传媒行业：广电行业系列报告之海外映射，从美日韩三网融合进程看有线网络的挑战与机遇

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 48 [Table_Page] 深度分析|传媒 证券研究报告 [Table_Title]传媒行业 广电行业系列报告之海外映射：从美日韩三网融合进程看有线网络的挑战与机遇 [Table_Summary]核心观点： 海外有线电视产业发展经验：政策、技术、市场竞争是关键因素在2019年3月22日外发的《广电行业：国网整合序幕拉开，5G及超高清带来新机遇》报告中，我们详细讨论了我国有线电视行业现状、机遇与挑战，以及当前行政力量推动变革的情况。而本文将重点分析美国以及日韩有线电视产业发展的情况，以探究对我国有线电视行业发展的启示。对比海外的发展经验与国内有线电视产业的发展，我们认为不论是在美国还是日韩，政策都决定了产业发展的基本框架，技术带来有线电视产业发展的挑战及机遇，而积极开展融合业务，是有线电视产业应对竞争的有效方式。 美国：市场化运行机制下，康卡斯特横向纵向拓宽业务美国有线电视行业市场化程度高，相关政策主要是从公共利益角度进行监管。只要符合公共利益，有线电视产业可以进行完全市场化的自由竞争，媒介融合，互融互通。但出于反垄断考虑，美国市场的融合存在一定限度，任何单个公司或广播网络覆盖的全国电视家庭份额不得超过35%。本文还重点探讨了美国有线电视龙头康卡斯特的成长之路以及在“渠道+内容”端的多重整合——以兼并收购的方式逐渐将有线电视网络铺开；并通过收购NBC以及Sky，拓展业务范围，推进节目制作、融媒体平台搭建等业务；并依托技术优势开展高速互联网业务以及语音电话业务，在三网融合背景下不断提高自身竞争力。 日韩：无线电视份额领先之下，有线电视企业积极把握双向互动、数字化、超高清发展机遇在日本以及韩国，无线电视台全国范围内联播，能够满足大部分民众的收视需求，收视份额一直处于领先地位。有线电视营收在整体放送市场参与公司总营收中占比不高。在此背景下，有线电视企业仍积极把握发展机遇，提高市场规模。在日本有线电视产业发展过程中，经历了几个发展机遇：①未来通信模式下的城市规划带来覆盖规模扩大；②开启双向交互；③二网融合下有线电视企业得以进入电信市场；④数字化以及三网融合；⑤超高清视频带来的发展机遇。在韩国，为应对IPTV及OTT的冲击，近年来，有线电视行业也不断进行调整，不断向智能化发展，包括智能家居、家庭医疗、互动教育等，同时扩大超高清服务，保持电视大屏的吸引力，并通过大数据云计算技术，发展定制化服务。 投资建议：结合海外有线电视发展经验，我们认为国内广电企业在三网融合背景下应积极把握：（1）政策红利：政策决定产业发展的基本框架，“全国一网”形成有利于融合业务开展；（2）技术机遇：应积极把握数字化、双向互动以及超高清及5G发展机遇；（3）面对竞争，积极融合：开展宽带业务以及电话业务切进电信赛道；把握OTT发展趋势，开展DVB+OTT业务。而全国一网的形成是广电企业的竞争基础，在行政推动力量全面加强的情况下，2019年广电整合将持续推进，广电企业改革将真正开启。建议关注广电行业优质标的如贵广网络、东方明珠、广电网络、吉视传媒等以及相关低PB公司江苏有线、湖北广电、歌华有线等的估值提升机会。 风险提示（1）政策落地不及预期；（2）互联网及新媒体对广电行业的冲击。 [Table_Grade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-04-19 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn [Table_DocReport]相关研究： 传媒行业:广电板块政策催化持续；19Q1 业绩预告披露密集期将近关注高增长 2019-03-24 传媒行业:广电行业：国网整合序幕拉开，5G 及超高清带来新机遇 2019-03-22 [Table_Contacts]联系人： 叶敏婷 021-60759783 yeminting@gf.com.cn -38%-29%-20%-11%-2%7%04/1806/1808/1810/1812/1802/19传媒沪深30020424909/36139/20190419 17:10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 48 [Table_PageText] 深度分析|传媒 目录索引 一、我国有线电视行业发展：处于全国一网整合关键期 .................................................... 5 二、美国有线电视行业发展：市场化机制下互融互通，有线电视企业积极拓展业务 ........ 8 2.1 行业现状：有线电视逐渐推进市场化，IPTV 及 OTT 加速竞争 ........................... 8 2.2 融合发展：市场走向互融互通，OTT 持续冲击有线电视行业 ............................ 11 2.3 典型公司康卡斯特：有线电视龙头，融合下“渠道+内容”两手抓 ........................ 18 三、日本有线电视行业：无线电视覆盖广，有线电视积极把握双向互动、数字化以及超高清发展 ............................................................................................................................... 26 3.1 收视格局：无线电视覆盖广，高清技术使有线电视竞争力提高 ......................... 26 3.2 行业发展：有线电视早期作为无线电视补充，之后受益高清技术发展，市场竞争力提升....................................................................................................................... 28 3.3 融合发展：从纵向分割到横向分割，政策推动融合发展 .................................... 29 3.4 典型公司 J:COM：从单一有线电视服务到综合性传媒公司 ............................... 32 四、韩国有线电视行业发展：把握智能化及超高清发展，三网融合大体完成 ................. 34 4.1 收视格局：IPTV 及 OTT 冲击之下，把握智能化以及超高清发展 ..................... 34 4.2 行业发展：推进有线电视产业智能化发展，扩大超高清服务 ............................. 35 4.3 融合发展：三网融合之路大体完成 ......................................