量化工具箱系列1：全市场主题轮动“录像机”

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告报告 量化工具箱系列 1：全市场主题轮动“录像机” 2025 年 06 月 30 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 2.90 2.78 16.08 沪深 300 2.50 0.53 13.71 刘 飞彤 分 析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1 金工行业轮动及月度 ETF 策略（2025 年 6 月）：关注电力设备行业机会、警惕美护食饮拥挤风险2025-06-09 2 金工三维情绪模型更新（20250604）：主线行情尚未出现，长线资金仍可等待 2025-06-04 3 金工行业轮动及月度 ETF 策略（2025 年 5 月）：可关注计算机、房地产行业机会 2025-05-06 投资要点  运用浅谈：指数具备市场代表性功能，通过成分股筛选和汇总计算浓缩证券价格信息，反映市场或行业整体趋势。相比个股分析，指数研究具备系统稳定性优势，可过滤个体噪声并捕捉市场结构变化，这种中观视角尤其适用于风格轮动和主题投资监测。基于境内市场 ETF 跟踪指数构建的“可投指数”研究池包含 300+只指数，兼具可投资性和系统性。为深入研究主题轮动规律，首要步骤是对市场主题间轮动转换状况进行系统性观测。构建有效的市场主题轮动观测工具是本研究的主要目标，同时也是后续开展规律性研究的必要基础。图论提供了分析市场结构的新视角，其中顶点代表市场指数（可附带涨跌幅等属性），边权重代表指数间的相关性。最小生成树通过保留最小权重边连接所有顶点并避免环路，能简化展示市场核心相关性结构。  制作原理：本研究基于全市场“可投指数”研究池，利用 Prim 算法构建最小生成树，将指数映射为顶点，相关性转换为边权重，形成市场结构的可视化“照片”。通过动态化处理，将指数价格与成交指标变化以“录像机”形式展现：采用色阶（红至绿）表示滚动 n 日涨跌幅高低，反映市场热点；顶点大小表示经流通市值标准化的滚动 n 日成交热度，表示资金集中度。该模型既能静态展现指数间关联，又能动态追踪市场风格转换轨迹，兼备静态关联展示与动态轮动追踪的双重功能。  成果观察：观察 1-树图结构:通过对 2016-2024 年间市场最小生成树结构的观察发现：市场存在两种典型结构：一种是“放射结构”，另一种是“鱼骨状结构”，揭示了不同市场环境下的驱动机制差异。观察 2-涨跌分布: 分别按放射结构和鱼骨状结构观察指数的年度涨跌幅。大部分放射结构的年度涨跌幅特征：深绿色区域接近树图中心、红色橙色等暖色顶点分布于边缘，呈现放射状趋势。鱼骨状结构的呈现则与放射状结构存在显著差异。大部分鱼骨状结构年度涨跌幅特征：深红色区域和深绿色区域分布于“鱼骨”主干路径的两端，呈现线性趋势。观察 3-主题纯度分布：放射结构下，处于中间顶点的指数更多的是宽基指数、风格指数、板块指数等复合型指数，靠向边缘的顶点则更多的是成分划分范围更小、主题更加精确的主题指数，这类指数主题纯度相对更高。观察 4-波动率分布：顶点边缘化程度与波动率呈正相关关系，色阶由绿向红渐变。其成因可从市场结构、资金行为维度解析。观察 5-市场格局演变：基于 2019-2024 年最小生成树分析，追踪消费、资源、智能制造三大板块的市场格局演变。研究发现：1）板块间相对位置关系揭示投资逻辑变迁；2）树图布局清晰反映各板块战略地位的动态调整；3）顶点连接模式体现板块内产业协同效应的演进。该方法有效捕捉了五年间市场结构的系统性变化。  风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；策略模型回测效果不代表未来使用效果；行业轮动同时受多方面因素影响，存在模型无法跟踪的情形。 -9%1%11%21%31%2024-062024-092024-122025-032025-06上证指数沪深300金工专题报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 内容目录 1 图论在指数研究运用中的浅谈 .................................................................................. 3 2 主题轮动“录像机”制作原理 .................................................................................. 4 2.1 总述 ........................................................................................................................................................... 4 2.2 动态化....................................................................................................................................................... 5 2.3 颜色选项——涨跌幅 ............................................................................................................................ 5 2.4 大小选项——成交热度 ....................................................................................................................... 5 3 成果观察 .................................................................................................................. 6 3.1 观察 1：树形结构 ....................................................................................................................