23Q3淡季小亏，期待Q4继续放量

1 公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 申昊科技（300853.SZ） 23Q3 淡季小亏，期待 Q4 继续放量 事件：公司发布2023年三季报，2023年Q3公司实现营业收入0.79亿元，同比+94.73%；归母净利润-0.19亿元，同比+67.58%；扣非归母净利润-0.22亿元，同比+62.08%。2023年Q1-3公司共实现营业收入3.05亿元，同比+32.57%；归母净利润0.06亿元，同比+112.39%；扣非归母净利润-0.03亿元，同比+95.21%。 投资要点：  23Q3营收增长,四季度有望持续放量。23Q3公司营收同比+94.73%，从产品构成来看，公司主要的产品形态包括智能机器人和智能监测检测及控制设备，根据公司公告，23Q3营收大幅增长主要系智能监测检测及控制设备销售额同比上涨所致。从产品应用的行业来看，公司产品主要应用于电力电网、轨道交通和油气化工三大行业，其中以电力电网行业为主。考虑到电网项目招投标落地和项目确认节奏，公司整体收入确认周期多集中于下半年,而去年由于疫情导致电网招投标节奏放慢，公司营收确认周期延迟至22Q4-23Q1，这也在一定程度上提升了公司23Q3的营收同比增幅。展望23Q4，我们认为电网招投标将持续落地，公司收入确认有望保持增长。  盈利能力显著提升，费用控制和产品结构调整共发力。23Q3，公司整体毛利率和净利率分别为43.5%/-23.62%，分别同比大幅+25.31/+118.27pct，盈利能力显著提升。从费用控制上看，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为21.43%/25.34%/31.86%/2.1%，同比分别-33.41/-37.55/-49.02/-0.7pct,绝对值方面，公司销售费用和管理费用绝对值均同比显著下降，但研发费用却与去年基本持平，体现了公司注重技术研发的经营理念。从产品结构上看，公司近年来积极拓展以智能巡检机器人为代表的高毛利产品，截至2022年，智能巡检机器人营收占比已接近一半，我们预计随着高毛利产品的持续放量，亦将带动公司整体盈利水平有所提升。  “海陆空隧”拼图逐渐完整，轨交打造第二增长极。以传统的电力电网行业为基点，公司近年来积极拓展产品应用场景和应用领域。应用场景方面，公司产品从巡检到操作、从常温到极端环境扩展，覆盖场景逐渐丰富；应用领域方面，公司目前已向轨道交通、油气化工等工业领域持续拓展，其中轨交业务作为公司业务拓展的“先行者”，试用客户正转化为实际订单，有望为公司带来收入确认。且公司设立海外公司，与中铁设计院建立合作，轨交有望成为公司业绩的第二增长极。  盈利预测：公司产品在电力领域实现了“海、陆、空、隧”全方位战略布局，未来公司在保持电力领域业务稳健增长的同时，在轨道交通领域产品销量有望显著增长，推动公司业绩持续增长。我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为2.01、2.73、3.49亿元，对应PE分别为19、14、11倍。考虑到公司近年来持续加大研发投入拓展产品的应用领域，而轨交、油气化工等新领域业务订单贡献业绩仍需时间，因此我们下调公司估值，给2023年31倍PE（前值为35倍），对应目标价42.30元，维持“买入”评级。  风险提示：电网投资不及预期的风险；轨道交通业务拓展不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 769 391 931 1,283 1,680 增长率 26% -49% 138% 38% 31% 净利润（百万元） 180 -65 201 273 349 增长率 11% -136% 409% 36% 28% EPS（元/股） 1.23 -0.44 1.36 1.86 2.38 市盈率（P/E） 19.77 -54.81 17.76 13.04 10.19 市净率（P/B） 2.73 2.69 2.39 2.06 1.75 数据来源：公司公告、华福证券研究所 电力设备 2023 年 11 月 2 日 买入(维持评级) 当前价格： 24.23 元 目标价格： 42.30 元 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 147/105 总市值/流通市值（百万元） 3560/2556 每股净资产（元） 7.99 资产负债率（%） 38.46 一年内最高/最低（元） 36.41/21.42 一年内股价相对走势 团队成员 分析师 汪磊 执业证书编号：S0210523030001 邮箱：wl30040@hfzq.com.cn 相关报告 1《电网智能化正当时，海陆空隧矩阵完善弄潮 AI》2023.06.21 2《申昊科技：单季度波动较大，看好公司增长的可持续性》2023.08.25 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10申昊科技沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司定期点评|申昊科技 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 691 797 709 871 营业收入 391 931 1,283 1,680 应收票据及账款 622 665 916 1,199 营业成本 197 426 582 759 预付账款 24 6 9 11 税金及附加 2 7 10 12 存货 202 144 197 257 销售费用 79 98 137 183 合同资产 12 25 43 52 管理费用 84 98 131 168 其他流动资产 132 137 198 255 研发费用 128 104 144 188 流动资产合计 1,671 1,750 2,028 2,593 财务费用 2 -10 -10 -7 长期股权投资 0 0 0 0 信用减值损失 -21 -21 -21 -21 固