宏观数据：10月份国内CPI走低，食品价格走低成为重要推手

证 券 研究报告 请务必阅读投资评级定义和免责条款 即时点评 10 月份国内 CPI 走低，食品价格走低成为重要推手 宏观数据 2023-11-09 星期四 事件： 11 月 9 日，国家统计局公布 10 月份 CPI 等数据，显示 10 月份 CPI同比-0.2%，低于预期的-0.1%；环比-0.1%，低于预期的 0%。PPI 同比-2.6%，高于预期的-2.7%；环比与上月持平。 点评观点： 研究部 姓名：张思达 SFC：BPT227 电话：0755-21519179 Email: zhangsd@gyzq.com.hk 1、食品价格走低拖累 CPI 当月涨幅 10 月份食品价格同比下降 4%，为今年以来最大单月跌幅。在食品中，猪肉价格 10 月份同比下降 30%，我们认为这可能与近期生猪存栏量持续平稳，猪肉供给较充足有关；而去年同期猪肉价格快速上涨带来的基数效应也可能是 10 月份猪肉价格同比下跌较快的另一原因。由于猪肉价格的快速回落，导致当月畜肉类价格整体走低（10 月份畜肉类价格同比下跌 17%），最终影响了 10 月份食品价格走势。 2、文娱消费 10 月份延续上涨势头 10 月份文化娱乐消费延续较快上涨势头，教育文化与娱乐的价格当月同比上涨 2.3%，前值 2.5%。虽然增速较三季度（7-9 月）时有所放缓，但依然处于年内相对高位水平，增速与年初防疫政策放松时相当。可以注意到，自 2021 年以来，文娱消费始终保持较快增速，带动当前服务价格增速持续稳定，显示出当前国内消费结构转变仍在进行之中，并未受到外界环境的显著影响。 3、生活资料价格成为拖累 10 月份 PPI 重要因素 10 月份 PPI 为-2.6%，这一数值较 6 月时的-5.4%出现较多改善，但是不及 9 月份的-2.5%，增速环比走低。拆分来看，生活资料价格在10 月份同比-0.9%，较前月的-0.3%下降较多，成为影响当月 PPI 的重要因素。生活资料中食品类 PPI 和耐用品 PPI 同比下跌速度较前月出现加快的情况。 4、我们的观点 从 10 月份 CPI、PPI 的情况来看，低通胀的情况仍然在持续，这种低通胀部分源于防疫政策放开后各行业供给逐渐充足，但也受到需求端持续走低的影响，这一点特别显现在耐用品价格上。当前国内经济恢 2 即时点评 复速度偏慢，叠加地产行业下行，使得内需不振的情况长期延续，期待后续能有更多经济政策放出以从需求端修复国内消费。 图 1：食品价格 10 月份加速走低 图 2：核心 CPI10 月增速亦放缓 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 图 3：服务价格 10 月增速仍相对坚挺 图 4：文娱消费价格 10 月增长显著 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 图 5：猪肉价格降低带动食品价格下跌 图 6：PPI：生活资料 10 月再度跌入负值区间 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 -10-505101520252018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08CPI:当月同比CPI:食品:当月同比（右轴）CPI:非食品:当月同比-101234562018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08CPI:当月同比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比-202468102018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08CPI:当月同比CPI:消费品:当月同比CPI:服务:当月同比-3-2-101232023-102023-09-35-30-25-20-15-10-5052023-102023-09-10-5051015202018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08全部工业品生产资料生活资料 3 即时点评 图 7：近期大类部门 PPI 当月同比 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 -3.00 -2.30 -6.20 -3.00 -0.90 -1.20 0.40 0.40 -2.00 -1.40 -2.90 -18-16-14-12-10-8-6-4-20242023-102023-092023-082023-072023-062023-05 4 即时点评 投资评级定义和免责条款 投资评级 买入 未来 12 个月内目标价距离现价涨幅不小于 20% 持有 未来 12 个月内目标价距离现价涨幅在正负 20%之间 卖出 未来 12 个月内目标价距离现价涨幅不小于-20% 未评级 对未来 12 个月内目标价不做判断 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测