食品饮料行业周报：三季报收官，大众食品龙头积极求变

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 10 月 30 日 行业研究 三季报收官，大众食品龙头积极求变 ——光大证券食品饮料行业周报（20231023-20231029） 食品饮料 尽管整体消费承压，但龙头企业仍积极求变，实现经营稳健。从企业三季报表现上看，不可否认当前消费仍然有所承压，但市场对于企业收入端的表现有较高的容忍度，龙头企业积极求变，稳扎稳打，仍有望保障业绩稳健增长，如绝味尽管Q3 收入增速较低，但公司仍然稳健拓店，并尝试抖音、外卖、会员体系等手段改善业绩，修复单店收入，9 月 22-10 月 7 日，绝味抖音活动实现交易额 6600万元，创造抖音多个中式快餐行业第一；再如安井食品，Q3 主业收入同比增长15%左右，环比上半年增速放缓，但公司仍然积极在产品与渠道上发力，拓展中高端的锁鲜装、丸之尊，弥补团餐短板，探索串烤业务，成长路径清晰，品类增长动能强。 龙头企业多元渠道探索已逐步展开，或将成为拉动业绩增长的重要保障。一类是团餐渠道，在主业承压的前提下，多家企业也瞄准团餐赛道的空间，且有所成效，如 3Q23 巴比食品团餐收入同比增长 31%，千味央厨小 B 团餐收入增长亦高于社会餐饮，安井则更是将团餐渠道拓展作为今年重要的工作任务；另一类是电商渠道，在过去，因为涉及到冷链运输环节，冷冻食品在电商属于不太友好的行业，但随着供应链的逐步优化，以及电商行业已经渡过了过度竞争的阶段，适合拥有供应链优势的企业参与市场。因此能够看到绝味利用抖音推进产品放量，三全通过生系列发力电商，并专门成立电商运营的负责部门；安井利用兴趣电商等渠道，推广安井、冻品先生、新宏业等品牌产品。 多个品类进入成本下行通道，成为 Q3 业绩超预期的重要来源。Q3 多个企业利润具有明显弹性，如绝味/安井/紫燕 3Q23 净利润同比增长 30%/64%/50%，其股价亦有不错表现。目前多类原材料如鸭副、油脂、牛肉等均处于下行通道，企业有机会持续多个季度释放利润弹性，在消费承压的大环境下，收入端的增长难有较大超预期的突破，而成本端的下行有望孕育投资机会。 休闲食品：渠道策略差异带来业绩表现分化，成本波动影响利润端表现。本周休闲食品公司相继发布三季报，其中收入端受渠道战略推进程度差异影响，各公司业绩表现有所分化，利润端成本波动为影响盈利水平的主要因素。劲仔食品散称渠道持续发力，收入端实现超预期增长。主要原材料鳀鱼干成本下行亦助力盈利修复。洽洽食品收入端持续修复，成本端葵花子采购价格回落叠加费用缩减，利润端实现超预期增长。甘源食品新渠道增势良好，规模效应释放+棕榈油等原材料价格回落下公司净利率实现较大幅度提升。三只松鼠线上渠道收入回暖；良品铺子电商渠道及门店表现仍处于修复阶段。 投资建议：我们维持当下的配置思路：（1）白酒三季度业绩有望平稳落地，后续有望持续向好修复，当前板块估值位于低位、配置性价比较高，继续推荐确定性高、基本面强的贵州茅台/泸州老窖，今年成长性强、动销亮眼的区域酒龙头今世缘，建议关注三季度开始营收增长环比改善的水井坊。（2）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。 风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。 买入（维持） 作者 分析师：叶倩瑜 执业证书编号：S0930517100003 021-52523657 yeqianyu@ebscn.com 分析师：杨哲 执业证书编号：S0930522080001 021-52523795 yangz@ebscn.com 分析师：李嘉祺 执业证书编号：S0930523070005 021-52523658 lijq@ebscn.com 联系人：董博文 dongbowen@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%2%13%25%36%10/2201/2304/2306/23食品饮料沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 食品饮料 目 录 1、 本周观点 .......................................................................................................................... 4 2、 重点数据跟踪 ................................................................................................................... 4 3、 重要公司公告 ................................................................................................................... 7 4、 重点公司盈利预测、估值及评级 ....................................................................................... 8 5、 重点报告汇总 ................................................................................................................... 8 6、 投资建议 .......................................................................................................................... 9 7、 风险分析 .......................................................................................................................... 9 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 食品饮料 图目录 图 1：食品饮料板块市盈率（TTM，整体法，倍） ............................................................................................ 5 图 2：食品饮料板块市盈率（TTM，中值，倍） .......................................................