传媒行业：《复联4》预售破纪录影视股或迎来投资风口

证券研究报告 1 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 。 《复联 4》预售破纪录 影视股或迎来投资风口 开源证券证券研究报告 行业周报 行业报告 传媒行业（801760.SI） 20190408-20190412 投资评级：看好 开源证券研究所 分析师：韦祎 SAC 执业证书编号： S0790517080001 联系电话： 029-88447618 Email： weiyi@kysec.cn 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路 1 号 都市之门 B 座 5 层 http://www.kysec.cn 收盘点位 733.87 市盈率(TTM) 2658 市净率(MRQ) 1.95 总市值(亿元) 14562 流通市值(亿元) 6214 -45.00%-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%传媒(申万)沪深300 摘要行业表现本期传媒行业下跌2.96%，在申万28个一级子行业中排名第19，涨幅及相对名次均较上周有所回落。本期维持近期观点：18年报预披露完毕，从已披露数据来看，我们认为受商誉新规的指引以及当前较大业绩增长压力的背景下，预计商誉占比较高的公司可能大概率会有计提商誉减值，同时，相关公司商誉风险有望集中加速释放。从估值角度看，27倍的PE（TTM）依然是历史地位，行业配置有一定的安全边际。对业绩成长性良好、估值具有安全边际、优质细分行业龙头可积极关注。待业绩爆雷结束后，对于商誉减值风险释放的公司亦可适当关注。同期沪深300指数下跌1.81%，创业板指下跌4.59%。细分行业来看，子行业均出现下跌，其中体育指数表现相对较强（-1.16%）；互联网传媒指数表现相对较弱，跌幅逾3%。  行业及公司新闻人民网将进军图片版权 文旅产业 2018 年投资规模达 1.37 万亿元 传卢米埃影城拟卖身恒大 “短剧化”成为影视行业新风口  投资建议《复联 4》的大热也会直接推动四月票房，我们预计，四月票房或将突破 50 亿。院线渠道方也将大为受益。推荐中国电影，关注：万达影视、金逸影视、横店影视、幸福蓝海。 风险提示：商誉减值风险、股权质押平仓风险、其他政策风险20338643/36139/20190415 11:39 2 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 市场回顾 行业表现 本期传媒行业下跌2.96%，在申万28个一级子行业中排名第19，涨幅及相对名次均较上周有所回落。本期维持近期观点：18年报预披露完毕，从已披露数据来看，我们认为受商誉新规的指引以及当前较大业绩增长压力的背景下，预计商誉占比较高的公司可能大概率会有计提商誉减值，同时，相关公司商誉风险有望集中加速释放。从估值角度看，27倍的PE（TTM）依然是历史地位，行业配置有一定的安全边际。对业绩成长性良好、估值具有安全边际、优质细分行业龙头可积极关注。待业绩爆雷结束后，对于商誉减值风险释放的公司亦可适当关注。同期沪深300指数下跌1.81%，创业板指下跌4.59%。细分行业来看，子行业均出现下跌，其中体育指数表现相对较强（-1.16%）；互联网传媒指数表现相对较弱，跌幅逾3%。 图1：本周主要指数走势对比 数据来源：wind 资讯 开源证券研究所 图 2：本周各申万一级行业涨跌幅比较（%） 20338643/36139/20190415 11:39 3 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 数据来源：wind 资讯 开源证券研究所 图 3：本周传媒子行业涨跌幅比较（%） 数据来源：wind 资讯 开源证券研究所 2、个股表现 本期传媒行业个股表现大幅弱于上期，全行业有 4 只个股涨幅超过两位数，有 3 只跌幅超过 10%。反映出经过近期的整固后，传媒行业个股短期震荡上行的格局仍未改变。 表 1 传媒行业个股周涨跌幅前五名 股票名称 涨跌幅% 股票名称 涨跌幅% 每日互动 61.07 ST 印纪 -23.06 开元股份 19.49 数知科技 -12.56 ST 中南 14.29 游久游戏 -11.71 天龙集团 10.76 恺英网络 -9.59 中体产业 8.41 昂立教育 -9.34 数据来源：wind 资讯 开源证券研究所 20338643/36139/20190415 11:39 4 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 行业及公司新闻 1、 人民网将进军图片版权 4 月 14 日人民网表示，为推动媒体融合向纵深发展，更好整合媒体图片资源，保护创作者合法权益，人民网倡议主流媒体在净化版权市场一事上主动担当。其中就提到，全国主流媒体应尽快在图片采编、使用和版权交易等方面形成联动机制，实现共融互通，建立合作联盟，成为图片市场的一支重要力量。人民网旗下的“人民图片网”愿与兄弟媒体携手探索。 2、 文旅产业 2018 年投资规模达 1.37 万亿元 4 月 12 日，由新旅界主办的第三届中国文旅产业年会召开。会上新旅界发布了《2018 文旅产业投融资研究报告》。《报告》指出，2018 年文旅产业投融资事件共 295 起，投资规模合计 1.37 万亿元。文旅产业经济发展态势良好。其中，文旅特色小镇和文旅综合体项目合计 129 起，占全部投融资事件数量的 43.7%；投资规模合计达到 1.27 万亿元，占总金额的 92.53%。 3、 传卢米埃影城拟卖身恒大 不同业内人士向毒眸（微信 ID：youhaoxifilm）透露，一直致力于拓展文娱业务的恒大系，正在与中港合资的影投公司卢米埃影业洽谈收购事宜。有消息人士表示，收购方案已谈至收尾阶段，目前正在经过恒大方面最后的审批。拓普电影智库数据显示，截至 2018 年年底，卢米埃旗下共有影院40 家，排名全国第 23；全年累计票房收入达到 6.7 亿元（不含服务费），排名所有影投中的第 17；全年平均上座率达到了 19.28%，高于全国 12.1%的平均上座率，在所有影院数达15 家以上的影投当中，这一数字是最高的。因此虽然如今影院收购的价格处在谷底，但卢米埃整体的估值仍不会是一20338643/36139/20190415 11:39 5 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 个小数目。按当下业内普遍的估值标准计算，40 家影院至少也能卖到十余亿。 4、 “短剧化”成为影视行业新风口 去年爱奇艺世界大会上，曾公布过这样一份数据：对于 45集以上的电视剧，2016 年的观众弃剧率是 47%，2017 年是50%，2018 年第一季度这个数据已经过半，达到 56%。也就是说，体量越大的剧集，弃剧率越高。随着快手、抖音等短视频平台的迅速崛起，网络剧的用户开始更加青睐于那些更短、更轻松、更加碎片化的内容，长剧“短剧化”则成了平台方与内容制作方的新路标。 投资建议 《复仇者联盟 4》预售破国内票房记录 据艺恩数据显示，从 4 月 12 日影片开启预售，截至 4 月 12日晚 12 点，预售票房已过亿，创中国影史预售最快破亿纪录。截至 4 月 14 日 14：56：07，预售票房破 2 亿。成为了内地预