石基信息(002153)经济复苏促增长，云化及平台化加速

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 石基信息 (002153 CH) 经济复苏促增长，云化及平台化加速 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 17.82 2023 年 10 月 30 日│中国内地 计算机应用 受益于经济复苏，维持“买入”评级 公司 23 Q1-Q3 收入 18.58 亿元，同减 3.1%；归母净利 0.14 亿元，同增27.0%；扣非归母净利 0.05 亿元（去年同期亏损 0.21 亿元）；23Q3 单季收入 6.58 亿元，同增 2.4%；归母净亏 0.08 亿元（去年同期亏损 0.23 亿元）；扣非净亏 0.12 亿元（去年同期亏损 0.25 亿元）。减亏主要因为随着经济复苏，业务同比增长。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.02/0.07/0.13元。分部估值，预计 24 年云业务收入/传统业务净利 8.8/5.3 亿元，可比公司 24E 22.2xPS/50.3xPE，考虑公司云化加速推进或助力实现多环节加速打通，给予云/传统业务 24E 25.0xPS/50.3xPE，目标价 17.82 元，“买入” SEP 逐步规模化落地+下游复苏，云收入增长可期 公司 SaaS 业务发展状况良好，23Q1-Q3 公司经营活动产生的现金流量净额同增 53.3%，主因产品云化逐步推进，硬件采购业务同比减少。从关键产品进展看，新一代企业级酒店信息系统产品 SEP 持续扩大在标杆客户中的上线。截至 23H1 末 SEP 上线共 135 家酒店，其中包括 93 家洲际集团酒店。23H1，SEP 新增签约荷兰独立连锁酒店集团 Fletcher Hotels（旗下共110 家酒店）。我们认为随着 SEP 逐步进入规模化落地阶段及下游经济逐步复苏，云产品落地或进一步加速，云收入有望加速增长。 云 POS 突破头部客户，产品有望逐步迭代强化 2023 年 5 月公司发布公告，全资子公司石基德国与希尔顿美国签约，石基将为希尔顿集团及其旗下酒店提供新一代云餐饮管理系统 Infrasys Cloud 及相关专业服务和配套硬件产品。2023 年 10 月，万豪国际集团与石基集团签署全球合作框架协议（MSA），其将在全球范围内多个地区持续推进石基Infrasys 云 POS 解决方案的部署与应用。云 POS 持续突破头部客户，反映了石基在酒店云产品方面的技术实力，我们认为随着公司的云 POS 产品在头部客户的使用过程中持续迭代，产品优势或进一步加强。 云化、平台化战略推进，向产业链多环节延伸 云化及平台化是公司的重要战略，其中云 POS、云 PMS 产品是重要的载体，公司通过 SEP 平台产品对酒店提供全链路业务解决方案，建立了酒店等信息系统的优势，在此基础上向预订、支付等环节延伸，市场空间进一步抬升。随着 SEP 产品逐步进入规模化落地，云 POS 产品持续突破头部客户，公司云收入有望加速成长，看好公司的云化、平台化战略加速推进。 风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 彭钢 SAC No. S0570523090001 penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 17.82 收盘价 (人民币 截至 10 月 30 日) 10.76 市值 (人民币百万) 29,366 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 214.00 52 周价格范围 (人民币) 10.09-27.31 BVPS (人民币) 2.73 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 3,215 2,595 2,900 3,526 4,250 +/-% (3.09) (19.27) 11.75 21.56 20.54 归属母公司净利润 (人民币百万) (478.47) (779.08) 66.40 203.12 367.32 +/-% (608.00) (62.83) 108.52 205.90 80.84 EPS (人民币，最新摊薄) (0.18) (0.29) 0.02 0.07 0.13 ROE (%) (4.66) (9.07) 0.81 2.43 4.21 PE (倍) (61.38) (37.69) 442.25 144.57 79.95 PB (倍) 3.64 3.96 3.93 3.83 3.65 EV EBITDA (倍) (97.11) (43.79) 196.33 85.97 51.79 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (10)(5)16111015192428Oct-22Mar-23Jun-23Oct-23(%)(人民币)石基信息相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 石基信息 (002153 CH) 图表1： 传统业务：可比公司 PE 估值表 股价 市值 EPS（元） PE（倍） 证券简称 证券代码 （元） （亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 恒生电子 600570 CH 31.68 602 0.57 0.95 1.18 1.45 33.5 26.8 21.8 中科创达 300496 CH 70.44 324 1.77 1.84 2.39 3.20 38.2 29.5 22.0 中望软件 688083 CH 108.64 132 0.07 0.80 1.49 2.28 135.9 73.1 47.6 用友网络 600588 CH 16.43 564 0.06 0.11 0.23 0.35 150.5 71.7 46.8 平均 89.5 50.3 34.6 注：股价截至 2023/10/30，预测均为 wind 一致预期 资料来源：Wind、华泰研究 图表2： 云业务：可比公司 PS 估值表 股价 市值 收入（亿元） PS（倍） 证券简称 证券代码 （元） （亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 英方软件 688435 CH 61.60 51 2.0 2.9 4.4 6.7 17.5 11.6 7.7 金山办公 688111 CH 285.00 1316 38.8 48.4 64.1 84.9 27.2 20.5 15.5 财富趋势 688318 CH 142.59 186 3.2 4.1 5.4 6.6 45.0 34.5 28.3 平均 29.9 22.2 17.2 注：股价截至 2023/10/30，预测均为