼斯标普500纳斯达克周回报01234561个月2个月3个月6个月1年2年3年5年7年10年20年30年2023-11-032023-11-10请务必阅读报告末页的重要声明 4 宏观经济│宏观点评 美联储会议后市场对美联储继续加息预期的下降，以及 10 月非农数据显示了更明显的美国经济降温的趋势，市场对美国经济未来的预期或出现了边际调整。 美国穆迪公司 10 日以财政赤字庞大和偿债能力下降为由，将美国主权信用评级展望从“稳定”下调降至“负面”。此举立刻招致美国拜登政府的批评。其他两大评级公司惠誉和标普在更早之前已经下调了美国的主权信用评级，穆迪是三大国际评级机构当中最后一家将美国主权信用评级维持在最高等级的机构。下调评级展望考虑的财政赤字和偿债能力问题都是长期问题，而且也为市场所了解，短期或不会造成太大的直接冲击。 图表6：9 月以来 10 年前国债利率(%) 图表7：近一周 10 年前国债利率(%) 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 本周没有特别重磅数据的发布，下周会公布新的 CPI 数据，值得重点关注。本周新公布的当周初次申领失业金的人数 21.7 万人，较上周下降了 0.3 万人，高于市场预期的 21.5 万人。 3.54.04.55.05.52023-09-012023-09-212023-10-112023-10-3110年9月294.44.54.54.64.64.74.710年9月29请务必阅读报告末页的重要声明 5 宏观经济│宏观点评 图表8：当周初次申请失业金人数(万人) 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 2. 中美关系缓和有助经济企稳 2.1 重返巴厘岛，通往旧金山 2.1.1 中美关系近期缓和 中美关系近期出现了一些有益的变化，从 2018 年美国对华加征关税以来，中美关系经历了一段时间的低谷，尤其是 2023 年 2 月“气球事件”之后两国关系进入非常紧张的状态，中美作为全球最大的两个经济体，双方之间的经济关系对全球经济都有很大的影响。 近期随着王毅外长在 10 月出访美国，本周新华社播发了“重返巴厘岛，通往旧金山”的评论，并将推出系列“推动中美关系回归正轨”的评论。中美关系从紧张走向缓和对于稳定经济，促进全球市场繁荣都将产生重要的积极作用。 中美关系的缓和有利于全球经济的企稳，对于今年尤其重要。我们跟踪了全球进口需求 2023 年的月度数据。全球进口整体或较弱，今年可能