新消费周观点：中美关系持续改善缓和市场情绪，茅台提价彰显消费龙头投资价值

新消费周观点： 中美关系持续改善缓和市场情绪，茅台提价彰显消费龙头投资价值 [Table_Industry] 商业贸易 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 05 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 商业贸易 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 刘嘉仁 社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮 箱：liujiaren@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 新消费周观点：中美关系持续改善缓和市场情绪，茅台提价彰显消费龙头投资价值 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 05 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary]  中美关系改善带动外资重新流入 A 股。继上周外长访美取得积极进展之后，本周中美双方依然互动频繁：1）11 月 1 日，商务部长王文涛会见美光公司 CEO，欢迎美光公司继续扎根并深耕中国市场；2）11 月4-7 日，中美气候特使将在美国加利福尼亚州进行会谈；3）11 月 6 日，中美将在华盛顿就军控议题进行对话协商；4）11 月 9 日起中美之间航班数量将由每周 48 班增加至 70 班。中美关系改善有利于提升外资信心，本周上证指数上涨 0.43%，其中北向资金累计净流入 5.57 亿元，时隔 4 周再次净流入，且净流入额创近 12 周以来新高。我们预计随着11 月中美两国元首有望在旧金山 APEC 会议上举行会谈，中美关系仍有进一步改善空间。 此外，国家安全部本周发文要警惕“看空者”“做空者”“唱空者”“掏空者”，再次证明监管部门对健康发展的 A 股市场的重视。再加上之前颁布的多项利好股市政策，我们预计市场有望逐渐扭转悲观情绪。 茅台提价彰显消费龙头投资价值。10 月 31 日晚，贵州茅台宣布自 11月 1 日起 53 度飞天茅台和五星茅台出厂价平均上调幅度约 20%，这是茅台时隔 6 年后的再次提价。在 11 月 1 日-3 日期间，A 股白酒板块 20个标的中仅有 5 个标的取得正收益，剩余 15 个标的继续下跌；而在这5 个正收益的标的中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒市值排名板块前四，说明市场更看好龙头白酒标的的投资价值。我们认为，茅台提价的背后是其强大品牌力的支撑，经销商需要支付更多资金以维持其在茅台上的拿货量，那么其他品牌力较弱的白酒市场份额或将受到挤压。同样地，我们认为在其他龙头领先地位稳固、市占率高的消费子赛道中（例如医美等），也有机会出现龙头公司利用其规模或品牌优势，挤压其他品牌市占率的举措，建议积极把握消费龙头投资机会。  医美周观点：本周 A 股重组胶原蛋白概念股表现相对亮眼。从基本面来看，主要得益于其复杂的结构和丰富的型号，重组胶原蛋白在消费医疗、严肃医疗等很多细分子领域都有广阔的应用前景。一旦相关公司在重组胶原蛋白新的应用领域（例如防脱发、私密护理等）有所突破，则有望贡献超预期的增量业绩。今年 7 月以前，重组胶原蛋白赛道主要投资标的为巨子生物，但其在港股上市且有解禁压力，因此部分投资者或认为专门研究重组胶原蛋白行业的性价比不高；7 月锦波生物在北交所上市，在其强劲的基本面和北交所的政策扶持下，公司总市值从上市首日的 85 亿元上涨至最高超过 157 亿元。近期重组胶原蛋白赛道频受资本青睐，一级市场上创健医疗、聚源生物于 9 月完成B 轮融资，二级市场上越来越多标的开始布局重组胶原蛋白，随着重组胶原蛋白板块逐渐壮大，越来越多投资者开始关注、研究和布局该赛道。我们认为当前重组胶原蛋白赛道仍处于发展初期，基本面、政策面等均具备较强确定性，建议重点关注重组胶原医美&医疗先行者锦波生物、重组胶原化妆品&敷料龙头巨子生物。 爱美客依然存在较多预期差，关注布局机会。爱美客 Q3 业绩略低于市场预期引发对于未来成长确定性的担忧，但我们认为当前公司依然有较多预期差存在： ①再生类潜力依然可观，公司预计如生类放量节奏在 24 年启动。Q3濡白天使依然展现亮眼增速，公司预计保持环比增长，同比增速超120%；如生天使基于其独特定位以及相对于玻尿酸产品更优的临床表现，当前终端机构反馈较好，推广的机构数量以及使用数量有望高于 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 当前明星单品濡白天使，24 年开始推广放量后或可兑现优异增速。 ②嗨体存货消化影响 Q3 表现，后续眼部适应症获批有望催化熊猫针增长。Q3 嗨体颈纹针持续消化存货、熊猫针在宣传合规考虑、胶原竞品增多之下增长放缓，导致嗨体系列产品 Q3 增速偏弱。但考虑到嗨体颈纹针作为兼具效果以及性价比的项目选择，在消费恢复、行业渗透加速的情况下或有优异表现；熊猫针则持续推进眶周适应症注册、布局动物源胶原产品加强综合竞争力；水光产品 Q3 公司预计亦有较好表现，合规红利之下有望持续贡献优异增长。 ③公司进一步的α体现可重点观察销售团队激励措施优化情况。当前一线销售出于业绩考虑更倾向于卖好卖的产品，为防止未来公司产品线丰富后出现产品销售此消彼长的情况，当前公司持续探索的考核、激励机制有望使得团队能够兼顾多产品、联合疗程销售。随着公司组织架构优化提升效率、多产品线继续兑现优异增长，公司α有望逐渐再次得到市场认可。我们预计 2023-2025 年归母净利润分别为18.8/25.8/34.3 亿元，同比分别增长 48.9%/37.1%/32.8%，建议积极关注布局机会。 通常情况下，11-12 月出行对于医美机构客流的分流影响较小（且 22年同期为低基数），可期待上下游标的有较好增速兑现。不过目前消费恢复节奏的预期尚不清晰，建议核心关注具备新题材（新赛道、新适应症）逻辑的优质标的。建议关注布局再生赛道的爱美客、华东医药（以及产品有望于 24 年获批的江苏吴中），布局重组胶原赛道的锦波生物、巨子生物，玻尿酸业务持续发力、布局光电溶脂设备的昊海生科，以及在当前减重市场热度不断提升背景下，具备减脂塑形相关光电仪器布局或在研的华东医药、复锐医疗科技、伟思医疗。  化妆品周观点：国货集团数据向好，市场的双十一预期有机会反转向上。先前市场因李佳琦首日（10 月 24 日）预售数据出现明显下滑而判断本年双十一化妆品板块表现较弱、甚至影响对于 24 年的预期，因此导致 10 月 25 日板块出现明显回调。但从目前销售表现来看，核心品牌均呈现向好趋势： ①部分国货美妆集团发布了销售战报。如：10 月 31 日 20 点-24 点期间，珀莱雅天猫美妆类目 NO.1/同比增长 40%+，彩棠天猫国货彩妆NO.1（全美妆 NO.2）/同比增长 150%+，薇