11月主观动态行业比较月报：看好设备、材料与医药

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.11.05 看好设备、材料与医药 ——11 月主观动态行业比较月报 本报告导读： 增长预期企稳,风险偏好修复,结构性亮点增多,推荐周期底部向上且交易结构好的赛道:1) 国内补库+国产替代:电子/通用设备/新材料;2)医药;3)出口链:机械/汽零/家电。 摘要： [Table_Summary]  稳扎稳打：看好周期向上且低拥挤的设备/材料与医药。经济预期企稳，微观积极变化频现，风险偏好底部修复，增量资金入市初步缓解了存量博弈的现状。但是，中期的不确定性仍对风险偏好修复高度有制约。当前需稳扎稳打，兼顾景气边际变化与交易结构，重点布局出现明确的周期底部向上信号、调整时间充分、且机构持仓低拥挤的赛道，看好设备/材料与医药。推荐三条线索：1）国内制造业补库开启与国产替代需求放量，推荐：电子/通用设备/新材料；2）产业多重拐点共振，政策利空出清叠加海外流动性紧缩预期趋缓，推荐医药。3）出口链：海外终端补库与外交关系改善，推荐：机械/汽零/家电。修复式行情下此前防守的红利资产阶段性跑输，中期逢低配置低负债、稳定现金流的高股息股票：电力/公路，底部反弹与脉冲关注券商。  增长预期：经济增长预期企稳，结构性亮点增加。10 月中观高频数据显示总量恢复有所放缓，但地产销售改善与总量政策发力使预期企稳，彭博中国 2023 年 GDP 预期增速、花旗中国经济意外指数均环比回升。此外，结构性景气亮点增加，出口链延续改善趋势、电子/汽车需求出现积极信号。11 月建议兼顾景气改善与产业催化，重点关注：1）需求回暖与 AI 创新共振的消费电子：行业终端需求与补库周期开启，AI 手机/PC 创新驱动产业换机大浪潮；2）困境反转与出海加速的医药：国内政策环境转暖，创新药出海取得重大突破，海外医药投融资环境改善；3）受益“中美关系企稳+海外补库周期”的出口链。  估值与定价：预期下调分歧继续收敛，设备材料/红利估值性价比高。10 月市场调整，预测净利润普遍下调且分歧收敛，股价回调对此已做出定价。当下市场对政策前景新的期待与前期悲观情绪的修正带来空头回补与技术反弹。多数行业预期同样下调且分歧收敛，农业/金融/传媒/石化/通信景气边际向下，股价均下跌做出定价。绝对估值角度，金融周期/消费得分相对靠前，从 PE-G、PB-ROE 来看，设备材料/红利估值性价比较高。相对估值角度，消费得分相对靠前。  交易结构与风险认知：机会在机构拥挤度低，调整时间久的赛道。1）交易结构方面：消费/金融/TMT 拥挤度低，医药与机械拥挤度高位回落。消费方面，北向增持原先持仓占比较低的美妆/农牧/纺服板块，减配重仓消费赛道。装备制造拥挤度提升，但其中机械拥挤度回落，AI 中传媒拥挤度低。金融周期板块当前拥挤度整体不高。红利行业中石化煤炭拥挤度仍高，而公用/交运的拥挤水平较低。此外，基金三季报显示其左侧大幅增配顺周期，这将使得后续行情更为复杂；2）风险认知方面：两融成交占比维持高位，10 月风险资金流入设备（电新/军工/汽车）、医药以及可选消费，保险/钢铁/石化等流出。展望 11月，内部风险因素已被托底，而外部环境有望继续改善，风险偏好自底部回升的趋势相对清晰，中等风险特征的资产符合当前定价环境。  风险提示：全球地缘政治不确定性；数据统计与评分标准误差。 [Table_Author] 报告作者 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号 S0880520120005 田开轩(研究助理) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 证书编号 S0880122070045 郭胤含(研究助理) 021-38031691 guoyinhan026925@gtjas.com 证书编号 S0880122080038 马浩然(分析师) 021-38031560 mahaoran027837@gtjas.com 证书编号 S0880523020002 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 证书编号 S0880122070056 [Table_Report] 相关报告 主题好于指数，精选产业势能 2023.11.04 盈利的边际：底部出现，但结构胜于全局 2023.11.02 华为数字新基建：能源与出行的变革之路 2023.11.02 掘金出口链、装备材料和医药 2023.11.01 3C 新材料：消费电子新“钛”势 2023.10.30 A股策略专题 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 36 目录 1. 稳扎稳打：看好周期向上且低拥挤的设备、材料与医药 ...................................................................... 3 2. 11 月市场风格展望：择股兼顾交易结构与景气预期改善...................................................................... 5 2.1. 10 月市场风格复盘：市场见底反弹，先红利后成长 .................................................................. 5 2.2. 11 月市场风格展望：择股应兼顾交易结构的优化与盈利的改善 ................................................. 7 3. 增长预期：经济预期企稳结构性亮点增加，投资兼顾景气改善与产业催化 .......................................... 8 3.1. 宏观经济：10 月总量经济恢复放缓，但结构延续改善趋势...................................................... 10 3.2. 中观景气：顺周期板块景气分化，产业催化是更重要的景气线索 ............................................ 14 3.3. 增长预期：经济预期企稳结构性亮点增加，投资兼顾景气改善与产业催化 .............................. 16 4. 估值与定价：预期下调分歧继续收敛，设备材料/红利估值性价比高.................................................. 18 4.1. 10 月预期下调分歧进一步收敛，阶段性底部出现................................................................