前三季度收入同比增长10%，定增发行完成

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年10月31日买 入芯朋微（688508.SH）前三季度收入同比增长 10%，定增发行完成核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价55.13 元总市值/流通市值7234/6247 百万元52 周最高价/最低价91.34/49.68 元近 3 个月日均成交额60.99 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《芯朋微（688508.SH）-上半年收入同比增长 2%，新能源领域收入超 2500 万元》 ——2023-08-31《芯朋微（688508.SH）-家电和标准电源业务逐步复苏，工业汽车业务奠定新增长点》 ——2023-04-23《芯朋微（688508.SH）-2022 年收入同比减少 4%，业绩考核目标彰显未来信心》 ——2023-03-17《芯朋微（688508.SH）-家电去库存渐进尾声，四季度收入环比增长》 ——2023-01-15《芯朋微（688508.SH）-需求不振致短期业绩承压，多个定增项目已研发立项》 ——2022-10-28前三季度收入同比增长约 10%，三季度收入环比微降。公司前三季度实现收入 5.80 亿元(YoY +9.94%)，归母净利润 6003 万元(YoY -23.89%)，扣非归母净利润 4086 万元(YoY -29.77%)。其中 3Q23 营收 1.96 亿元(YoY +28.64%,QoQ -0.77%)，归母净利润 1195 万元(YoY -42%，QoQ -57%)，扣非归母净利润 767 万元(YoY -40%，QoQ -65%)。前三季度公司研发投入 1.46 亿元，同比增长 12.8%，研发费率为 25.09%，同比提高 0.6pct。三季度毛利率环比下降，存货环比提高。从盈利能力来看，公司前三季度毛利率同比下降 2.8pct 至 38.64%，期间费率同比提高 1.3pct 至 32.19%，其中研发费率提高 0.6pct，管理费率下降 0.7pct，销售费率提高 0.9pct，财务费率提高 0.5pct。三季度毛利率为 38.07%（YoY -3.4pct，QoQ -0.7pct），期间费率为 35.59%（YoY +1.1pct，QoQ +8.7pct）。截至 2023 年 9 月底，公司存货为 2.15 亿元，相比 6 月底的 1.97 亿元有所提高。定增发行完成，有助于公司开拓工业和新能源车市场。根据公司公告，公司2022年启动的向特定对象发行A股股票发行完成，发行数量约1790.50万股，发行价格为 54.11 元/股，募集资金总额约 9.69 亿元，募集资金净额约 9.60亿元。本次募投项目包括 1）新能源汽车高压电源及电驱功率芯片研发及产业化项目，2）工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目，3）苏州研发中心项目。通过募投项目的实施，有利于促进公司科技创新水平的提升，以便开拓工业和新能源车市场。公司预计未来 3-5 年，工业和车的营业收入占比将从 2022 年的 20%不断提升至 50%。投资建议：公司新能源领域拓展顺利，维持“买入”评级我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 0.96/1.79/2.58 亿元，同比增速+6/+88/+44%；EPS 为 0.73/1.37/1.97 元，对应 2023 年 10 月 30 日股价的 PE 分别为 76/40/28x。公司定增发行完成，新能源领域拓展顺利，维持“买入”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)7537208191,0411,271(+/-%)75.4%-4.5%13.7%27.1%22.2%归母净利润(百万元)2019096179258(+/-%)101.8%-55.4%6.3%87.6%44.0%每股收益（元）1.780.790.731.371.97EBITMargin20.0%6.4%7.7%12.2%16.4%净资产收益率（ROE）13.3%6.1%3.8%6.7%9.0%市盈率（PE）31.069.575.740.428.0EV/EBITDA39.8100.889.849.231.7市净率（PB）4.124.252.882.722.51资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2022 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物710520146416101744营业收入75372081910411271应收款项128139158201246营业成本429423499622750存货净额102196212165199营业税金及附加53466其他流动资产466476488517547销售费用1017222732流动资产合计14061331232324932736管理费用2641334046固定资产14115820222324