三季度收入创季度新高，短期利润承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月31日买 入艾为电子（688798.SH）三季度收入创季度新高，短期利润承压核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价82.80 元总市值/流通市值19210/11147 百万元52 周最高价/最低价137.88/55.80 元近 3 个月日均成交额83.09 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《艾为电子（688798.SH）-二季度收入环比增长 62%，多款新产品实现量产》 ——2023-08-22《艾为电子（688798.SH）-2022 年收入同比减少 10%，四季度环比增长》 ——2023-04-17《艾为电子（688798.SH）-上半年收入同比增长 22%，各产品线不断开拓》 ——2022-08-26《艾为电子（688798.SH）-4Q21 季度业绩创新高，多品类、多市场齐绽放》 ——2022-04-16《艾为电子-688798-动态点评：高研发投入，布局数模芯片多产品》 ——2021-11-03下游需求逐渐回暖，三季度收入创季度新高。公司前三季度实现收入 17.83亿元(YoY +6.76%)，归母净利润-1.08 亿元(YoY -298%)，扣非归母净利润-2.22 亿元(YoY -1310%)，扣除股份支付费用后的归母净利润-1459 万元(YoY-108%)。其中 3Q23 营收 7.74 亿元(YoY +109%, QoQ +24%)，归母净利润-3833万元(YoY +49%，QoQ -4360%)，扣非归母净利润-3599 万元(YoY +61%，QoQ+34%)，收入增长主要由于市场需求逐步回暖。前三季度公司研发投入 4.60亿元，同比减少 4.11%，研发费率为 25.77%，同比下降 2.9pct。三季度毛利率环比下降，存货环比下降。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率同比下降 16.8ct 至 25.06%，期间费率同比下降 1.7pct 至 38.59%，其中研发费率下降 2.9pct，管理费率下降 0.1pct，销售费率下降 0.4pct，财务费率提高 1.7pct。三季度毛利率为 22.12%（YoY -12.9pct，QoQ -4.3pct），期间费率为 27.36%（YoY -36.7pct，QoQ -10.5pct）。截至 2023 年 9 月底，公司存货为 6.99 亿元，相比 6 月底的 7.96 亿元下降。光学防抖和对焦控制驱动芯片产品在客户端量产。公司自主研发的国内首款内置 MCU 作为主控核心的光学防抖（OIS）和对焦（AF）控制驱动芯片产品在客户端量产，该产品基于软硬件结合的 SOC 设计方法，从底层硬件到上层算法全面覆盖，实现图像及视频光学防抖的全套解决方案。同时，公司基于已量产的集成式 OIS 产品，研发完成了分立式 OIS 控制驱动芯片产品，片内集成霍尔传感器、14 位高精度 ADC，内置 PID 算法。加大对中高功率产品研发，满足汽车客户需求。公司产品已逐步从消费电子领域转向 AIOT、工业、汽车等领域，在汽车领域已有比亚迪、现代、五菱、吉利、奇瑞、零跑等客户。公司正在加大对中高功率产品的研发进程，从而满足汽车领域客户的需求。投资建议：下游需求逐渐恢复，新产品持续推出，维持“买入”评级我们预计公司 2023-2025 年归母净利润-1.64/+0.04/+2.49 亿元，EPS为-0.71/+0.02/+1.07 元，对应 2023 年 10 月 30 日股价的 PS 分别为7.6/6.0/5.0x。公司下游需求逐渐恢复且新产品持续推出，维持“买入”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)2,3272,0902,5293,2013,827(+/-%)61.9%-10.2%21.0%26.6%19.6%归母净利润(百万元)288-53-1644249(+/-%)183.6%-118.5%-206.8%102.3%6378.4%每股收益（元）1.74-0.32-0.710.021.07EBITMargin11.1%-3.7%-11.7%-1.1%5.8%净资产收益率（ROE）7.7%-1.5%-4.9%0.1%6.9%市盈率（PE）47.7-257.5-117.34996.377.1EV/EBITDA48.6-1715.7-103.1213.054.2市净率（PB）3.693.895.705.695.30资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2023 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物19761682133616501541营业收入23272090252932013827应收款项57637696115营业成本13871294190322612543存货净额482879647704787营业税金及