银行业10月金融数据预测：料10月社融增速小幅回升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2023 年 11 月 03 日 推荐（维持） 10 月金融数据预测 总量研究/银行 核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测 23 年 10 月新增贷款 6000 亿元，社融 1.85 万亿元。10 月末，M2 达 289 万亿，YoY+10.6%；M1 YoY +2.1%；社融增速 9.3%。 ❑ 信贷投放偏弱，料 10 月新增贷款 6000 亿 我们预计 10 月新增贷款 6000 亿（22 年 10 月 6152 亿，9 月 2.31 万亿），同比接近。10 月底 1M 转贴现利率明显走低，反映了当月信贷投放情况一般。我们预计 10 月新增贷款同比接近，信贷增量主要靠大行，融资需求依然偏弱。 信贷需求偏弱。前三季度新增贷款 19.7 万亿元，其中，四大行新增贷款 9.3 万亿元，增量占比 47.2%；中小型银行新增贷款 8.47 万亿元，占比仅 42.9%，较2018 年的 60.8%明显下降。当前银行面临信贷投放难，主要是由于 1）经济复苏力度偏弱，企业新增融资需求较少； 2）提前还贷仍然较多，地产销售持续偏弱，导致个贷需求不足。9 月底存量按揭利率明显下调，可能小幅缓解提前还贷，但提前还贷预计仍将高于往年正常水平。 个贷与对公信贷增量不多。料 10 月个贷+1500 亿，其中，个人中长期+2000 亿，主要是由于银行提前偿还 RMBS。料 10 月对公信贷+3500 亿，同比少增，其中，票据融资增量或达 2500 亿。考虑到 10 月地方政府再融资债券大量发行，11 月或将用于偿还部分城投贷款，可能对 11 月新增贷款影响较显著。 ❑ 料 10 月社融增量 1.85 亿，四季度社融增速有望小幅回升 料 10 月社融增 1.85 万亿（22 年 10 月 9134 亿，9 月 4.12 万亿），同比大幅多增，多增主要由政府债券净融资贡献。10 月政府债券发行明显放量，预计净融资达 1.5 万亿，同比多增 1.2 万亿。料 10 月股票融资仅 200 亿，企业债券净融资 2000 亿。 10 月表外融资或明显负增长。料 10 月未贴现银行承兑汇票-2000 亿，信托贷款余额或相对平稳，当月或-100 亿；委托贷款料+200 亿。预计 10 月表外融资合计减少 1900 亿元。地方政府再融资债券偿还城投债务，可能对 11 月表外融资有明显的影响。 四季度社融增速有望小幅回升。我们预计 10 月社融同比大幅多增，社融增速料环比上升 0.3 个百分点至 9.3%，年内社融增速见顶于 4 月的 10.0%。展望四季度，政府债券大幅增发，将支撑社融增速小幅走高。我们预计全年社融增量接近 36 万亿元，年末社融增速 9.6%左右。 ❑ 投资建议：谨慎乐观，看多优质银行 3Q23 银行板块业绩分化较大，A 股上市银行整体营收增速仅-0.8%，归母净利润增速 2.6%，但江浙优质城商行业绩相对亮眼。9 月初起，主要银行主动下调定期存款利率，后续有望降低银行负债成本。9 月底存量按揭贷款利率下调，银行息差仍将小幅承压。不过，当前，银行板块估值及机构持仓比例处于历史低位，稳增长力度加大，后续经济或企稳，银行板块估值有望适度修复。我们主推年初以来股价涨幅小、估值处于低位的优质银行-江苏、杭州、苏州、宁波、以及招行等。 风险提示：金融让利，LPR 下调，息差进一步收窄；经济下行超预期，资产质量明显恶化等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 0.8 总市值（十亿元） 6866.1 8.6 流通市值（十亿元） 6725.0 9.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.1 -2.7 9.0 相对表现 -0.4 9.0 12.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《11 月银行策略—谨慎乐观，主推优质银行》2023-10-29 2、《主动偏股基金的银行持仓分析— 23Q3 机 构 银 行 股 持 仓 有 何 变化？》2023-10-26 3、《招明理财指数报告-2023 年 10月 期 — 近 期 理 财 收 益 率 情 况 》2023-10-19 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn -10-50510152025Nov/22Feb/23Jun/23Oct/23(%)银行沪深300料 10 月社融增速小幅回升 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：10 月底 1M 转贴现利率明显走低 资料来源：上海国际货币经纪、招商证券 图 2：料 10 月末 M2 增速 10.6%，M1 增速 2.1%（%） 资料来源：人行官网、招商证券 图 3：料 10 月新增贷款 6000 亿，同比接近（亿元） 图 4：料 10 月新增贷款以对公为主（亿元） 资料来源：人行官网、招商证券 资料来源：人行官网、招商证券 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%24-Jun-2214-Jul-223-Aug-2223-Aug-2212-Sep-222-Oct-2222-Oct-2211-Nov-221-Dec-2221-Dec-2210-Jan-2330-Jan-2319-Feb-2311-Mar-2331-Mar-2320-Apr-2310-May-2330-May-2319-Jun-239-Jul-2329-Jul-2318-Aug-237-Sep-2327-Sep-2317-Oct-231M转贴现3M转贴现6M转贴现-5.00.05.010.015.020.025.030.0Jan/14May/14Sep/14Jan/15May/15Sep/15Jan/16May/16Sep/16Jan/17May/17Sep/17Jan/18May/18Sep/18Jan/19May/19Sep/19Jan/20May/20Sep/20Jan/21May/21Sep/21Jan/22May/22Sep/22Jan/23May/23Sep/23M1:同比M2:同比-100000100002000030000400005000060000Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22Jan/23Feb/23Mar/23Apr/23May/23Jun/23Jul/23Aug/23Sep/23Oct-E短期贷款及票据中长期贷款非银同业等-100000100002000030000400005000060000Oct/21Nov/21Dec/21Jan/22Feb/22Mar/22Apr/22May/22Jun/22Jul/22Aug/22Sep/22Oct/22Nov/22Dec/22Jan/23Feb/23Mar/23Apr/23May/23Jun/23Jul/23Aug/23Sep/