传媒行业年度策略-24年策略：AI+XR，顺周期复苏

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 传媒 24 年策略：AI+XR，顺周期复苏 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 吴珺 SAC No. S0570523100001 wujun023190@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 周钊 SAC No. S0570517070006 SFC No. BQA910 zhouzhao@htsc.com +(86) 10 5679 3958 研究员 吴晓宇 SAC No. S0570522100002 wuxiaoyu@htsc.com +(86) 755 2399 3324 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 分众传媒 002027 CH 8.40 买入 焦点科技 002315 CH 38.72 买入 蓝色光标 300058 CH 8.40 买入 恺英网络 002517 CH 14.40 买入 巨人网络 002558 CH 16.32 买入 三七互娱 002555 CH 27.11 买入 光线传媒 300251 CH 8.60 买入 完美世界 002624 CH 14.08 买入 万达电影 002739 CH 15.40 买入 昆仑万维 300418 CH 37.80 买入 宝通科技 300031 CH 22.91 买入 值得买 300785 CH 27.36 买入 中国电影 600977 CH 13.90 买入 吉比特 603444 CH 377.08 买入 国联股份 603613 CH 41.40 买入 三人行 605168 CH 89.60 买入 兆讯传媒 301102 CH 23.00 买入 中南传媒 601098 CH 14.00 买入 凤凰传媒 601928 CH 13.58 买入 芒果超媒 300413 CH 31.29 买入 新经典 603096 CH 23.52 买入 中信出版 300788 CH 34.02 增持 资料来源：华泰研究预测 2023 年 11 月 03 日│中国内地 年度策略 24 年传媒投资主线：AI+XR,顺周期复苏 2023 年传媒行业及细分子板块估值水平波动较大，上半年在大模型及 AI 应用落地预期等因素驱动下，板块估值快速抬升；下半年一方面 AI 应用落地兑现进度相对较慢，另一方面中报披露后公司业绩兑现，多种因素致行业估值回调幅度较大。展望 24 年，建议把握三条投资主线：1）AI+传媒，生成式 AI 应用有望持续落地，行业投资逻辑由“主题性趋势投资”向“商业化落地兑现”转变；2）XR 新技术落地，抬升板块估值水平；3）顺周期复苏电影及营销，经历前期压力之后业务韧性凸显，关注后续边际变化。 新科技：AI 赋能+XR 发力，传媒生产力革新，带来行业估值提升 23 年下半年传媒行业估值虽有回落，但 AI 产业端仍发生着积极的边际变化：1）海外大模型持续迭代，GPT-4V 多模态模型发布，拓展 ChatGPT 在生活中的更多维应用场景；2）国内大模型陆续发布，针对细分领域的垂类模型也在积极推进，解决产业端及用户端的实际问题；3）各领域 AI 应用持续落地，新内容及新模式带来行业新增量。另一方面，我们看到随苹果、Meta等行业龙头发布最新 MR 设备，整体 XR 产品持续迭代，体验进一步升级，全球 XR 产业景气度有望随之提升。国内在 PICO 等厂商引领下，XR 设备及内容生态不断提升及完善，我们看好 XR 内容端的整体估值提升潜力。 顺周期：持续复苏，广告/电影等逐步恢复 电影院线板块：22 年电影票房整体承压，23 年以来回暖明显，据猫眼专业版，年初至 9 月 30 日，中国内地电影总票房约 455.9 亿元，同比提升 78%，恢复至 19 年同期的约 95%；需求端方面，票房规模、观影人次回升明显；供给端方面，影片数量及内容质量均有明显改善；随着国内线下消费市场稳步复苏，供需两端持续向好，电影市场潜力有望得到进一步挖掘。广告营销板块，23 年 1-8 月呈现回暖态势，广告市场花费同比增长 5.3%；长远来看，AI 将从内容素材、受众渠道和数据三方面推动广告市场不断发展。 期待 AI+XR 技术赋能，顺周期复苏有望带动行业基本面持续修复 23 年 AI 应用在细分领域已均有落地，随着行业发展，后续更多优质 AI 应用有望出现，进一步提升传媒行业的成长性和估值。XR 龙头进展，引领产业有望加速发展。宏观经济回暖，推动 23 年电影行业强势复苏，营销行业企稳向上，此趋势有望延续。投资角度，建议关注 1）游戏：恺英网络、三七互娱、巨人网络、完美世界、宝通科技、吉比特、昆仑万维等；2）营销：分众传媒、三人行、兆讯传媒、蓝色光标等；3）院线及影视：万达电影、中国电影、光线传媒、芒果超媒等；4）电商：焦点科技、国联股份、值得买等；5）出版教育：中信出版、中南传媒、新经典、凤凰传媒等。 风险提示：宏观经济疲软，政策监管风险，内容供给不及预期。 (8)10294765Nov-22Mar-23Jul-23Oct-23(%)传媒沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 传媒 正文目录 1.投资策略：AI+XR，顺周期复苏 ................................................................................................................................ 4 1.1 传媒估值 23 年波动较大，目前重回估值低位 ................................................................................................. 4 1.2 24 年投资主线：新科技 AI+XR，顺周期影视+广告 ........................................................................................ 6 2.AI 应用加速落地，为各细分领域赋能 ........................................................................................................................ 7 2.1 AI+游戏：降本增效及创新增收应用持续落地中 ........................................................................................