传媒行业2018年业绩快报复盘：低迷中仍存机会，自下而上甄选标的

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/深度研究 2019年03月03日 传媒 增持（维持） 许娟 执业证书编号：S0570513070010 研究员 0755-82492321 xujuan8971@htsc.com 周钊 执业证书编号：S0570517070006 研究员 010-56793958 zhouzhao@htsc.com 1《新华文轩(601811,增持): 立足西南地区的文化产业龙头》2019.03 2《芒果超媒(300413,增持): 会员高增长,自制优势+芒果生态再获验证》2019.03 3《万达电影(002739,增持): 全产业链龙头已现雏形》2019.03 资料来源：Wind 低迷中仍存机会，自下而上甄选标的 传媒行业 2018 年业绩快报复盘 低迷中仍存机会，自下而上甄选业绩突出的龙头标的 复盘传媒行业 2018 年业绩快报后，我们认为传媒板块整体基本面仍未出现明显改善，但行业监管框架已基本确定，政策层面在持续引导行业进行供给侧改革，行业自身也有产能优化的内在要求，在这个过程中，龙头公司有望实现市占率提升；经过 2018 年大量公司进行商誉减值,商誉风险已部分释放;传媒板块，无论是各细分行业还是各公司均分化明显，其中部分板块和公司基本面较为优秀，业绩相对突出。选股上我们建议自下而上甄选，寻找投资机会。关注人民网、省广集团、蓝色光标、中国电影、金科文化、迅游科技、奥飞娱乐等。 整体业绩大幅下滑，不考虑有商誉等减值的公司，业绩依然同比下滑 12% 2018 年大量公司拟进行商誉及其他资产减值计提，造成净利润大幅下滑。汇总披露 2018 年业绩快报的传媒板块公司业绩，总值为-127.74 亿元，同比减少 326.87 亿元，下降 139%；这其中存在以商誉为主的各类资产减值的影响，若将存在商誉等资产减值的公司剔除，传媒板块已披露业绩快报公司业绩汇总依然同比下降 24.62 亿元，同比下降 12%。我们认为这反映行业的整体基本面仍未出现改善，盈利能力大幅下滑。 互联网板块：人民网、芒果超媒和东方财富业绩亮眼 互联网板块中，中文在线、捷成股份和联络互动存在商誉等减值，使得板块整体业绩大幅下滑。板块中人民网、芒果超媒和东方财富的业绩亮眼，均不存在商誉减值。其中关注人民网的内容风控业务。 营销板块：板块整体承压，部分公司表现相对突出 受经济环境、行业竞争激烈、经营模式变化等影响，板块盈利能力整体承压。大多公司拟进行商誉等资产减值。但其中部分龙头公司或有自身独特竞争优势的公司，在抵御外部环境的不利变化时拥有的资源和经验更为丰富，业绩表现相对优秀。关注省广集团、蓝色光标等。 电影及院线板块：中国电影业绩表现稳健；院线板块业绩整体下滑 电影板块中，华谊兄弟和光线传媒均计提商誉减值，但未说明具体金额。我们预计不考虑商誉减值，华谊兄弟和光线传媒主业经营业绩也有所下滑；中国电影业绩表现较为优秀，2018 年业绩预计增速中位数为 52.4%左右，建议投资者关注；院线板块中，幸福蓝海等存在商誉及其他资产减值。万达电影和金逸影视的业绩也同比下滑。我们认为这主要是由于银幕建设速度处于高位给单银幕产出带来的压力。 游戏板块：业绩表现不一，但整体景气度显著好于其他板块 板块中存在商誉等资产减值的标的较少，且 2018 年实现业绩正增长的公司数量远多于其他板块，显示游戏板块景气度明显好于其他行业。关注金科文化、迅游科技等。 风险提示：政策监管风险、影视剧游戏产品存在效果不达预期的可能。 (38)(28)(17)(7)418/0318/0518/0718/0918/1119/01(%)传媒沪深300一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/深度研究 | 2019 年 03 月 03 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 整体业绩大幅下滑，不考虑有商誉等减值的公司，业绩依然同比下滑 12% ............. 3 互联网板块：芒果超媒和东方财富业绩亮眼 ............................................................. 4 营销板块：板块整体承压，部分公司业绩表现相对突出 ........................................... 5 出版和阅读板块：平治信息业绩增长良好 ................................................................. 6 媒体板块：主要是纸媒领域，受行业变化影响业绩低迷 ........................................... 6 广电板块：整体表现低迷，主要受互联网等新媒体形式对电视的冲击影响 .............. 6 电视剧板块：板块表现低迷，业绩大幅下滑 ............................................................. 8 电影板块：中国电影表现稳健 ................................................................................... 9 院线板块：银幕增速依然处于高位，板块业绩同比下滑 ......................................... 10 游戏板块：标的表现不一，但整体景气度显著好于其他板块 .................................. 12 动漫和玩具板块：关注奥飞娱乐的主业恢复进度 .................................................... 13 综述：低迷中仍存机会，自下而上甄选业绩突出的龙头标的 .................................. 14 风险提示 .................................................................................................................. 16 图表目录 图表 1： 2018 年板块业绩快报业绩同比大幅下滑 ........................................................... 3 图表 2： 2018 年板块未进行商誉等资产减值的公司业绩快报汇总后依然同比下滑 ........ 3 图表 3： 互联网板块业绩快报汇总（单位：亿元） ......................................................... 4 图表 4： 营销板块业绩快报汇总（单位：亿元） ............................................................. 5 图表 5： 出版和阅读板块业绩快报汇总（单位：亿元） ...