多物理量传感器协同发展，机器人-物联网打开业绩天花板

敬请参阅最后一页特别声明 1 横向实施多物理量战略，打开多元化成长空间。公司为应变片式传感器龙头，通过收并购补齐了力学/触觉/视觉/温度/气体等传感器矩阵，朝多传感器融合方向发展，将随工业自动化持续打开空间。预计多物理量传感器的布局在未来 2-3 年实现，4-6 年后实现多传感器的平台融合。 纵向拓展“物联网战略”赋能传统产品。公司应变片式传感器等传统主业近年与宏观经济增速保持一致；近年公司建立十大物联网事业部，积极拓展物联网应用场景。物联网方兴未艾，在政治支持下成为主要投资方向，带动公司系统集成及传感器业务持续增长。 “小赛道变大市场”，人形机器人打开多物理量传感器市场天花板。人形机器人将融合力觉、触觉和视觉等传感器，呈现多信息融合的力控实现形式。其中，多维力矩传感器在标注、贴片等方面具有较高壁垒，公司具备较为完整的一维至六维力传感器矩阵，在多物理量融合能力提升背景下，有望随下游机器人打开成长空间。 公司业绩稳健，收购子公司业绩保障性较高。23 年前三季度公司营收 8.1 亿元，同比+0.45%；归母净利润 2.1 亿元，同比+8.72%。公司 23 年 9 月以 3500 万元对价收购华虹科技 52.77%股份，且华虹科技承诺 23、24 年净利润分别不低于人民币 1500、2000 万元。23-25 年处于公司收并购多物理量阶段，我们预计公司对各投资对象均会要求相应业绩承诺，进而保障 23-25 年业绩的稳健增长。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 2.9/4.1/4.8 亿元，对应 PE 分别为 27.8/19.9/16.8 倍。2023 年可比公司估值约 30 倍，基于公司属于应变片传感器龙头企业且有望受益于多物理量和工业物联网双重驱动，给予公司 2023 年 38 倍 PE，目标价 39.14 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争风险、投资并购风险、技术路径风险。 1,0311,0611,2071,5992,05523.44%2.85%13.80%32.47%28.51%25126029140748314.17%3.58%11.83%39.76%18.72%1.0740.9201.0301.4401.7090.860.630.490.851.2011.99%11.34%11.59%14.30%14.83%22.0817.8727.8019.8916.762.652.033.222.842.48 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、应变式传感器头部企业，怀拥“物联网”&“机器人”双重机遇 ......................................... 5 二、纵向“物联网战略”赋能改造传统产品，进一步拓展业务领域 ........................................ 6 2.1 应变式传感器行业竞争格局较集中，公司处于行业前列 ....................................... 6 2.2 仪表：为力学传感器配套，物联网化定义“新成长” ............................................ 7 2.3 积极布局物联网战略，致力提供行业解决方案 ............................................... 8 三、横向布局多物理量融合传感器，外延投资寻求成长新奇点 ........................................ 12 3.1 把握工业自动化机遇，定位多物理量融合发展 .............................................. 12 3.2 当前公司处于 1-N 阶段，并入多物理+开启局部物理量融合 ................................... 13 3.3 基恩士的启示：外延并购，销售专家化，多物理量发展 ...................................... 15 3.4 中国传感器市场迎来并购重组的战略机遇窗口 .............................................. 18 四、人形机器人迎 0-1 爆发：力传感器天花板大幅抬升，公司有望深度受益 ............................ 20 4.1 力传感器市场有望迎来快速提升时期 ...................................................... 20 4.2 竞争格局：高壁垒行业，协作机器人领域国产化率近 80% ..................................... 22 4.3 应变片传感器国内龙头，竞争优势显著 .................................................... 23 五、财务分析 .................................................................................. 25 六、盈利预测和投资建议 ........................................................................ 27 6.1 盈利预测 .............................................................................. 27 6.2 投资建议 .............................................................................. 28 七、风险提示 .................................................................................. 28 图表目录 图表 1： 公司主要业务与产品 .................................................................... 5 图表 2： 柯力传感有望实现多物理量融合进程 ...................................................... 5 图表 3： 公司应变式传感器产品 .................................................................. 6 图表 4： 2016-2022 年我国应变式传感器产量与需求量 ............................................... 7 图表 5： 2016-2022 年我国应变式传感器市场规模及增速 ......................