汽车行业站在电动车市场转折点上看特斯拉：他山之石，可以攻玉

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 汽车 推荐（维持） 站在电动车市场转折点上看特斯拉2019 年03 月04 日 他山之石，可以攻玉 上证指数 3028 行业规模 占比% 股票家数（只） 185 5.2 总市值（亿元） 19407 3.6 流通市值（亿元） 15227 3.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 18.0 8.0 -15.3 相对表现 1.1 -4.8 -9.8 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《科创板的设立对于汽车行业影响分 析 — 科 创 兴 国 ， 汽 车 先 行 》2019-03-04 2、《1 月批发端销量同比-16.7%，去库存仍是主旋律—2019 年 1 月乘用车销量点评》2019-02-21 3、《18 年销量同比-4.0%，预计 19年车市“先抑后扬”—2018 年度乘用车销量点评》2019-01-15 本篇报告复盘了特斯拉近期的种种动向，分析了背后的原因以及公司希望达成的目标，希望对特斯拉未来的发展做一个预判。准确预测特斯拉的短期走势是困难的，可以确定的是特斯拉对于整个电动车市场的影响是巨大的，我们最终的落脚点是从特斯拉看整个行业的趋势。基于当前电动车的销量、品质、产业链持续向上逻辑，我们维持对行业的投资评级为“推荐”。 ❑2019 年注定是电动车行业的转折点，大概率补贴降幅较大，带动行业提前进入微补贴时代，国内新能源行业更大范围的洗牌即将到来，洗牌预计将持续到补贴结束，最终市场化淘洗出来的巨头才有可能与国际主机厂竞争。 ❑19 年看待产业链应该以市占率作为主要评判标准，而以盈利能力作为辅助指标，尾部厂商出清后，份额能提升的头部公司具有天生的本土优势，投资市占率持续提升的头部公司等于投资未来庞大的新能源市场。 ❑国外巨头特斯拉目前相当积极，国内建厂、全系降价、压缩成本以迅速扩大市场份额，风头力压国内乃至国际的主机厂。近日特斯拉的连环措施更是让汽车界哗然，这里不妨理性的看待，会发现有的措施是被迫之举，有的则是主动调整。整体来看，我们认为特斯拉的种种调整是稳健的，特斯拉的发展可分为四个阶段，追求技术领先-追求产能及利润-追求市场份额-追求垄断地位及稳定利润。我们认为当前特斯拉已经处于第三阶段，即追求市场份额，挤压全球竞争者，通过控制成本部分满足投资者需求。 ❑19 年对特斯拉而言，是特斯拉摆脱美国补贴的一年，也是真正开始走向世界的一年，更是在中国这一全球最大的新能源市场站稳的一年。此次降价是为了确保销量，但是短期的阵痛也是不可避免的。虽然确保了现金流，但是业绩的下行压力会比较大，可能会持续到公司发展的第三阶段结束，当然熬过了第三阶段公司就进入第四阶段，特斯拉将持续获取稳定利润。 ❑本文站在当前时点尝试分析一下特斯拉的决策，预测一下未来电动车市场的走势，可以肯定的是特斯拉加速降价以及国产化提速会倒逼整个电动车产业的质变，不久将来会有性价比极高的电动车面世。 风险提示：电动车推广不及预期，新型动力能源替代，特斯拉现金流出现问题。汪刘胜 0755-25310137 wangls@cmschina.com.cn S1090511040037 马良旭 maliangxu@cmschina.com.cn S1090519010005 风险提示：特斯拉销量不及预期，新能源汽车发展不及预期。 -40-30-20-10010Mar/18Jun/18Oct/18Feb/19(%)汽车沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、特斯拉降价事件的背景 .......................................................................................... 4 1、特斯拉当前所处的发展阶段 ..................................................................................... 4 2、特斯拉往期销量足以称王，但前途依然曲折 ........................................................... 5 3、Model3 是战术之作，上海工厂成为战略之点 ......................................................... 6 二、特斯拉连环销售策略背后的喜与忧 ........................................................................ 8 1、美国本土策略：推出“标准版 Model3 + 线上销售模式” .......................................... 8 2、国内措施：降价到位，静候销量 ............................................................................. 9 3、销售措施背后的乐观 ............................................................................................... 9 4、销售措施背后的无奈抉择 ...................................................................................... 10 5、特斯拉的竞争格局预测 .......................................................................................... 11 三、特斯拉在中国市场的鲶鱼效应 ............................................................................. 11 1、中国市场是特斯拉势在必得的一块市场 ................................................................ 11 2、高端新势力造车玩家会面临更大的挑战 ................................................................ 12 3、传统的主机厂的加速之路 ...................................................................................... 13 4、特斯拉对国内新能源产业链的影响 ........................................................................ 13 图表目录 图 1 特斯拉分车型全球销量（单位：辆） ............................................