医药板块三季报总结：板块承压阶段已过，创新药出海前景值得期待

医药生物 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 11 月 6 日 强于大市 相关研究报告 《全球医药行业跟踪点评——司美格鲁肽销售表现优异，GLP-1 药物仍有较大发展潜力》20231101 《医药生物板块双周报——行业处于历史底部，关注支原体、流感相关机会》20231023 《历史底部，看好医药长周期向上几点逻辑》20231018 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 医药生物 证券分析师：刘恩阳 enyang.liu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090004 证券分析师：梁端玉 duanyu.liang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523090003 联系人：薛源 yuan.xue_sh@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122110008 板块承压阶段已过，创新药出海前景值得期待 医药板块三季报总结 SW 医药生物指数在 2023.09.01-2023.11.03 期间涨幅为 5.96%，涨跌排名为第1 位，跑赢沪深 300 指数 11.43 个百分点。医药生物板块在 2023Q3 业绩承压，长期仍然看好医药板块增长逻辑。中国创新药出海近期好消息频出，创新药出海前景值得期待。 支撑评级的要点  SW 医药生物指数在 2023.09.01-2023.11.03 期间涨幅为 5.96%，涨跌排名为第 1 位，同期沪深 300 指数的跌幅为-5.47%，跑赢沪深 300 指数 11.43个百分点。近两月多个子板块指数均出现上涨。其中，SW 生物制品板块、SW 化学制药板块、SW 医疗服务板块、SW 医疗器械板块和医药商业板块与沪深 300 指数相比在 2023.09.01-2023.11.03 期间均具有较大相对收益。中药Ⅱ板块跌幅为 1.54%，与沪深 300 指数相比有正向相对收益。截至 2023 年 11 月 3 日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为 42.78 倍，从10 月 20 日开始回暖，与 2022 年年初市盈率基本持平。  医药生物板块在 2023Q3 业绩承压，长期仍然看好医药板块增长逻辑。在2023Q3，医院的诊疗与设备采购均受到医疗反腐的事件性影响，对于医药生物板块公司 2023Q3 业绩产生了一定的影响。从板块整体业绩来看，2023Q3 单季度 SW 医药生物板块营业收入同比下降 3.69%，归母净利润同比下降 11.39%。从医药行业的风险端来看，集采、谈判降价、医疗反腐等政策因素经过消化后边际影响会越来越小。而从行业的长期增长逻辑来看，医药行业在老龄化、居民疾病谱变化的大背景下，医药行业中仍然存在很多未被满足的临床需求。这些细分行业及行业中的企业在未来一段时间有望在业绩端保持高速增长。长期来看，我们看好创新药及创新器械领域机会。  中国创新药出海近期好消息频出，创新药出海前景值得期待。由君实生物研发的鼻咽癌治疗药物特瑞普利单抗（LOQTORZI）于近期获 FDA 批准上市，为中国第一款获 FDA 批准于美国上市的生物创新药。LOQTORZI 获批用于联合顺铂/吉西他滨作为转移性或复发性局部晚期鼻咽癌成人患者的一线治疗，以及作为单药治疗既往含铂治疗过程中或治疗后疾病进展的复发性、不可切除或转移性鼻咽癌。LOQTORZI 是首款获 FDA 批准上市的用于鼻咽癌治疗的药物，此前产品在中国国内已有 6 项适应症获批。恒瑞医药和百济神州也均有产品获得 FDA 正式受理，预计 2024 年做出决议。在 license-out 交易方面，恒瑞医药与 Merck Healthcare公司达成协议，将 HRS-1167 和注射用 SHR-A1904 项目有偿许可给 Merck Healthcare。中国创新药企业拓展海外市场虽然会面临一定的挑战，但是由于海外的市场空间较大，出海仍然是中国创新药企业发展的重要战略方向。 投资建议  创新药出海为中国药企带来新的增长机遇，同时对于药企的研发能力、经验、综合实力等都提出了较高的要求。在创新药出海方面，建议关注在研发方面实力较强的大型综合药企，建议关注：恒瑞医药、百济神州、君实生物、信达生物、科伦博泰、荣昌生物、百利天恒、迈威生物、迪哲医药、三生国健。 评级面临的主要风险  创新药出海进程不及预期风险、集采政策实施力度超预期的风险、企业研发不及预期风险、企业研发产品退市风险、产品销售不及预期风险、与投资相关的风险 2023 年 11 月 6 日 板块承压阶段已过，创新药出海前景值得期待 2 目录 医药板块整体行情及估值表现 ........................................................................ 4 医药板块整体行情 ................................................................................................................................ 4 医药板块估值表现 ................................................................................................................................ 5 医药板块个股表现情况 ......................................................................................................................... 5 医药生物板块在 2023Q3 业绩整体承压 ......................................................... 7 中国创新药出海近期好消息频出，建议关注在研发方面实力较强的大型综合药企 ................................................................................................................ 9 君实生物 PD-1 获 FDA 批准上市，成为获 FDA 批准的第一款中国生物药创新药 ....................... 9 中国创新药 LICENSE-OUT 交易方面近期好消息频出 .......................................................................... 9 出海仍然是中国创新药企业发展的重要方向，美国医药市场空间尤其可观 ............................... 10 风险提示 .................................