银行业2026年一季度实体部门资金运转分析：居民存款继续向非银分流

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月17日优于大市12026 年一季度实体部门资金运转分析居民存款继续向非银分流 行业研究·行业快评 银行 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cn执证编码：S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cn执证编码：S0980520030002核心观点：2026 年一季度实体部门资金运转呈现出财政强力托底、内生动力偏弱、资金加速金融化三大特征。企业和居民合计获得资金约 14.50 万亿元，其中银行投放贷款（包括核销和 ABS）约 9.20 万亿元，企业债券净融资 1.05 万亿元，财政净支出投放约 3.06 万亿元（测算值），净结汇 1.25 万亿元，财政和净结汇贡献明显提升。资金去向来看，居民部门存款新增 7.70 万亿元，非金融企业存款新增 2.54 万亿元，取现（M0）净增 0.58 万亿元，金融投资净增（轧差项）约 3.68 万亿元，金融投资占比处在近年来高位。实体部门行为特征：居民防御性储蓄与企业政策依赖延续。（1）居民部门呈现明显的去杠杆与防御性储蓄特征。一季度居民新增融资仅 2967 亿元，创多年新低，短期消费贷款减少 1640 亿元。同时，居民存款高增约 7.70 万亿元，反映了在收入预期不稳下的预防性储蓄倾向。（2）企业部门融资虽有改善，但结构上呈现政策驱动强于市场自发的特征。民间固定资产投资仍同比负增，中小企业 PMI 持续处于荣枯线以下。投资增长主要集中在政策支持领域，如基建投资同比增长 8.9%，通用设备制造业等高端制造领域增速较好，而房地产投资同比下降 11.2%。居民存款正从银行表内大规模转向非银体系，一季度非银存款新增约 2.3 万亿元，处历史高位。在配置方向上，保险产品成为重要吸纳方，1-2 月保费收入创多年新高；偏股混合型基金、QDII、FOF 等基金份额亦有增长。相比之下，理财与货币基金规模基本稳定，显示投资者在低利率环境下寻求多元化及全球化资产配置。不过，资金在金融体系内高频循环，未有效下沉至实体，推升了金融资产估值但未充分发挥服务实体经济的作用。评论：2026 年一季度实体部门资金运转：财政托底未变，资金加速金融化2026 年 1-3 月实体部门资金来源和流向结果见表 1，具体为：企业和居民合计获得资金约 14.50 万亿元，其中银行投放贷款（包括核销和 ABS）约 9.20 万亿元，企业债券净融资 1.05 万亿元，财政净支出投放约3.06 万亿元（测算值），净结汇 1.25 万亿元。资金去向来看，居民部门存款新增 7.70 万亿元，非金融企业存款新增 2.54 万亿元，取现（M0）净增 0.58 万亿元，金融投资净增（轧差项）约 3.68 万亿元。资金来源端，贷款占比下降，财政净支出和净结汇贡献提升明显。（1）实体部门贷款净增 9.20 万亿元，处在多年的低位，占实体部门融资总量的 63.4%，较前几年出现明显的下行，这与今年银行信贷投放更趋平滑有关，但也体现了实体部门融资意愿依然不强。结构上，企业是信贷融资的主力，居民融资意愿仍然非常疲软。（2）财政净支出规模和占比也是处在近几年的高位，财政强力托底经济，这也体现在 1 季度 GDP 实现 5.0%的不错增长，但社零增速却持续降至低位。（3）净结汇规模持续增加，成为 2026 年企业资金来源的重要方式，主要与汇率变动相关，而不是源于投资扩产需求。资金去向端，居民存款占比明显下降，金融投资大幅提升。（1）居民存款绝对水平和占比都处在多年低位，一是高息存款到期后存在流出迹象；二是企业融资后或没有大幅增加投资扩产，而是增加金融投资，分流了流向居民的资金。不过居民存款新增依然达到 7.7 万亿元，表明居民预防性储蓄需求2026年04月18日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2仍比较强。（2）企业存款处在较好水平，我们判断净结汇规模大幅增加贡献较大。（3）金融投资比例明显提升，表明企业和居民拿到资金后，消费和投资的意愿相较于前几年有所回落，金融投资意愿有所提升。表1：实体部门资金来源和去向1-3 月累计值2022 年2023 年2024 年2025 年2026 年实体部门资金来源：实体部门贷款（含核销和 ABS）85,039108,13792,64299,29091,981居民贷款12,60017,10013,30010,4002,967其中，居民中长期贷款10,7009,4429,7508,8324,607非金融企业贷款70,76389,88577,79486,55686,029其中，企业中长期贷款39,50066,80062,00055,80054,200核销和 ABS1,6761,1521,5482,3342,985企业债券13,1988,6579,9805,25110,465非标-1,229641988587-524财政净支出12,49515,81516,38323,14830,568净结汇3,669-914-2,193-3,29012,496合计113,172132,336117,800124,986144,986实体部门资金去向：居民存款78,19198,89385,56292,19776,955其中，定期及其他存款69,90796,57371,93879,51265,313非金融企业存款12,92330,7491,06216,20825,416其中， 定期及其他存款18,31428,3013,0868,55212,384取现4,3178853,7662,4985,821金融投资17,7421,80827,41214,08336,794合计113,172132,336117,800124,986144,986资料来源：WIND，iFinD，国信证券经济研究所整理。注：3 月财政数据仍未披露，采用拟合数据，财政净支出=政府债净增长-财政存款净增长。图1：2026 年一季度 GDP 同比增长 5.0%图2：2026 年一季度社零累计同比增速降至 2.4%资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理企业和居民行为背后逻辑分析居民部门去杠杆与高储蓄依然延续。一季度居民新增融资仅 2967 亿元，创下多年新低，尤其是短期消费贷款减少了 1640 亿元，这显示居民不仅不愿新增借贷，甚至在主动偿还债务，已经进入去杠杆周期。此外，监管部门对高利率个人消费贷的遏制也加速了这一进程。同时，居民将原本可能用于消费或投资的资金转为预防性储蓄，一季度在高息存款大量到期、居民收入增速放缓的背景下，居民存款仍高增约 7.7 万请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3亿元，是居民“钱不敢花、不敢借”的体现。图3：居民可支配收入增速图4：居民存款增速资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理企业部门融资体现出政策驱动强于市场自发，结构优化优于总量扩张‍的特征。一季度企业中长期贷款同比略