中天科技(600522)营收利润回暖，复苏迹象显现

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中天科技 (600522 CH) 营收利润回暖，复苏迹象显现 华泰研究 季报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 18.96 2023 年 10 月 31 日│中国内地 通信设备制造 3Q23 营收实现高增，归母净利润稳中向好 公司 2023 年前三季度实现营收 327.51 亿元，同增 12.18%，归母净利润为26.60 亿元，同增 7.68%； 3Q23 营收 126.08 亿元，同增 37.74%，归母净利润 7.05 亿元，同比增长 9.17%，通信、电力板块稳中有升，海风项目订单持续落地。我们维持此前盈利预测，预计公司 23～25 年归母净利润分别为 35.66 /40.63/46.32 亿元，根据 Wind 一致预期，可比公司 2023 年 PE均值为 18.14x，给予公司 2023 年 PE 估值 18.14x，目标价 18.96 元/股（前值 18.81 元/股），维持“买入”评级。 国内国际市场持续推进，海洋板块订单加速落地 公司在海洋板块明显发力：在海洋线缆领域，公司在国内的山东、广东、江苏等项目陆续执行，国际市场订单加速突破，已中标墨西哥、沙特油田、欧洲等地区的海缆项目，国际市场中标金额创历史新高；海工方面，公司与海力风电合资打造的 5000 吨自航式全回转起重船“中天 39”已于 10 月 29日顺利下水，该船所具有的 5000 吨起吊能力在国内市场名列前茅，可满足未来大模块化的海上升压站的吊装作业要求。目前，公司已拥有“中天 7”、“中天 8”、“中天 9”、“中天 31”、“中天 39”等多艘海上风电专业施工船舶，随着“十四五”加快海风建设，未来公司海洋业务有望恢复高增。 毛利净利有所承压，期间费率控制良好 公司 2023 年前三季度综合毛利率为 17.08%，同比下降 1.75pct，净利率为8.42%，同比下降 0.84pct；3Q23 综合毛利率为 16.86%，同比下降 1.33pct；净利率为 5.80%，同比下降 1.60pct；未来公司盈利能力随着有望随产品结构改善出现恢复。从费用端来看，公司 2023 年前三季度期间费用率同比增长0.37pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 同 比 变 动+0.23pct/+0.02pct/+0.21pct/-0.08pct至2.36%/1.72%/-0.05%/4.06% 。3Q23 期间费用率同比增长 0.45pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比变动-0.16pct/-0.13pct/+1.07pct/-0.33pct 至 2.46%/1.70%/0.22%/4.30%。 维持“买入”评级 我们维持此前盈利预测，预计公司 23～25 年归母净利润分别为 35.66 /40.63/46.32 亿元，根据 Wind 一致预期，可比公司 2023 年 PE 均值为18.14x，给予公司 2023 年 PE 估值 18.14x，目标价 18.96 元/股（前值 18.81元/股），维持“买入”评级。 风险提示：海上风电装机量不及预期；新能源行业市场竞争加剧。 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 18.96 收盘价 (人民币 截至 10 月 30 日) 14.64 市值 (人民币百万) 49,966 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 886.43 52 周价格范围 (人民币) 13.53-21.32 BVPS (人民币) 9.61 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 46,163 40,271 44,278 50,128 57,168 +/-% 4.76 (12.76) 9.95 13.21 14.04 归属母公司净利润 (人民币百万) 172.09 3,214 3,566 4,063 4,632 +/-% (92.43) 1,767 10.97 13.93 14.00 EPS (人民币，最新摊薄) 0.05 0.94 1.04 1.19 1.36 ROE (%) 0.68 11.29 11.28 11.58 11.85 PE (倍) 290.34 15.55 14.01 12.30 10.79 PB (倍) 1.86 1.67 1.50 1.35 1.21 EV EBITDA (倍) 26.80 8.32 7.87 6.58 5.36 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (11)(6)06111315182022Nov-22Mar-23Jul-23Oct-23(%)(人民币)中天科技相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中天科技 (600522 CH) 图表1： 公司营收及同比增速 图表2： 公司归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 公司毛利率与净利率 图表4： 公司费用率 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 可比公司估值表（截至 20231030） 归母净利润（百万元） PE（倍） 公司名称 公司代码 总市值(百万元) 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 科华数据 002335 CH 13,256.22 705.99 941.90 1,259.57 18.78 14.08 10.53 长飞光纤 601869 CH 24,275.70 1,441.50 1,702.21 1,968.19 16.84 14.26 12.33 亨通光电 600487 CH 33,374.92 2,290.89 2,812.91 3,344.22 14.57 11.87 9.98 东方电缆 603606 CH 29,723.06 1,329.65 1,847.58 2,336.51 22.36 16.09 12.72 均值 18.14 14.07 11.39 备注：可比公司预测数据来自于 Wind 一致预期。 资料来源：Wind，华泰研究 图表6： 中天科技 PE-Bands 图表7： 中天科