增收增利，业绩持续高增长

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 机械设备｜ 通用设备 增收增利，业绩持续高增长 2023 年 10 月 29 日 评级 买入 评级变动 维持 交 易数据 当前价格（元） 21.84 52 周价格区间（元） 21.36-29.80 总市值（百万） 11678.38 流通市值（百万） 11653.45 总股本（万股） 53472.50 流通股（万股） 53358.30 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 汉钟精机 -12.08 -13.78 -8.27 通用设备 -4.56 -6.54 -1.02 杨 甫 分 析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 相关报告 1 汉钟精机（002158.SZ）半年报跟踪：真空泵与压缩机齐增长，盈利能力再上台阶 2023-08-21 2 汉钟精机（002158.SZ）公司点评：真空泵业务持续增长，新建产能陆续投运 2023-05-04 3 汉钟精机（002158.SZ）三季报跟踪：真空泵业务持续发力，净利率水平提升 2022-11-02 预 测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 2981.16 3265.73 4049.15 4683.06 5332.07 归母净利润（百万元） 486.98 644.38 895.36 1063.82 1241.73 每股收益（元） 0.911 1.205 1.674 1.989 2.322 每股净资产（元） 4.888 5.715 6.815 8.122 9.647 P/E 23.98 18.12 13.04 10.98 9.40 P/B 4.47 3.82 3.20 2.69 2.26 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  前三季度营收增幅 24.4%，业绩增速 43.5%。前三季度，公司实现营收 29.06 亿（同比+24.4%），实现归属净利润 6.80 亿（同比+43.5%），经营活动现金净流量 4.91 亿（同比+43.1%）。测算 2023Q3 营收 11.37亿（同比+17.7%/环比+5.4%）、2023Q3 归属净利润 3.14 亿（同比+37.9%/环比+26.2%）。  真空泵营收高增长，制冷产品持续发力。公司产品涵盖制冷压缩机、空气压缩机、真空泵三大方向。上半年公司压缩机业务收入 8.98 亿元（+21.8%）、真空泵业务收入 7.46 亿元（+45.0%），预计三季度维持增长态势。其中：预计制冷压缩机业务在冷链冷藏、中央空调等市场获得不错的份额优势，空气压缩机业务因工业企业需求存在波动：拉晶真空泵产品受益于低氧单晶炉等技术进步需求推动下保持增长，电池真空泵把握行业高景气取得翻倍以上增长：半导体产业资本开支存在延后或下降情况，预计公司半导体真空泵营收承压。  毛利率提升，盈利能力表现较佳。前三季度公司毛利率达到 40%、净利率达到 23%，其中 2023Q3 毛利率达到 42.7%、净利率达到 27.7%，环比提升 3.4pcts、4.6pcts。盈利能力提升主要有两方面原因：首先是产品结构变化，如真空泵、无油压缩机等产品的收入占比环比提升；其次是公司的精益生产和规模效应，提升了综合毛利率，部分费用率也有所摊薄。  存货及合同负债创新高，订单预期饱满。公司三季度末，合同负债和存货，分别达到 2.9 亿元（同比+187%）和 11.3 亿元（同比+19%），创历史新高。预计待交付的真空泵等订单饱满，导致备货及预收款高增，预计需求能见度持续到明年一季度。  资本开支回落，厂房陆续转固。前三季度公司资本开支 1.35 亿元（同比-13.5%），经历过去两年的资本开支建设后，今年前三季度资本开支同比回落。三季度末，公司在建工程 0.25 亿元，较年初下降 87%，主要为厂房完工后转固定资产。据半年报披露，公司在建项目为台湾汉钟 工程 和上海 汉钟工 程， 均为产 能扩建 ，累计 投入 占预算 比例约85%-95%。预计上述项目将提升公司真空泵产能，并为未来的进一步-10%0%10%20%30%2022-102023-012023-042023-07汉钟精机通用设备公司点评 汉钟精机(002158.SZ) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 图 1：公司财务指标对比 资料来源：财信证券，iFinD 扩产预备厂房基础。  股东承诺 12 个月不减持股份。公司公告，公司控股股东巴拿马海尔梅斯出具《关于自愿不减持公司股份的承诺函》，基于对公司未来发展前景的信心和长期投资价值的充分认可，巴拿马海尔梅斯公司自愿承诺，自 2023 年 10 月 26 日起，12 个月内（至 2024 年 10 月 25 日）不以任何方式减持其所持有的公司股份。控股股东巴拿马海尔梅斯持股 1.75亿股，占股本比例 32.70%。  盈利预测。预期公司传统制冷压缩机及空气压缩机业务，在产品结构升级驱动下持续增，公司真空泵业务在光伏市场份额提升，并开拓半导体市场。预计 2023-2025 年公司实现营收 40.49 亿、46.83 亿、53.32亿，实现归属净利润 8.95 亿、10.64 亿、12.42 亿，同比增速 39%、19%、17%， EPS 分别为 1.67 元、1.99 元、2.32 元。公司下游需求跨越多个领域及行业周期，公司市占率及利润率水平居前，体现了产品竞争力及经营效率优势，给与 2023 年市盈率区间 18-20 倍，合理区间为30.1-33.4 元，维持“买入”评级。  风险提示：光伏需求下滑，半导体业务开拓不及预期，市场竞争加剧，公 司治理不当。 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 图 2：公司营收情况 图 3：公司利润情况 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 图 4：公司期间费用率情况 图 5：公司利润率情况 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 图 6：公司销售现金流情况 图 7：公司经营现金流情况 资料来源：财信证券，iFinD 资料来源：财信证券，iFinD 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公