食品饮料行业周报：季报业绩行情，经营底部已过

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2023 年 10 月 30 日 推荐（维持） 食品饮料行业周报（10.29） 消费品/食品饮料 前期超跌后本周板块强势反弹，增发国债的政策落地提振市场情绪，同时三季报白酒板块整体平稳过渡，大众品板块不乏超预期标的，带动板块反弹。产业反馈看，当前节点酒企普遍在消化库存，价盘环比稳定，为后续春节备货和来年目标做准备。预计白酒行业将延续复苏和分化，品牌认知度高的名酒优势将进一步扩大，而机制灵活、渠道能力强的企业也更容易逆势突围。超跌后当前位置继续推荐品牌&渠道强势名企的战略配置价值，推荐山西汾酒、贵州茅台、五粮液、古井贡酒，估值切换视角安全边际充分、一年维度回报率确定，弹性品种推荐珍酒李渡、老白干酒、金徽酒。大众品经营底部已过，三季报不少标的业绩改善超预期，当前估值合理偏低，进入布局区间。推荐三条主线：1）内部改革有催化的α型公司，推荐管理改善的中炬高新，关注海天味业、涪陵榨菜，调味品行业包袱清理也已接近尾声，经营和业绩进入向上拐点；2）明年继续快速增长的细分赛道，估值切换后回报空间具备吸引力，推荐甘源食品、天味食品；3）低估值价值股，推荐伊利股份、洽洽食品，以及港股的中国飞鹤、蒙牛乳业。 ❑ 核心公司跟踪：珍酒李渡发布激励方案，洽洽食品利润好于预期 ✓ 全球椰子水行业报告：高端健康饮品，消费趋势渐起。Vita Coco 作为全球最大的椰子水品牌公司，在美国市场具备品牌先发优势，定位高端品质。 ✓ 珍酒李渡：发布激励方案，激发内部团队积极性。公司计划向 718 名承受人授出 1.17 亿股新股份，利益直接与集团挂钩，激发员工积极性。 ✓ 山西汾酒：青花控货挺价，从容应对 24 年开门红。 23Q3 实现收入/归母净利润同比+13.6%/27.1%，公司三季度加强控货，现金回款有所下降。 ✓ 舍得酒业：盈利承压，静待需求修复。公司 Q3 营收/归母净利润同比+7.9%/3.0%，三季度在需求偏弱、基数较高的情况下，依旧实现正增长。 ✓ 日辰股份：收入延续复苏，Q4 弹性可期。23Q3 公司收入/归母净利润分别同比+16.9%/+11.6%，收入延续复苏，低基数下 Q4 有望释放更高弹性。 ✓ 桃李面包：业绩符合预期，增速环比改善。23Q3 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润同比+2.1%/+26.8%/+11.1%，环比改善趋势明确。 ✓ 千味央厨：增长势能向上，大 B 高增延续。23Q3 收入端重客渠道高增延续，受社会餐饮等增长拖累，小 B 渠道增长环比略有放缓。 ✓ 安琪酵母：业绩短期承压，期待需求改善。23Q3 国内下游需求疲软，国外收入增速放缓。展望明年需求环比改善，净利润有望回升。 ✓ 甘源食品：收入延续高增，利润再超预期。23Q3 公司收入端延续高增，新渠道景气度延续，传统渠道调整后旺季同比增速也明显加快，利润超预期。 ✓ 绝味食品：单店仍有压力，成本如期改善。23Q3 公司鲜货类产品收入同比+3.8%，单店同比仍有小幅缺口。随着低价原材料使用，毛利率如期改善。 ✓ 仙乐健康：收入提速发展，组织活力全面激发。23Q3 公司实现收入/利润分别+41.6%/+26.7%，BF 改善明显，中长期业绩锚定激励和员工持股目标。 ✓ 立 高 食 品 ： Q3 经 营 向 好 ， 利 润 短 期 承 压 。 Q3 收 入 / 利 润 同 比+25.9%/+57.7%，展望明年预计餐饮、商超渠道亮眼，流通渠道有望提速。 ✓ 洽洽食品：Q3 利润好于预期，新采购季成本改善。公司调整费用对冲高价原料，Q3 利润表现好于预期。原料价格下降，明年成本端红利有望兑现。 行业规模 占比% 股票家数（只） 138 2.6 总市值（十亿元） 5694.1 7.1 流通市值（十亿元） 5319.4 7.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.9 -8.8 7.4 相对表现 2.8 1.8 9.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《全球椰子水行业报告：高端健康饮品，消费趋势渐起》2023-10-28 2、《大众品成本展望专题—把握成本红利，优选赛道龙头》2023-10-22 3、《调味品专题—清理包袱，蓄势调整》2023-10-21 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 田地 S1090522080001 tiandi@cmschina.com.cn 陈书慧 S1090523010003 chenshuhui@cmschina.com.cn 任龙 S1090522090003 renlong1@cmschina.com.cn 刘成 S1090523070012 liucheng5@cmschina.com.cn 胡思蓓 研究助理 husibei@cmschina.com.cn 黄越 研究助理 huangyue4@cmschina.com.cn -1001020304050Oct/22Feb/23Jun/23Sep/23(%)食品饮料沪深300季报业绩行情，经营底部已过 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 ✓ 百润股份：强爽继续拉动增长，低基数下盈利大幅改善。公司 23Q3 预调鸡尾酒业务同比+34.5%，强爽系列延续高增长势头。 ❑ 投资建议：季报业绩行情，经营底部已过。前期超跌后本周板块强势反弹，增发国债的政策落地提振市场情绪，同时三季报白酒板块整体平稳过渡，大众品板块不乏超预期标的，带动板块反弹。白酒板块：延续复苏分化，超跌后加大推荐。产业反馈看，当前节点酒企普遍在消化库存，价盘环比稳定，为后续春节备货和来年目标做准备。预计白酒行业将延续复苏和分化，品牌认知度高的名酒优势将进一步扩大，而机制灵活、渠道能力强的企业也更容易逆势突围。超跌后当前位置继续推荐品牌&渠道强势名企的战略配置价值，推荐山西汾酒、贵州茅台、五粮液、古井贡酒，估值切换视角安全边际充分、一年维度回报率确定，弹性品种推荐珍酒李渡、老白干酒、金徽酒。大众品：三季报改善超预期，经营底部已过。大众品经营底部已过，三季报不少标的业绩改善超预期，当前估值合理偏低，进入布局区间。推荐三条主线：1）内部改革有催化的α型公司，推荐管理改善的中炬高新，关注海天味业、涪陵榨菜，调味品行业包袱清理也已接近尾声，经营和业绩进入向上拐点；2）明年继续快速增长的细分赛道，估值切换后回报空间具备吸引力，推荐甘源食品、天味食品；3）低估值价值股，推荐伊利股份、洽洽食品，以及港股的中国飞鹤、蒙牛乳业。 ❑ 风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、 核心公司跟踪：珍酒李渡发布激励方案，洽洽食品利润好于预期 ............ 4 二、 投资建议：季报业绩行情，经营底部已过 ................................................. 6 三、 行业重点公司估值表 ...........................