消费医疗器械行业23年三季报综述：研发驱动国际化和国产替代进程

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 53 [Table_Page] 深度分析|医疗器械 证券研究报告 [Table_Title] 消费医疗器械行业 23年三季报综述 研发驱动国际化和国产替代进程 [Table_Summary] 核心观点：  Q3 收入增速同比下滑，创新类资产整体受影响较少。（1）根据 Wind，2023Q3 医疗器械板块整体收入同比增速为-2.87%；板块净利润同比增速为-13.21%；板块扣非净利润同比增速为-11.66%，主要由于 Q3行业结构影响，预计 Q4 将逐渐转好。（2）A 股主板&创业板医疗器械板块 23 Q3 数据增长放缓，但是科创板医疗器械板块 23 Q3 数据延续增长，创新类资产由于正处于放量周期中，相关细分行业增速快因而延续增长趋势。（3）板块来看设备板块景气度最高领跑了整个器械板块。  跟踪逻辑：创新引领未来。创新是催化医疗器械企业未来发展的最大动因之一，核心企业研发力度不减，近五年研发 CAGR 保持 20%以上，近几年都陆续推出了有壁垒有看点的新产品。出海势在必行，剔除新冠相关企业，国内医疗器械企业海外收入占比较疫情前上了一个台阶，我们预计随着国产器械产品力的提升和海外渠道的拓展，国产器械在国际舞台上的影响力将越来越强。国产替代：技术壁垒较低产品已基本实现国产替代，近几年一些高端设备、高值耗材中技术难度更高的品类、IVD 中的化学发光领域也开始逐渐突破，预计未来国产器械性能提升以及政策变化将驱动国产替代加速。  设备：23Q3 整体增速放缓，但景气度依旧高企。23Q3 延续了 Q2 的增长趋势，但有所放缓，（1）入院：因为行业结构影响，国内入院有所放缓；（2）新产品：多家企业发布迭代式新产品。（3）海外拓展：各家海外业务持续拓展，多家海外收入占比超 30%。耗材：院内诊疗复苏，整体耗材板块保持增长。（1）放量情况：核心产品覆盖医院、手术量稳健增长；（2）新产品：多家企业本季度推出新产品；（3）政策：集采驱动国产替代进程，替代率低的领域将会受益，9 月京津冀“3+N"和河南12 省集采文件《省际联盟骨科创伤类医用耗材集中带量采购文件》发布。IVD：常规业务恢复增长，三季度装机略有影响。今年表观受到新冠基数影响，但核心常规业务实现了较快增长，但本季度同样受到行业结构影响，10月安徽牵头 25 省23 年体外诊断试剂联盟集采文件《2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件》发布，后续预期化学发光国产进程加速。  投资策略和重点推荐标的。（1）医疗设备：重点关注联影医疗、迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜，建议关注福瑞股份和华大智造。（2）耗材和 IVD 领域重点关注赛诺医疗、惠泰医疗、心脉医疗、南微医学、微电生理、沛嘉医疗、爱康医疗、新产业。（3）消费医疗建议关注爱美客、华东医药、昊海生科、锦波生物、爱博医疗。  风险提示。汇率波动风险、政策影响、产业链转移影响。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-11-07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-38003671 luojiarong@gf.com.cn 分析师： 朱新彦 SAC 执证号：S0260522070003 gfzhuxinyan@gf.com.cn 请注意，朱新彦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 医疗器械行业:颅内狭窄药物洗脱支架创新前沿论坛点评：全球第一款颅内药物自膨支架效果拔群 2023-10-22 消费器械行业 2023 年中报总结:积极拥抱高璧垒高成长 2023-09-15 医疗器械行业:江西生化集采方案公布，规则较温和 2022-12-02 [Table_Contacts] 联系人： 李桠桐 liyatong@gf.com.cn -22%-15%-9%-2%5%11%11/2201/2303/2305/2307/2309/2311/23医疗器械沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 53 [Table_PageText] 深度分析|医疗器械 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 心脉医疗 688016.SH CNY 198.95 2023/10/30 买入 205.12 6.84 8.86 29.09 22.45 24.73 19.38 21.80 21.70 联影医疗 688271.SH CNY 121.45 2023/10/31 买入 158.12 2.23 2.76 54.46 44.00 48.31 37.67 9.50 10.50 赛诺医疗 688108.SH CNY 13.21 2023/10/30 买入 13.90 -0.12 0.18 - 73.39 146.38 30.77 -6.10 8.30 南微医学 688029.SH CNY 88.94 2023/10/30 买入 93.93 2.68 3.43 33.19 25.93 28.27 22.52 12.90 13.60 迈瑞医疗 300760.SZ CNY 282.60 2023/10/30 买入 334.57 9.56 11.62 29.56 24.32 26.70 22.18 28.20 26.40 海泰新光 688677.SH CNY 57.26 2023/10/20 买入 55.21 1.35 1.84 42.41 31.12 30.28 23.61 11.50 13.60 开立医疗 300633.SZ CNY 46.90 2023/10/26 买入 56.50 1.08 1.41 43.43 33.26 34.12 28.25 14.50 15.90 澳华内镜 688212.SH CNY 63.40 2023/10/26 买入 75.90 0.40 0.55 158.50 115.27 154.41 74.50 4.00 5.30 惠泰医疗 688617.SH CNY 344.30 2023/10/27 买入 376.53 7.53 9.81 45.72 35.10 41.92 31.75 23.80 25.60 微电生理-U 688351.SH CNY 22.09 2023/10/27 买入 28.62 0.05 0.08 441.80 276.12 433.15 280.