2019年4月新能源汽车产业链观察：钴板块迎抢装行情，燃料电池利润改善可期

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车和汽车零部件指数 3307.56 沪深 300 指数 3872.34 上证指数 3090.76 深证成指 9906.86 中小板综指 9814.94 相关报告 1.《贸易战缓解，仍建议配置黄金-汽车上游资源周报》，2018.12.3 2.《大宗下行，配置黄金-汽车上游资源周报》，2018.11.26 3.《转向制动电子化：自动驾驶的必由之路— — 自 动 驾 驶 系 列 报 告 之 五 ： ... 》，2018.11.18 4.《新能源乘用车销量再创新高，纯电 A00级车重回市场第一-10 月...》，2018.11.11 5.《电动车增势强劲，关注年底冲量情况-2018 年 11 月新能源汽车...》，2018.11.4 张帅 分析师 SAC 执业编号：S1130511030009 (8621)60230213 zhangshuai@gjzq.com.cn 廖淦 分析师 SAC 执业编号：S1130517020001 (8675583830558 liaogan@gjzq.com.cn 彭聪 联系人 pengcong@gjzq.com.cn 柴明 联系人 chaiming@gjzq.com.cn 周俊宏 联系人zhoujunhong@gjzq.com.cn 刘妍雪 联系人liuyanxue@gjzq.com.cn 曾智勤 联系人zengzhiqin@gjzq.com.cn 徐立人 联系人xuliren@gjzq.com.cn 钴板块迎抢装行情，燃料电池利润改善可期 ——2019 年 4 月新能源汽车产业链观察 月度产业思考 新能源汽车补贴政策发布，电动车进入过渡期抢装季。海外钴价上涨，钴板块迎来抢装行情；中游关注高镍量产进展、磷酸铁锂阶段性机会和电解液盈利好转契机；供应链环节关注特斯拉产业链、热管理等；下游整车关注补贴退坡后需求的分化；燃料电池写入政府工作报告，利润持续改善，关注氢能产业链布局完善的公司。推荐组合：华友钴业、寒锐钴业、璞泰来、德赛西威、美锦能源。子行业要点上游资源：海外钴价上涨，板块迎来抢装行情。本月国内外钴价看涨10%。由于电动车进入过渡期抢装季，近期市场风险偏好较高，且涨价品种稀缺，板块有望迎来‚抢装行情‛。中游电池：推荐高镍产业链条准备比较充分的公司，关注磷酸铁锂阶段性机会和电解液盈利好转契机。高镍产业链：电池提升能量密度和降本发展路径不变，高镍为唯一既能提升能量密度又能降低成本的技术路径，三元高镍化趋势不可逆；磷酸铁锂：根据 2019 年补贴标准，磷酸铁锂在低续航车型经济性得到凸显、加强，关注阶段性机会；电解液：电解液价格处于底部，继续下滑空间有限，板块盈利能力逐渐好转且更易呈现量利齐升的局面。供应链：特斯拉产业链为 2019 年投资重点，零部件重点配置热管理、高压零部件子行业，关注智能驾驶步入商业化的细分领域。特斯拉产业链：特斯拉国产化倒计时，Model 3 放量，现有供应商及潜在供应商受益。热管理行业：国产电动汽车向高续航发展，热泵装载从 0 到 1，2020 年 16 亿市场空间。高压零部件行业：趋势在两点，一是连接器国产化正处进行时；二是硅橡胶线缆处加紧开发期。智能驾驶行业：为国家战略新兴行业，L2~L3 推进标配化需求，关注决策层、芯片和传感器、控制执行等关键子行业。下游整车：终端需求仍然低迷，新能源汽车抢装持续。2019 年补贴政策正式落地，短期内抢装潮仍将持续，市场集中度将进一步提升。1-2 月乘用车累销同比下降 10%，反映出终端需求疲软。增值税率下调，车企纷纷开启降价，但市场仍旧低迷。2019 年新能源汽车补贴政策正式落地，大幅退坡基本符合先前预期，公交电动化趋势不变。短期内车企将加速在过渡期结束前完成抢装。补贴大幅退坡挤压行业空间，车企分化将进一步加剧。燃料电池：首次写入政府工作报告，补贴政策支持，总理发言国家愿意推动产业发展，未来十年最确定的新能源投资机会。我们认为，本轮行情兼具主题与估值驱动，由产业基本面改善所致，得到利润支撑。当前燃料电池汽车在补贴下实现了商业化运营，利润随规模化和国产化持续改善。预计 2019年燃料电池汽车产销量达 5000 辆，产业链净利润 10 亿，按 60 倍估值则板块新增市值 600 亿。燃料电池产业仍处于导入期，有布局的上市公司依然是少数，建议关注氢能产业链布局完善的公司。月度核心推荐组合：华友钴业、寒锐钴业、璞泰来、德赛西威、美锦能源。风险提示 电池及材料价格下跌超预期；新能源汽车产销量低于预期；供应链子行业竞争加剧；燃料电池产业发展不达预期的风险等。2542277430063237346937003932180402180702181002190102国金行业 沪深300 2019 年 04 月 01 日 新兴产业中心 汽车和汽车零部件 买入（维持评级） )行业月报 证券研究报告 20133527/36139/20190402 08:46行业月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 月度行业回顾与展望 .......................................................................................4 1、上游资源................................................................................................4 2、锂电池及材料.........................................................................................5 3、供应链环节 ............................................................................................5 4、整车制造..............................................................................................10 5、燃料电池.............................................................................................. 11 投资建议 ......................................................................................................12 1、上游资源..............................................................................................12 2、锂电池及材料............................