Q3归母净利润同比增长31%，持续拓展高增长潜力业务

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年11月03日买 入普门科技（688389.SH）Q3 归母净利润同比增长 31%，持续拓展高增长潜力业务核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：张佳博证券分析师：张超021-603754870755-81982940zhangjiabo@guosen.com.cnzhangchao4@guosen.com.cnS0980523050001S0980522080001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价21.98 元总市值/流通市值9373/9373 百万元52 周最高价/最低价30.57/16.95 元近 3 个月日均成交额58.16 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《普门科技（688389.SH）-IVD 业务高增长，医美和消费健康贡献新动能》 ——2023-08-07前三季度业绩快速增长，两大业务线均衡发展。2023Q1-3 公司实现营收 8.09亿元（+20.15%），归母净利润 2.05 亿元（+33.87%），扣非归母净利润 1.88亿元（+31.09%）。从单季度看，23Q3 单季营收 2.51 亿元（+10.64%），归母净利润 0.70 亿元（+31.42%），扣非归母净利润 0.62 亿元（+23.36%）。剔除疫情相关产品影响，预计体外诊断保持良好增长，治疗与康复业务复苏强劲。持续投入研发，产品管线不断丰富。公司持续深耕体外诊断领域，公司的全自动化生化仪获证，可以与电化学发光高速机 eCL9000 进行级联，形成生免流水线。同时公司在实验室自动化方面投入研发，为检验科提供整体解决方案。基于散射比浊方法学的全自动红细胞渗透脆性分析仪 RA800 系列产品已取得注册证并开始市场推广工作。另外，光电医美产品优化升级持续进行，强脉冲治疗仪已提交注册申请，调Q 激光治疗仪核心部件成功实现自主研发、生产，升级款红蓝光治疗仪已有成品。在临床医疗产品线，公司依托控股子公司智信生物开展泌尿外科“肾盂镜和膀胱镜”产品研究，新立项的间歇式空气波治疗仪预计在 2024 年上市；多种类型的敷料持续研发中，预计年底在海外上市。毛净利率持续提升，销售及管理费用率有所下降。2023Q3 销售毛利率 69.09%（+11.5pp），预计以体外诊断试剂为代表的高毛利率产品收入占比不断提升。销售费用率 23.50%（+7.0pp），管理费用率 5.63%（+0.5pp），研发费用率 16.49%（-4.4pp），财务费用率-3.62%（+3.9pp）。归母净利率 28.08%（+4.4pp），盈利能力进一步提升。投资建议：考虑业务布局和宏观环境的变化，略下调盈利预测，2023-25年归母净利润为 3.29/4.30/5.59（原为 3.29/4.40/5.90 亿），同比增长 30.7%/30.7%/30.2%，对应 PE 分别为 29/22/17 倍。公司横跨体外诊断与治疗康复两大优质赛道，拥有高壁垒的电化学发光技术平台，前瞻布局皮肤医美和消费健康领域，成长前景广阔，维持“买入”评级。风险提示：政策风险、销售推广不及预期、研发进展不及预期、汇率风险。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)7789831,2211,5682,022(+/-%)40.5%26.3%24.3%28.4%29.0%净利润(百万元)190251329430559(+/-%)32.2%32.1%30.7%30.7%30.2%每股收益（元）0.450.600.771.011.31EBITMargin20.7%20.5%24.7%26.7%28.1%净资产收益率（ROE）15.2%17.5%19.9%22.2%24.2%市盈率（PE）48.836.928.521.816.7EV/EBITDA53.243.028.520.515.3市净率（PB）7.396.455.664.844.05资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：普门科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：普门科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：普门科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：普门科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：普门科技毛利率、净利率变化情况图6：普门科技四项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：普门科技经营性现金流情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理表1：可比公司估值表代码公司简称股价（23/11/2）总市值亿元EPSPEROEPEG投资评级22A23E24E25E22A23E24E25E （22A） （23E）300760.SZ 迈瑞医疗283.4034367.929.5111.4613.7935.829.824.720.632%1.5买入300832.SZ 新产业67.295291.692.112.753.5339.831.824.419.121%0.9买入688626.SH 翔宇医疗49.75800.781.431.782.2363.434.727.922.34%0.8无688389.SH 普门科技21.98940.450.771.011.3148.628.521.816.717%0.9买入资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理注：翔宇医疗为 Wind 一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物80993293210041150营业收入778983122115682022应收款项619990132174营业成本299408427532682存货净额113142147182229营业税金及附加79121620其他流动资产2821364554销售费用119148236292366流动资产合计10101194120513631607管理费用3646668199固定资产2944275967941028研发费用156171182234291无形资产及其他96100979491财务费用(9)(36)(31)(31)(34)投资性房地产74100100100100投资收益31333535长期股权投资00000资产减值及公允价值变动(3)(4)(10)(10)(12)资产总计14741821199623512825其他收入(123)(148)(178)(230)(287)短期借款及交易性金融负债4133526180营业利润20