2023年三季报点评：前三季度归母净利润同比+49%，合同负债高增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年11月02日买 入捷佳伟创（300724.SZ）2023 年三季报点评：前三季度归母净利润同比+49%，合同负债高增核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双联系人：年亚颂0755-819813620755-81981159wushuang2@guosen.com.cn nianyasong@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价72.13 元总市值/流通市值25116/19723 百万元52 周最高价/最低价151.49/66.20 元近 3 个月日均成交额400.69 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《捷佳伟创（300724.SZ）-2023 半年报点评：2023H1 归母净利润同比+52.39%，多领域持续取得突破》 ——2023-08-31《捷佳伟创（300724.SZ）-2023 半年报业绩预告点评：业绩同比增长 45%–60%，拟发行可转债加大钙钛矿设备布局》 ——2023-07-06《捷佳伟创（300724.SZ）-2022 年报&2023 一季报点评：全面布局电池片技术路线，合同负债高增》 ——2023-05-03《捷佳伟创（300724.SZ）-充分受益 TOPCon 扩产，异质结、钙钛矿未来可期》 ——2023-03-01《捷佳伟创（300724.SZ）-2022 三季报点评：业绩同比增长 37%，PE-Poly、SE 激光增强公司 TOPCon 竞争力》 ——2022-10-272023 年前三季度收入同比增长 50.48%，归母净利润同比增长 48.96%。公司2023 年前三季度实现营收 64.05 亿元，同比增长 50.48%；归母净利润 12.23亿元，同比增长 48.96%。单季度看，2023 年第三季度实现营收 23.22 亿元，同比增长 47.23%；归母净利润 4.71 亿元，同比增长 50.51%。2023 年前三季度公司毛利率/净利率分别为 27.89%/19.16%，同比变动+2.43/-0.08 个 pct；2023 第三季度毛利率/净利率分别为 30.43%/20.49%，同比变动+4.98/+0.67个 pct。费用端，2023 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.87%/1.65%/5.90%/-2.18%，同比变动-0.42/-5.57/+0.51/+2.86 个 pct。在手订单高增支撑公司未来业绩增长。截止 2023 年 9 月 30 日，公司合同负债 164.04 亿元，同比增长 255.34%，环比增长 38.63%，合同负债大幅增长预示公司订单高增，支撑公司未来业绩快速增长。钙钛矿设备、HJT 设备持续取得突破。HJT 方面，公司 600MW 异质结太阳能电池整线设备顺利发货到全球知名光伏企业，板式 PECVD 的射频(RF)微晶 P高速率高晶化率沉积工艺取得突破；钙钛矿方面，公司已具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备供应能力，并向多家客户提供钙钛矿设备。公司五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备成功出货，该设备整合了 RPD、多源蒸镀、RF 溅射、脉冲直流溅射和直流溅射等多种技术，能够在真空环境中连续沉积各种薄膜，包括 TCO、Cu、SnO2 和 NiO 等，该设备可显著降低占地面积，降低资本支出。积极向半导体领域拓展。公司拥有 4-12 吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，能够满足第三代半导体、微机电、后端封装、集成电路 IDM 和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求。根据 2023 年 8 月 22 日公告，公司成功研制出碳化硅高温热处理设备，已发往国内半导体 IDM 某头部企业。公司自主研制的碳化硅高温热处理工艺设备成功下线，试运行期间各项技术指标均满足客户需求，已发往国内半导体 IDM 某头部企业，标志着公司在第三代半导体装备上取得重大突破。风险提示：新增装机不及预期：TOPCon 扩产不及预期；新技术拓展不及预期。投资建议：公司系光伏电池片设备龙头，受益 TOPCon 大规模扩产，公司在手订单充足，此外 HJT、钙钛矿设备持续取得突破，并积极向半导体领域拓展。我们预计 2023-25 年归母净利润 16.74/27.68/38.33 亿元，对应 PE15/9/7 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)5,0476,00510,24217,72724,587(+/-%)24.8%19.0%70.6%73.1%38.7%净利润(百万元)7171047167427683833(+/-%)37.2%45.9%59.9%65.4%38.5%每股收益（元）2.063.014.817.9511.01EBITMargin16.0%16.3%17.7%17.5%17.3%净资产收益率（ROE）11.6%14.5%19.3%24.7%26.1%市盈率（PE）35.424.315.29.26.6EV/EBITDA37.936.421.616.415.2市净率（PB）4.103.532.932.271.73资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：捷佳伟创 2023Q1-Q3 营收同比+50.48%图2：捷佳伟创 2023Q1-Q3 归母净利润同比+48.96%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：捷佳伟创盈利能力稳中有升图4：捷佳伟创期间费用稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：捷佳伟创研发费用维持高位图6：捷佳伟创 ROE 有所上升资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司相对估值证券代码 证券简称投资评级 总市值（亿元）收盘价EPSPE2021A2022A2023E2024E2021A2022A2023E2024E300751迈为股份未评级336.53120.805.954.954.417.4620.3024.4027.3716.20300776帝尔激光*买入179.9365.893.592.411.902.8618.3527.3434.7623.04688516奥特维买入211.71136.743.764.617.4910.4836.3929.6418.2513.04603396金辰股份未评级56.0448.280.520.561.332.5292.8586.2136.3919.19平均值41.9741.9029.2017.87300724捷佳伟创买入254.1973.002.063.014.817.9535.4424.2815.199.18资料来源： Wind、国信证券经济研究所整理注：未评级、标注*号的为 Wind 一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项