测序仪装机持续加速，海外渠道建设日益完备

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：80.15 元 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 416 流通股本(百万股) 212 市价(元) 80.15 市值(百万元) 33,313 流通市值(百万元) 16,975 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 公司深度报告-华大智造-技术驱动下测序行业持续高景气，国产龙头打造生命科学核心工具箱 2 华大智造 2022 年报&2023 年一季报点评-常规业务快速增长，基因测序仪加速出海 3 华大智造 2023 年半年报点评-疫情扰动逐渐消退，全球化战略进展顺利 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,929 4,231 3,055 3,772 4,813 增长率 yoy% 41% 8% -28% 23% 28% 净利润（百万元） 484 2,026 -221 -36 175 增长率 yoy% 85% 319% -111% 84% 583% 每股收益（元） 1.16 4.88 -0.53 -0.09 0.42 每股现金流量 2.58 3.42 -2.09 -0.08 0.03 净资产收益率 12% 21% -2% 0% 2% P/E 69 16 -151 -921 191 P/B 8.3 3.5 3.6 3.7 3.6 注：股价信息截止至 2023 年 11 月 1 日 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入 22.04 亿元，同比下降 33.01%；实现归母净利润-1.98 亿元，同比下降 109.78%；实现扣非归母净利润-2.43 亿元，同比下降 162.84 %。 ◼ 分季度来看：公司 2023 年单三季度实现营业收入 7.60 亿元，同比减少 18.15%；实现归母净利润-1.00 亿元，同比下降 105.94 %，实现扣非归母净利润-1.08 亿元，同比下降 344.39%。公司单季度收入增速放缓，主要受到 2022Q3 同期新冠疫情相关自动化设备、耗材等高基数影响，单季度利润降幅明显，主要因 2022Q3 同期收到 Illumina支付的 3.25 亿美元净赔偿费。 ◼ 测序装机、收入增速强劲，加快全球布局夯实增长后劲。2023 年前三季度，公司基因测序业务实现收入 17.29 亿元，同比增长 31.47%，其中仪器设备收入 6.71 亿元，同比增长 15.63%，试剂耗材收入 10.26 亿元，同比增长 42.92%，服务及其他收入 3184.52万元，同比增长 89.64%。公司坚持立足国内，布局全球的推广策略，加快设备装机工作，2023 年前三季度各型号基因测序仪新增销售装机超 640 台，累计销售装机超过3100 台，为后续相关试剂、耗材采购奠定基础。同时公司不断推进四大区域本地化部署，积极拓展渠道合作，截止 2023 年 9 月末公司在全球范围内新增营销人员超 110人，同比增长 18.06%，新引入超 30 家渠道合作伙伴，累计服务客户超过 2600 家，有望推动公司前沿产品技术在大人群基因组学、细胞组学、时空组学三大重点领域的终端推广，为公司未来业绩增长厚植发展动能。 ◼ 产品矩阵迭代升级，综合竞争力不断提升。公司作为国产测序仪行业先驱，围绕自主研发的核心技术 DNBSEQ，持续加大新产品、新技术的投入力度，提升下游不同应用领域的覆盖度与可及性。2023Q3，公司的“速度王者”DNBSEQ-G99 基因测序仪在国内顺利获批，有望充分发挥其简单、快速、灵活优势，支持更多临床方向基因检测应用需求；同时公司面向客户实际需求及行业趋势，对 DNBSEQ-T7、MGISTP-3000 等多款现有产品持续升级迭代，测序产量、测序质量、测序速度等实现全方位提升，未来有望满足更多客户的高层次需求，加快海内外市场开拓步伐；在实验室自动化业务板块，公司推出 MGIFLP-L50 模块化测序工作站等一站式系统；在新业务板块，细胞液滴生成仪 DNBelab C-TaiM 4 等前沿设备也陆续上市，有望不断提升公司在生命科学市场的综合竞争力，加快市占率提升。 ◼ 盈利预测与投资建议：根据财务数据，我们调整盈利预测，预计新冠相关产品需求减少可能影响短期表观业绩，常规业务有望快速增长，同时公司持续加大研发、销售投入可能造成短期利润波动，预计 2023-2025 年公司收入 30.55、37.72、48.13 亿元，同比增长-28%、23%、28%；预计归母净利润为-2.21、-0.36、1.75 亿元，同比增长-111%、84%、583%，调整前 0.19、1.45、2.71 亿元。公司当前股价对应 2025 年约 191 倍PE，考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 测序仪装机持续加速，海外渠道建设日益完备 华大智造（688114）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2023 年 11 月 2 日 [Table_Industry] -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-012023-022023-022023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-07华大智造沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：华大智造主要财务指标变化（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 图表 2：华大智造主营业务收入情况（百万元） 图表 3：华大智造归母净利润情况（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 图表 4：华大智造分季度财务数据（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 营业收入营业成本营业费用管理费用研发费用财务费用所得税归属母公司净利2022Q1-Q33,289.731,470.39499.17397.22525.32-73.62601.892,021.962023Q1-Q32,203.82887.09560.22351.87642.13-80.2520.56-197.78同比增速-33.01%-39.67%12.23%-11.42%22.24%9.01%-96.58%-109.78%-120%-100%-80%-60%-40%