金工深度研究：金融经济系统的结构和功能

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金工 金融经济系统的结构和功能 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 研究员 陈烨，PhD SAC No. S0570521110001 chenye@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 李聪 SAC No. S0570522100001 licong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 刘志成 SAC No. S0570521110002 liuzhicheng@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 何康，PhD SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318 hekang@htsc.com +(86) 21 2897 2039 研究员 韩晳 SAC No. S0570520100006 hanxi@htsc.com +(86) 10 5679 3937 研究员 源洁莹 SAC No. S0570521080001 SFC No. BRR314 yuanjieying@htsc.com +(86) 755 8236 6825 联系人 韩永蔚 SAC No. S0570122050099 hanyongwei@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 应宗珣 SAC No. S0570123070193 yingzongxun@htsc.com +(86) 755 8249 2388 2023 年 10 月 23 日│中国内地 深度研究 金融经济系统的分层结构和功能特征 基钦周期、朱格拉周期、库兹涅茨周期、康波周期等各个经济周期的运作能有效反映出生产系统结构中所存在的层级关系。经济周期中的分层结构是系统不断适应市场所进化形成的，层次结构保证了系统能高效进行资源整合与信息传递，并最大化系统的生存概率。实证表明，金融经济系统的频率结构具有幂律分布的特征。此约束下，系统的功能敏感性和突变稳定性呈现较强的正相关性，说明金融经济系统能兼顾对外的可塑能力和对内的抗干扰能力，使二者达到理论上的最优值。 分层系统能高效地进行资源整合与信息传递，并最大化生存概率 分层系统的一大优势在于能够有效整合资源和传递信息，通过层级的独立运作与不同层级之间的交互，将原始的资源组合成众多产品，同时将繁杂的信息筛选和过滤，传输适用于系统运作的信息。对于经济系统而言，这个过程是市场机制的一部分，通过供需关系和竞争来实现资源的优化配置。此外，分层系统还具有最大化生存概率的优势。经济系统中各个经济周期长期稳定存在，说明金融市场进化出的分层次的结构是适应环境且能提升生存概率的，即便没有达到帕累托最优，也在持续不断进行着帕累托改进。 低维条件下金融资产兼具功能敏感性和突变稳定性 较高的功能敏感性意味着外部干扰发生时，系统能灵敏应对；较高的突变稳定性则说明出现内部扰动时，系统能保持相对稳定，两种特性是系统的重要特征。实证研究结果表明，金融资产的功能敏感性和突变稳定性可通过资产能量最大的两大频率的乘积和距离进行表征。功能敏感性越高的金融资产，突变稳定性一般也越高，二者呈现较为明显的正相关特征。资产可以看作高维金融系统的投影，资产的频率特征反映了系统的周期特征，借助大量资产与宏观指标的实证可以发现金融系统有机会兼具功能敏感性和突变稳定性。 频率的幂律分布是金融系统的约束，使得系统呈现低自由度的特征 高维条件下，大量资产及宏观指标的频率服从幂律分布意味着在给定功能敏感性等约束条件时，突变稳定性可以到达最优的临界值，反之亦然。换言之，金融系统在努力兼顾对外的可塑能力和对内的抗干扰能力，使二者达到理论上的最优值。同时，在幂律分布下，金融资产的频率值被特定参数所约束，复杂高维的金融系统因此降至低维，低维和高维的实证结果也因此联结在了一起。从进化的视角来看，系统从混乱到有序的过程，是将多个自由度约束在一起的过程，因此系统最终会呈现出低自由度的特征。 风险提示：研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 金融经济系统层次结构的构建与优势 ........................................................................................................................... 3 经济周期存在不同的层次 ...................................................................................................................................... 3 供需关系的传导反映经济周期的层级 ............................................................................................................ 4 供需关系决定经济收益结构 ........................................................................................................................... 5 经济周期中的分层结构 .......................................................................................................................................... 6 科层制理论阐明分层结构能提高效率与执行力、保证秩序与稳定性 ............................................................. 6 计算机语言系统与金融经济系统层级的理解与应用 ....................................................................................... 7 分层系统的优势 ........................................................................................