收购船用照明公司上海亮舟，产业一体化稳步推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年11月01日买 入1佛山照明（000541.SZ）收购船用照明公司上海亮舟，产业一体化稳步推进 公司研究·公司快评 家用电器·照明设备Ⅱ 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：陈伟奇0755-81982606chenweiqi@guosen.com.cn执证编码：S0980520110004证券分析师：王兆康0755-81983063wangzk@guosen.com.cn执证编码：S0980520120004证券分析师：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cn执证编码：S0980523020001事项：公司公告：为加快海洋照明领域的布局，进一步增强公司海洋照明业务的综合实力，公司全资子公司海南科技公司拟以现金支付方式收购上海亮舟灯具制造有限公司 51%的股权。上海亮舟灯具制造有限公司是一家集研发设计、生产制造、销售服务于一体的船用灯具专业制造商，主要为国内中大型造船厂提供整船灯具配套，产品出口至欧洲、中东、东南亚等地区，涵盖船舶用航行信号灯、舱顶灯、蓬顶灯、投光灯、防爆灯及船用接插件等系列。国信家电观点：1）上海亮舟深耕船用照明行业 30 余年，船用照明产品矩阵完备，获得国内外资质认证，有望与佛山照明产生良好的协同效应；2）我国船用照明行业规模约 10 亿元，属壁垒相对较高的细分照明行业；3）收购上海亮舟是佛山照明在海洋照明领域布局的又一步，彰显出公司持续强化资本运作、打造多领域照明一体化龙头的决心。4）投资建议：上海亮舟是我国船用照明行业的领军企业，此次并购上海亮舟有望实现双方优势资源协同，强化上海亮舟在船用照明领域的市场份额和竞争优势，也有望加速公司在海洋照明领域的发展和布局。考虑到收购落地的不确定性，维持此前 2023-25 年归母净利润 3.0/4.4/5.1亿的预测，对应 EPS 为 0.22/0.33/0.38 元，对应当前股价 PE 为 34/23/20X，维持“买入”评级。5）风险提示：收购进展不及预期；收购整合不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；汇率波动。评论： 上海亮舟在船用照明领域深耕多年，有望助推佛山照明海洋照明业务的发展上海亮舟前身六横灯具厂成立于 1985 年，在船用灯具照明领域深耕 38 年，在产品技术、生产、资质及客户上拥有较为深厚的积累。1）产品技术上，公司船用照明产品矩阵完善，生产船舶用航行信号灯、舱顶灯、蓬顶灯、投光灯、防爆灯及船用接插件等系列，基本涵盖船上照明所需，并拥有 30 余人的专业技术人员团队。2）生产方面，公司拥有齐全的生产设施和测试设备，能快速应对满足客户需求。3）资质方面，公司 2004 年通过中国船级社产品型式认可，2008 年通过法国船级社工厂认可，2013 年通过欧盟 CE 产品认证，2016 年通过俄罗斯船级社 RS 产品型式认可，并成为辽宁省渔船渔港行业协会的会员单位，资质认证齐全。4）从客户看，上海亮舟基本已进入国内主要造船厂的供应商名单，同时产品出口到欧洲、中东、东南亚等地区，客户基础较好。表1：上海亮舟在船用照明深耕多年，获得多国资质认证年份主要历史事件1985 年1985 年在浙江舟山六横成立了六横灯具厂，企业占地面积 1000 平方米，主要生产销售渔船用信号灯、照明灯具。2000 年公司搬迁至上海南汇区滨海镇，成立上海亮舟，产品逐步扩展使用到国内各类型船舶。2003 年通过 ISO9001 质量管理体系认证。2004 年全系列产品通过中国船级社 CCS 型式认可。2008 年公司迁入到奉贤区奉城镇，通过法国船级社 BV 工厂认可，产品逐步应用于国外远洋船舶。2015 年为扩大产能，在江苏常州市金坛区建立江苏亮舟防爆电气有限公司。2016 年通过俄罗斯船级社 RMRS 型式认可。2019 年通过国军标质量管理体系认证，配套多个国家公务船项目。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22020 年获得上海高新技术企业称号。资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理图1：公司的部分产品图2：公司拥有齐备的检测设备资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理佛山照明已布局了深海、浅海、水产养殖等不同需求的海洋照明业务，收购上海亮舟有望实现双方良好的协同。在客户方面，上海亮舟有望借助佛山照明的品牌优势，开拓公务用船等更多大客户。在产品技术方面，佛山照明拥有 LED 灯珠等上游产业链布局，可协助开发更专业的船用照明产品；上海亮舟的船用照明产品也可以丰富佛山照明的产品线，强化公司在海洋照明的布局。在生产端，佛山照明有望整合双方的产业链，加强互联互通，有望提升上海亮舟的生产工艺和管理能力。 我国船用照明行业规模约 10 亿元，壁垒相对较高根据克拉克森研究发布的数据，2022 年全球新船订单量为 1384 艘，其中中国船企承接 728 艘。以每艘船单船购置船用照明金额在 50-100 万元计算，上述 728 艘船预计涉及船用照明规模为 3.6-7.3 亿元。考虑到灯具替换及较小船只的照明灯具需求，预计我国船用照明行业规模在 10 亿左右。未来全球造船需求仍将保持旺盛，克拉克森研究数据显示，未来十年间将有 1.6 万亿美元的新造船投资需求，平均每年新造船订单以数量计达 2140 艘。而且从趋势上看，我国造船订单占全球的比重越来越高，预计我国船用照明行业仍将保持较好的发展势头。图3：我国占全球新船订单的占比持续提升资料来源：中国船舶行业工业协会，iFind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3船用照明与车用照明一样，使用环境较为恶劣，需要照明灯具长时间在潮湿、摇晃等外界条件较为恶劣的情况下稳定运行，且部分灯具事关船员生命安全，对产品品质的要求较高。因而船用照明灯具的资质认证及产品测试要求较为严格，行业壁垒高于传统照明行业。 收购上海亮舟彰显公司打造多领域照明一体化龙头的决心收购上海亮舟是佛山照明在照明一体化产业链布局的又一步，有望强化公司照明下游应用领域的布局。公司在 2021 年 7 月收购南宁燎旺进入车灯行业，2022 年 2 月收购国星光电进入 LED 封装及上游芯片行业，随后国星光电收购风华芯电进入半导体封测领域。至此，公司已形成涵盖上游 LED 芯片、封装，中游 LED灯具制造，下游包括传统通用照明、海洋照明、动植物照明、汽车照明、市政道路照明等多领域照明应用的照明一体化布局，后续更多照明产业一体化项目有望落地。 投资建议：维持“买入”评级上海亮舟是我国船用照明行业的领军企业，此次并购上海亮舟有望实现双方优势资源协同，强化上海亮舟在船用照明领域的市场份额和竞争优势，也有望加速公司在海洋照明领域的发展和布局。考虑到收购落地的不确定性，维持此前 2023-25 年归母净利润 3.0/4.4/5.1 亿的预测，对应 EPS 为 0.22/0.33/0.38 元，对应当前股价 PE 为 34/23/20X，维持“买入”评级。 风险提示收购进展不及预期；收购整合不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨