2025年第三季度大类资产配置

请务必阅读正文之后的免责声明 证券研究报告报告 2025 年第三季度大类资产配置 2025 年 07 月 24 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 6.62 8.56 20.85 沪深 300 7.10 8.87 17.21 叶 彬 分 析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 相关报告 投资要点  2025 年第二季度大类资产配置组合表现：2025 年第二季度，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型组合实现累计收益分别为 1.29%、1.53%、1.16%、1.27%和 0.67%，均差于同期华泰柏瑞沪深 300ETF 表现。在风险控制上，五种风险偏好的资产配置组合在 2025 年第二季度年化波动率分别为2.41%、4.19%、6.85%、7.76%和 10.22%，最大回撤分别为-0.88%、-1.51%、-2.91%、-3.15%和-4.33%。  大类资产配置的定性分析：海外方面，第三季度美股仍有冲高空间，但涨幅可能小于第二季度，可适当配置；潜在的通胀抬高风险可能使美联储态度偏紧，美债或以弱势震荡为主，可适当减配；随着美债偿付压力加大，美债信用持续受到挑战，美元指数走低，叠加全球经济走势仍不明朗，黄金具备一定配置价值；原油在全球贸易活跃度不确定性较高的情况下，需求难有大的改善空间，油价或低位震荡，谨慎配置。国内方面，A 股指数层面大概率震荡向上，结构性行情仍是市场主旋律。方向上，7-8 月份为中报季，可重点关注业绩增长亮眼、行业景气度较高的方向，如海外算力、风电、有色金属、军工、创新药方向；另外，当前无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例的背景下，高股息板块仍有配置价值，可逢低关注银行、煤炭、电力等方向。债券方面，第三季度基本面大概率延续弱修复趋势，货币政策仍有一定宽松空间，利率债可能维持窄幅震荡趋势，可逢低关注。2025 年第三季度大类资产表现可能为：A 股>美股>港股>黄金>国内债券>美债>原油。  量化模型的标的选择和投资组合构建：综合考虑宏观分析、行业基金选择和基金规模等因素，我们选择：华泰柏瑞沪深 300ETF、国泰中证全指通信设备ETF、富国中证军工龙头 ETF、银华中证创新药产业 ETF、南方中证申万有色金属 ETF、华宝中证银行 ETF、国泰中证煤炭 ETF、广发中证全指电力公用事业 ETF、海富通上证城投债 ETF、国泰上证 5 年期国债 ETF、华安黄金ETF、南方原油 LOF 和大成现金宝 A。其中，保守组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 9.32%、70.62%和 5.06%；保守稳健型组合，权益、债券和商品类配置权重分别为 20.67%、58.10%和 6.23%；稳健型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 32.02%、45.58% 和 7.40%；稳健进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 43.32%、32.37%和 9.31%；进取型组合，权益类、债券类和商品类配置权重分别为 54.67%、21.55%和 8.78%。暂不考虑加杠杆情况，各组合配置 15%货币基金。  风 险 提示：海外市场和地缘政治风险、政策不及预期等。大类资产配置是一种中长期策略，需要投资者对资金期限进行严格评估，较短或有平仓压力的资金不适合进行长期资产配置，请投资者须知！本报告仅供参考，投资方向及标的选择，需要投资者综合考虑估值等各项因素 ，进行审慎分析与决策。 -8%2%12%22%32%2024-072024-102025-012025-04上证指数沪深300大类资产配置报告（R3） 请务必阅读正文之后的免责声明 -2- 策略报告 内容目录 1 2025 年第二季度资产配置组合业绩表现和归因分析................................................... 3 1.1 2025 年第二季度大类资产表现回顾 ................................................................................................. 3 1.2 2025 年第二季度大类资产配置组合表现 ........................................................................................ 4 1.3 2025 年第二季度大类资产配置组合归因分析 ............................................................................... 5 2 2025 年第三季度大类资产定性分析 ........................................................................... 8 3 基于量化模型的资产组合构建及验证 ........................................................................ 9 3.1 2025 年第三季度资产组合配置建议 ................................................................................................. 9 3.2 基金标的选择 .......................................................................................................................................... 9 4 风险提示................................................................................................................. 12 图表目录 图 1：财信证券大类资产配置组合 2025Q2 净值变化曲线（20250401-20250630） ......... 4 图 2：标的基金的相关系数表..................................................................................... 10 表 1：2025Q2 大类资产收益及波动率（%，数据截至 2025.6.30） ................